Cómo calcular el ROIC (rendimiento del capital invertido)

Question

Estoy intentando calcular el ROIC a partir de los datos que recibo de Yahoo Financials. A continuación se muestra una salida completa de lo que recibo del sitio, ¿qué elementos de esto puedo juntar para obtener ROIC?

{'balanceSheetHistoryQuarterly': {'AAPL': [{'2019-12-28': {
     'accountsPayable': 45111000000,
     'cash': 39771000000,
     'commonStock': 45972000000,
     'inventory': 4097000000,
     'longTermDebt': 93078000000,
     'longTermInvestments': 99899000000,
     'netReceivables': 39946000000,
     'netTangibleAssets': 89531000000,
     'otherAssets': 33195000000,
     'otherCurrentAssets': 12026000000,
     'otherCurrentLiab': 40577000000,
     'otherLiab': 48648000000,
     'otherStockholderEquity': -418000000,
     'propertyPlantEquipment': 44293000000,
     'retainedEarnings': 43977000000,
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     'totalAssets': 340618000000,
     'totalCurrentAssets': 163231000000,
     'totalCurrentLiabilities': 102161000000,
     'totalLiab': 251087000000,
     'totalStockholderEquity': 89531000000,
     'treasuryStock': -418000000}},
   {'2019-09-28': {
     'accountsPayable': 46236000000,
     'cash': 48844000000,
     'commonStock': 45174000000,
     'inventory': 4106000000,
     'longTermDebt': 91807000000,
     'longTermInvestments': 105341000000,
     'netReceivables': 45804000000,
     'netTangibleAssets': 90488000000,
     'otherAssets': 32978000000,
     'otherCurrentAssets': 12352000000,
     'otherCurrentLiab': 43242000000,
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     'otherStockholderEquity': -584000000,
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     'shortLongTermDebt': 10260000000,
     'shortTermInvestments': 51713000000,
     'totalAssets': 338516000000,
     'totalCurrentAssets': 162819000000,
     'totalCurrentLiabilities': 105718000000,
     'totalLiab': 248028000000,
     'totalStockholderEquity': 90488000000,
     'treasuryStock': -584000000}},
   {'2019-06-29': {
     'accountsPayable': 29115000000,
     'cash': 50530000000,
     'commonStock': 43371000000,
     'inventory': 3355000000,
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     'treasuryStock': -639000000}},
   {'2019-03-30': {
     'accountsPayable': 30443000000,
     'cash': 37988000000,
     'commonStock': 42801000000,
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     'otherCurrentAssets': 12092000000,
     'otherCurrentLiab': 40900000000,
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     'propertyPlantEquipment': 38746000000,
     'retainedEarnings': 64558000000,
     'shortLongTermDebt': 10505000000,
     'shortTermInvestments': 42104000000,
     'totalAssets': 341998000000,
     'totalCurrentAssets': 123346000000,
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     'totalStockholderEquity': 105860000000,
     'treasuryStock': -1499000000}}]},
 'cashflowStatementHistoryQuarterly': {'AAPL': [{'2019-12-28':
    {'capitalExpenditures': -2107000000,
     'changeInCash': -8559000000,
     'changeToAccountReceivables': 2015000000,
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     'otherCashflowsFromInvestingActivities': -130000000,
     'repurchaseOfStock': -22085000000,
     'totalCashFromFinancingActivities': -25407000000,
     'totalCashFromOperatingActivities': 30516000000,
     'totalCashflowsFromInvestingActivities': -13668000000}},
   {'2019-09-28': {
     'capitalExpenditures': -2777000000,
     'changeInCash': -1927000000,
     'changeToAccountReceivables': -8768000000,
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     'depreciation': 3179000000,
     'dividendsPaid': -3479000000,
     'investments': 2802000000,
     'issuanceOfStock': 390000000,
     'netBorrowings': -293000000,
     'netIncome': 13686000000,
     'otherCashflowsFromFinancingActivities': -22000000,
     'otherCashflowsFromInvestingActivities': -810000000,
     'repurchaseOfStock': -17635000000,
     'totalCashFromFinancingActivities': -21039000000,
     'totalCashFromOperatingActivities': 19910000000,
     'totalCashflowsFromInvestingActivities': -798000000}},
   {'2019-06-29': {
     'capitalExpenditures': -2000000000,
     'changeInCash': 12334000000,
     'changeToAccountReceivables': 919000000,
     'changeToInventory': 1502000000,
     'changeToLiabilities': -16000000,
     'changeToNetincome': 1457000000,
     'changeToOperatingActivities': -5203000000,
     'depreciation': 2933000000,
     'dividendsPaid': -3629000000,
     'investments': 30120000000,
     'issuanceOfStock': 1000000,
     'netBorrowings': -5026000000,
     'netIncome': 10044000000,
     'otherCashflowsFromFinancingActivities': 4000000,
     'otherCashflowsFromInvestingActivities': -298000000,
     'repurchaseOfStock': -18154000000,
     'totalCashFromFinancingActivities': -26804000000,
     'totalCashFromOperatingActivities': 11636000000,
     'totalCashflowsFromInvestingActivities': 27502000000}},
   {'2019-03-30': {
     'capitalExpenditures': -2363000000,
     'changeInCash': -4954000000,
     'changeToAccountReceivables': 2964000000,
     'changeToInventory': 70000000,
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     'changeToNetincome': 1176000000,
     'changeToOperatingActivities': 4037000000,
     'depreciation': 3040000000,
     'dividendsPaid': -3443000000,
     'investments': 15749000000,
     'issuanceOfStock': 390000000,
     'netBorrowings': -2506000000,
     'netIncome': 11561000000,
     'otherCashflowsFromFinancingActivities': -87000000,
     'otherCashflowsFromInvestingActivities': 86000000,
     'repurchaseOfStock': -23811000000,
     'totalCashFromFinancingActivities': -29457000000,
     'totalCashFromOperatingActivities': 11155000000,
     'totalCashflowsFromInvestingActivities': 13348000000}}]},
 'incomeStatementHistoryQuarterly': {'AAPL': [{'2019-12-28': {
     'costOfRevenue': 56602000000,
     'discontinuedOperations': None,
     'ebit': 25569000000,
     'effectOfAccountingCharges': None,
     'extraordinaryItems': None,
     'grossProfit': 35217000000,
     'incomeBeforeTax': 25918000000,
     'incomeTaxExpense': 3682000000,
     'interestExpense': -785000000,
     'minorityInterest': None,
     'netIncome': 22236000000,
     'netIncomeApplicableToCommonShares': 22236000000,
     'netIncomeFromContinuingOps': 22236000000,
     'nonRecurring': None,
     'operatingIncome': 25569000000,
     'otherItems': None,
     'otherOperatingExpenses': None,
     'researchDevelopment': 4451000000,
     'sellingGeneralAdministrative': 5197000000,
     'totalOperatingExpenses': 66250000000,
     'totalOtherIncomeExpenseNet': 349000000,
     'totalRevenue': 91819000000}},
   {'2019-09-28': {
     'costOfRevenue': 39727000000,
     'discontinuedOperations': None,
     'ebit': 15625000000,
     'effectOfAccountingCharges': None,
     'extraordinaryItems': None,
     'grossProfit': 24313000000,
     'incomeBeforeTax': 16127000000,
     'incomeTaxExpense': 2441000000,
     'interestExpense': -810000000,
     'minorityInterest': None,
     'netIncome': 13686000000,
     'netIncomeApplicableToCommonShares': 13686000000,
     'netIncomeFromContinuingOps': 13686000000,
     'nonRecurring': None,
     'operatingIncome': 15625000000,
     'otherItems': None,
     'otherOperatingExpenses': None,
     'researchDevelopment': 4110000000,
     'sellingGeneralAdministrative': 4578000000,
     'totalOperatingExpenses': 48415000000,
     'totalOtherIncomeExpenseNet': 502000000,
     'totalRevenue': 64040000000}},
   {'2019-06-29': {
     'costOfRevenue': 33582000000,
     'discontinuedOperations': None,
     'ebit': 11544000000,
     'effectOfAccountingCharges': None,
     'extraordinaryItems': None,
     'grossProfit': 20227000000,
     'incomeBeforeTax': 11911000000,
     'incomeTaxExpense': 1867000000,
     'interestExpense': -866000000,
     'minorityInterest': None,
     'netIncome': 10044000000,
     'netIncomeApplicableToCommonShares': 10044000000,
     'netIncomeFromContinuingOps': 10044000000,
     'nonRecurring': None,
     'operatingIncome': 11544000000,
     'otherItems': None,
     'otherOperatingExpenses': None,
     'researchDevelopment': 4257000000,
     'sellingGeneralAdministrative': 4426000000,
     'totalOperatingExpenses': 42265000000,
     'totalOtherIncomeExpenseNet': 367000000,
     'totalRevenue': 53809000000}},
   {'2019-03-30': {
     'costOfRevenue': 36194000000,
     'discontinuedOperations': None,
     'ebit': 13415000000,
     'effectOfAccountingCharges': None,
     'extraordinaryItems': None,
     'grossProfit': 21821000000,
     'incomeBeforeTax': 13793000000,
     'incomeTaxExpense': 2232000000,
     'interestExpense': -1010000000,
     'minorityInterest': None,
     'netIncome': 11561000000,
     'netIncomeApplicableToCommonShares': 11561000000,
     'netIncomeFromContinuingOps': 11561000000,
     'nonRecurring': None,
     'operatingIncome': 13415000000,
     'otherItems': None,
     'otherOperatingExpenses': None,
     'researchDevelopment': 3948000000,
     'sellingGeneralAdministrative': 4458000000,
     'totalOperatingExpenses': 44600000000,
     'totalOtherIncomeExpenseNet': 378000000,
     'totalRevenue': 58015000000}}]}}  

Vi un extracto aquí que dice

El ROIC se calcula dividiendo el beneficio neto de explotación por el beneficio neto de explotación. capital medio invertido. El capital invertido es simplemente el total de fondos propios + deuda - tesorería.

NOPAT (Resultado de Explotación * (1 - Tipo Impositivo)) / Capital medio invertido (Total Fondos Propios + Deuda - Tesorería).

Tengo datos de todos los trimestres de 2019. Los Ingresos de Explotación parecen ser una suma, un número anual. Todo lo demás lo tomé como Q4 de 2019.

operatingIncome = 13415000000 + 11544000000 + 15625000000 + 25569000000

totalStockholderEquity = 89531000000  # Q4

debt = 10224000000 # shortlongtermdebt (Q4)

cash = 39771000000  # Q4

nopat = operatingIncome * (1.0-0.2575)
nopat / (totalStockholderEquity + debt - cash)

Recibo

ROIC = 0,81 = 81%.

¿Te parece bien? He buscado en google AAPL 2019 ROIC, dice 93,03%. No está muy lejos.

Lo que no hice fue tomar medias para el cómputo de Total Fondos Propios + Deuda - Caja. El artículo utilizó dos trimestres a/a, quizás esa sea la diferencia.

Gracias,

Answer 1

Me aventuro a decir

\begin{align*} \text{ROIC} &= \text{Net Income / Invested Capital (Total Shareholder's Equity + Debt - Cash)} \\ &= \text{'net income' / ('totalStockholderEquity + 'totalLiab' - 'cash')} \\ & = 118773000 / (8704386000 + 3999003000 - 1799082000)\\ & = 0.0108923 \end{align*}

No dude en sugerir aquí cualquier cambio.

Answer 2

Uno puede calcular el ROIC anual de una empresa basándose en los datos anteriores como describo a continuación; no hay necesidad de tomar atajos engañosos como utilizar los ingresos netos en lugar de los ingresos de explotación o el EBIT o utilizar el pasivo total en lugar de la deuda total como en la respuesta aceptada a su pregunta por el momento. Tenga en cuenta también que el ROIC de una empresa en un momento dado depende de cómo se capital invertido así como el rendimiento está exactamente definido y los resultados pueden variar significativamente en consecuencia, como también demuestro a continuación.

En aras de la simplicidad, supongo que para calcular el capital invertido se utilizan las cifras de finales de 2019, pero pueden intercambiarse fácilmente con las medias anuales. Las cifras relacionadas con la cuenta de resultados son los totales trimestrales.

ROIC = Operating Income * (1 - Tax Rate) / Invested Capital
     = EBIT * (1 - Tax Rate) / (Equity + Debt - Cash)
     = EBIT * (1 - Tax Expense / EBT) / (Equity + Debt - Cash)
     = 'ebit' * (1 - 'incomeTaxExpense' / 'incomeBeforeTax') 
       / (totalStockholderEquity + 'shortLongTermDebt' + `longTermDebt` - 'cash' - 'shortTermInvestments' - 'longTermInvestments')
     = 66153000000 * (1 - 10222000000 / 67749000000)
       / (89531000000 + 10224000000 + 93078000000 - 39771000000 - 67391000000 - 99899000000)
     = -3.94797618832281

donde EBT significa beneficios antes de impuestos.

Al principio, puede parecer que hay algo mal en el cálculo o en los datos porque el resultado es negativo (-395%), pero no es así.

La razón por la que la cifra resulta negativa es que Apple tenía una inmensa cantidad de efectivo y valores (US \$207 billion) on its balance sheet at the end of 2019, even more than its equity and debt combined (US\$ 193.000 millones), algo poco común entre las empresas. Esto hace que su capital invertido sea negativo a finales de 2019, así como su ROIC, a pesar de ser una empresa muy rentable. Esto también implica que Apple podría permitirse y debería pagar más dividendos o recomprar más acciones porque no necesita tantos activos líquidos para operar.

Por otro lado, se puede preferir excluir las cifras de inversiones a corto y largo plazo del cálculo del capital invertido con Apple. Esto se debe a que la empresa ha estado llevando grandes cantidades de activos líquidos en su balance durante varios años y la dirección parece decidida a seguir llevándolos, convirtiéndolos en una especie de procedimiento operativo estándar de Apple.

En ese caso, la fórmula se revisaría de la siguiente manera y el ROIC de Apple a finales de 2019 sería del 36,7%, como se muestra a continuación:

ROIC = 'ebit' * (1 - 'incomeTaxExpense' / 'incomeBeforeTax') 
       / (totalStockholderEquity + 'shortLongTermDebt' + `longTermDebt` - 'cash')
     = 66153000000 * (1 - 10222000000 / 67749000000)
       / (89531000000 + 10224000000 + 93078000000 - 39771000000)
     = 0.3669872679532277

Esto es quizás más acorde con lo que informan otras fuentes, pero creo que subestima el rendimiento real que Apple genera sobre su capital y oculta las ineficiencias de su estructura de capital.