Si alguien se siente cómodo con el 100% de acciones, ¿por qué no debería simplemente construir una cartera de acciones/bonos y apalancarla para que coincida con la volatilidad del 100% de acciones?

Question

Estas son mis suposiciones

1. Una cartera de acciones + bonos a largo plazo tiene mejores rendimientos ajustados al riesgo que solo acciones.

2. Una persona que no se siente cómoda con el 100% de acciones simplemente mantendría una proporción de apalancamiento de 1 y alguna combinación de acciones y bonos.

3. Una persona que se siente cómoda con el 100% de acciones aún debería construir una cartera de acciones/bonos. Simplemente aumentaría el apalancamiento hasta que coincida aproximadamente con el mismo stdev que el 100% de acciones en lugar de ir al 100% en acciones.

Probablemente ustedes ya sepan todo esto. Pero cada vez que consulto a un asesor financiero, no recomiendan apalancamiento en absoluto.

Pero parece que la lógica es sólida. Mientras que el costo de pedir prestado (LETFs, box-spreads, futuros, etc...) sea menor que los rendimientos promedio, una cartera de acciones/bonos apalancada realmente sería la opción más racional en lugar de estar en el 100% en acciones.

Answer 1

Creo que @nbbo2 acertó la respuesta a esta pregunta en los comentarios (votado positivamente). Pero, para responder a la pregunta únicamente por su título:

Una razón por la cual no se ejecutaría un portfolio apalancado con volatilidad coincidente es que las correlaciones son bastante inestables.

Todas las matemáticas que se utilizan para ejecutar este tipo de portfolio apalancado requieren correlación/covarianza, y

• La correlación que deberías usar es la correlación futura, obtenible solo a través de viajes en el tiempo,
• La correlación que usarás viene de algún estimador histórico, que converge como $O(1/\sqrt{N})$ y tiene tamaños de error incómodamente altos para contar muestras prácticas,
• La correlación de activos es realmente bastante inestable. En particular, las correlaciones intra-acciones aumentan mucho en una crisis. Las correlaciones acciones-bonos también cambian mucho en las crisis, con la dirección dependiendo del tipo de crisis.

Así que en la práctica, el portfolio apalancado tiene una buena probabilidad de no cumplir su propósito, mientras añade una complejidad operativa significativa.

No creo que ningún asesor financiero esté pensando en las desventajas de apalancamiento en este nivel cuantitativo, pero una larga conversación con un asesor inteligente podría revelar que él/ella tiene instintos en estas líneas.