En la vida real, los importes teóricos pueden ser aún más complicados. Por lo general, la mayoría de las bibliotecas se refieren al nocional no constante como "nocional amortizable". Me limitaré a enumerar los casos de uso, para ilustrar que muchas bibliotecas (como QuantLib) no manejan todos los casos de uso común.
A veces, parte del principal (pero no todo) se amortiza antes del vencimiento del instrumento. Como resultado, el nocional pendiente (o, lo que es lo mismo, el factor aplicado al nocional inicial) disminuye. Los intereses se calculan sobre el nocional restante.
A veces el instrumento (préstamo, bono, pata de sierra...) se crea con un plan de amortización En el caso de que se trate de un contrato de préstamo, deberá figurar por escrito en la hoja de términos y condiciones o en un documento similar. A menudo, el plan de amortización se calibra de forma que el flujo de caja neto (la suma del pago de intereses y el pago anticipado teórico) sea el mismo en cada periodo de pago. Pero algunos instrumentos (en particular, muchas hipotecas y otros préstamos) hacen que el prepago parcial (adicional) sea opcional. Entonces, el precio (rendimiento) y los riesgos del instrumento se ven afectados por la probabilidad de que se ejerza la opción de prepago. La decisión de ejercer o no la opción de prepago, y en qué cuantía, depende principalmente de los tipos de interés sin riesgo, pero también de muchos otros factores. La opción de prepago parcial es más general/complicada que un bono amortizable/amortizable, en el que la opción es reembolsar todo el capital restante de una vez, no parcialmente. Los modelos que intentan predecir el comportamiento de prepago basándose únicamente en los tipos de interés no suelen predecir bien. Los modelos más sofisticados/holísticos suelen predecir mejor los pagos anticipados. A veces (rara vez) el pago anticipado se produce aleatoriamente por sorteo.
Por comodidad, el pago anticipado teórico casi siempre se produce en el momento del pago de un cupón y afecta al cupón siguiente. Pero en realidad, las amortizaciones suelen producirse en mitad del periodo del cupón. Una buena biblioteca admitirá amortizaciones anticipadas a mitad de periodo y calculará los intereses devengados de los distintos nocionales pendientes durante el periodo.
A veces, los nocionales aumentan en lugar de disminuir:
Pago en especie (PIK) significa que en lugar de pagar intereses en efectivo, el prestatario da más nocional al prestamista. Los cupones futuros se pagarán sobre un nocional más alto, y finalmente se devolverá más nocional. A veces se acuerda un calendario PIK en el momento de la emisión (igual que el calendario de amortización). Por ejemplo, se puede tener un bono que pague un 9% anual, pero el primer año todo el 9% es PIK, el segundo año el 4,5% es PIK y el otro 4,5% es interés en efectivo, y en los últimos años todo el 9% es interés en efectivo. Desde el punto de vista económico, este ejemplo difiere poco de un cupón escalonado y un primer período de cupón impar (muy largo). A veces, los prestatarios de alto rendimiento tienen la opción del PIK. Antes de que se deba pagar un cupón, anuncian que una parte o la totalidad del cupón será PIK en lugar de efectivo. El PIK suele ser fijo, pero a veces variable (es decir, Libor + diferencial).
El PIK es casi, pero no del todo, lo contrario de la amortización (por lo que una biblioteca que lo maneje como "amortización negativa" no lo hace correctamente). Con la amortización, el factor disminuye el día en que se reembolsa el nocional y es constante entre los pagos del nocional. En cambio, con el PIK, el factor aumenta cada día que se devenga el PIK. Un ticket de operación (función BXT del terminal Bloomberg) para un bono PIK muestra dos devengos: el interés efectivo devengado y el PIK devengado.
Desembolsos son una característica común de los préstamos a plazo. Supongamos que un prestatario necesita 3.000 millones de dólares para un proyecto, pero no necesita todo ese dinero en el primer año. Acuerdan que el prestamista les dará 1.000 millones de dólares en cada uno de los años 1, 2 y 3 (siempre que se cumplan varias condiciones) y sólo cobrará intereses por las cantidades pendientes. El modelo más adecuado es el de un préstamo de 3.000 millones de dólares con un factor de 1/3, 2/3, 1 en los años 1, 2, 3.
Revólver Los préstamos son como las tarjetas de crédito: el prestatario tiene la opción de disponer y reembolsar en cualquier momento (hasta su límite de crédito) y paga intereses por el importe dispuesto.
Aunque parezca complicado, es posible calcular un rendimiento de cualquiera de estos instrumentos. Al igual que con un bono bullet vainilla, se proyectan, lo mejor que se pueda, todos los flujos de caja (a efectos de rendimientos, basta con sumar el interés y los pagos nocionales), y se resuelve para obtener una tasa interna de rendimiento que corresponda a los factores de descuento en las fechas de los flujos de caja, de modo que la suma de todos los flujos de caja descontados (incluido el precio que se pagaría) sea 0. Sin embargo, cuanta más opcionalidad haya, menos seguros serán los flujos de caja y, por tanto, menos seguro será el rendimiento. En particular, en su ejemplo, si las amortizaciones son opcionales, debería utilizar un modelo para proyectar las amortizaciones lo mejor que pueda.
