Impacto del repositorio en la base de futuros de bonos

Question

Quería verificar mi entendimiento sobre algo. Digamos que el bono A (entregable, pero no CTD) se vuelve especial (de GC) en algún momento. ¿Qué podemos decir acerca de cómo debería comportarse su base?

A. En primer lugar, el bono debería enriquecerse, por lo tanto, su base bruta debería ampliarse (?) B. También (y creo que aquí es donde está mi confusión): al tener la base de este bono largo significa que mi ganancia/costo de carry es ahora más positivo/menos negativo, lo cual nuevamente implica que la base bruta debería ampliarse?

Pero ambos son parte del mismo efecto. El enriquecimiento de los bonos se debe a que ahora son más baratos de mantener con un repo especial => mis costos de transporte de este bono son más bajos. Por lo tanto, si quisiera comprar un bono con una duración de X, estaría más inclinado a seleccionar uno con un repo especial, que algo en GC => hay una oferta por este bono desde este ángulo, causando el enriquecimiento (ya que su carry será mejor).

Solo quería aclarar mis pensamientos sobre este asunto. Gracias.

Answer 1

Estás en lo correcto, estos son el mismo efecto, aunque con una pequeña variación. Si un bono se vuelve especial, su precio (y por lo tanto la base bruta) aumentará por la especialidad esperada medida a lo largo de toda la vida del bono. Ten en cuenta que este período supera la fecha de vencimiento del contrato de futuros, por lo que la ganancia en precio probablemente exceda lo que se calcularía simplemente estimando la mejora en el carry antes del vencimiento de los futuros. De manera equivalente, la base neta de este bono también puede aumentar. (O no, si se espera que la especialidad sea de muy corto plazo). Espero que tenga sentido.

Answer 2

¿Diría también que el impacto en base ctd es similar?

Quizás llevando esto un paso más allá, los antiguos 5s (4.125 31/07/28) estaban negociando especiales alrededor del 0.5% en repo. En mi curva de valor justo los veo como 3bps ricos (sin ningún ajuste de repo). Suponiendo que espero que sigan siendo especiales durante 2 semanas, dados 7.2bps de carry mensual => Probablemente puedo concluir que están negociando aproximadamente a valor justo si no ligeramente baratos?

Pero ahora, también tenemos los actuales 5s que parecen estar negociando muy ricos en comparación con el valor justo, digamos 5bps. Y no son especiales. Para mí, todo esto me indica que los o5s en realidad están baratos en una base RV.

¿Hay algún error fundamental en mi lógica?