Precios/rendimientos nominales frente a reales (ajustados a la inflación) en la valoración transversal de activos

Question

Tengo la impresión de que los modelos de valoración de activos, como el CAPM o el modelo de 3 factores de Fama & French, suelen referirse a precios/rendimientos nominales y no reales (ajustados a la inflación). Si es así, ¿Por qué?

Aquí está mi conjetura. En la valoración transversal de activos, no existe una dimensión temporal inherente (por eso se llama transversal), por lo que el concepto de inflación es irrelevante. Sin embargo, los modelos se estiman sobre datos de múltiples periodos, por lo que la dimensión temporal está presente en los datos. Además, supongo que el ajuste por inflación podría no suponer una gran diferencia cuando se utilizan datos diarios, pero podría llegar a ser importante cuando se utilizan datos mensuales (o incluso de menor frecuencia).

Se agradecerán las referencias a los textos pertinentes.

_{Otra pregunta con un título similar pero con un contenido algo diferente (más centrada en las finanzas en tiempo continuo, medida neutral del riesgo y cosas así) es <a href="https://quant.stackexchange.com/questions/38483/do-we-model-nominal-or-real-prices-of-assets">éste </a>.}

Answer 1

Se pueden utilizar rendimientos nominales o reales en el CAPM o en el modelo Fama-French. Ambos modelos tienen expresiones para el exceso de rentabilidad. Como la inflación ajustará los rendimientos nominales de la misma manera para los distintos activos de la sección transversal, la inflación se anula.

Más concretamente, si $r^i_t = \log(P^i_t) - \log(P^i_{t-1})$ son los rendimientos nominales del activo $i$ , $\pi_t = \log(\text{CPI}_t)-\log(\text{CPI}_{t-1})$ es la inflación, y $\nu^i_t = r^i_t - \pi_t$ son los rendimientos reales del activo $i$ entonces $r^i_t - r^j_t = \nu^i_t - \nu^j_t$ . Los rendimientos excesivos serán iguales si se utilizan rendimientos nominales o reales.