Para un proyecto con VPN positivo con flujos de efectivo libres de riesgo y asumiendo acceso a un mercado monetario competitivo, es trivial demostrar (mediante un endeudamiento o préstamo adecuado a la tasa libre de riesgo) que la magnitud del VPN es precisamente equivalente al dinero que podrías tener en tu bolsillo en este momento. Mi libro de texto (Corporate Finance de Berk y DeMarzo) parece sugerir que esta propiedad sigue siendo cierta para proyectos con VPN positivo cuando los flujos de efectivo son riesgosos. ¿En qué sentido es esto cierto? Para tales proyectos con VPN positivo riesgosos, los flujos de efectivo en cuestión son, por supuesto, flujos de efectivo esperados descontados a una tasa adecuada al riesgo de los flujos de efectivo. Dado que los flujos de efectivo no están garantizados, ¿cómo podemos obtener de manera similar la magnitud del VPN como efectivo en nuestro bolsillo en este momento?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
La respuesta está justo en tu pregunta:
"Porque los flujos de efectivo no están garantizados, ¿cómo podemos obtener de manera similar la magnitud del VAN como efectivo en nuestro bolsillo en este momento?"
"Para proyectos de VAN positivos arriesgados, los flujos de efectivo en cuestión son por supuesto flujos de efectivo esperados descontados a una tasa apropiada al riesgo de los flujos de efectivo."
Para explicar más detalladamente: Primero, definamos lo que en realidad significa "VAN = 0":
Supongamos que tu tasa libre de riesgo es del 4%, y tienes $1,000 para invertir. Además de ganar intereses, supongamos que podrías invertir en el mercado de valores con un rendimiento esperado del 10%. Sabes que la inversión en acciones será más volátil, y sabes que el rendimiento esperado del 10% solo es mayor que la tasa libre de riesgo, como una compensación justa por ese riesgo. ¿Cuál es el VAN de una inversión en el mercado de valores?
La respuesta: 0. La inversión en el mercado de valores está dando exacta compensación por el riesgo asociado. Recibir $1,100 después de un año de inversiones en acciones se considera financieramente idéntico bajo estas suposiciones, que recibir $1,040 después de un año de ahorro en depósito a plazo fijo. Ninguna de las opciones devuelve más de lo que implicaría su respectiva calificación de riesgo.
Entonces, ¿qué implicaría un VAN positivo? Un VAN positivo implica que tu rendimiento sería mayor de lo esperado según la calificación de riesgo que has utilizado para descontar tus flujos de efectivo futuros. El ejemplo más simple: Invertir en el plan de compra de acciones de tu empresa. Digamos que tu empresa te permite invertir $1,000 / año comprando acciones de la empresa, y que igualará la mitad de tu compra con un extra de $500. Entonces, exactamente igual al plan de inversión en acciones mencionado anteriormente, excepto que devolverá $550 extra al final del año, representando el monto adicional invertido por tu empleador con una tasa de ganancias asumida del 10%.
Por lo tanto, tu inversión de $1,000 tiene un rendimiento esperado en 12 meses de $1,650, cuando una tasa de descuento del 10% implicaría un retorno de solo $1,100. Recuerda que dado el 10% de tasa de descuento, tu futuro valor de $1,650 vale solo $1,500 hoy, y solo te costaría $1,000 de tu propio dinero. En este escenario, tu VAN de invertir en el plan de compra de acciones compartidas de tu empresa es de $500, lo cual intuitivamente es igual a simplemente recibir un bono extra de $500 de tu empleador.
Cualquier otro escenario con un VAN positivo básicamente significa lo mismo: estás siendo compensado más de lo que implicaría tu tasa de descuento asumida. Y si el VAN es 0, el proyecto básicamente es "exactamente tan valioso como cualquier otro tipo de inversión con el mismo perfil de riesgo". Cualquier compensación por encima de 0, se valora efectivamente de la misma manera que simplemente tener más efectivo hoy.
El VPN para un proyecto riesgoso refleja la disposición de los inversionistas a asumir el riesgo. Asumir el riesgo significa que los inversionistas están dispuestos a darte efectivo hoy a cambio de (una parte de) los pagos futuros.
Así como hay una cantidad que los inversionistas pagarán por flujos de efectivo futuros libres de riesgo (lo que llamas un mercado monetario competitivo), también hay un mercado para flujos de efectivo futuros riesgosos. Se exige un "premio por riesgo" en los rendimientos, que corresponde a la tasa de descuento más alta en el VPN. Esto permite la conversión entre proyectos riesgosos y efectivo actual.
Los mercados de acciones y bonos son ejemplos (los dividendos de acciones son obviamente riesgosos; los pagos de bonos corporativos son riesgosos debido a la posibilidad de incumplimiento). Cada vez que una empresa emite acciones (oferta privada o pública), su pago futuro riesgoso se está evaluando y se realiza en efectivo.
Puede que no sea práctico solicitar ofertas de inversión para cualquier proyecto en particular (especialmente uno pequeño), pero en principio tal mercado existe.
