¿Incluye el calendario de días festivos del USGS -utilizado para las fijaciones del SOFR- el Viernes Santo?

Question

Derivados de tipos de interés indexados sobre SOFR utilizan el USGS como calendario de fijación, que se define en el Especificaciones FpML como:

Día hábil para valores del Gobierno de EE.UU. (según se define en las Definiciones ISDA 2006, Sección 1.11, y 2000, Sección 1.11).

De hecho, la Sección 1.11 de las Definiciones de la ISDA de 2006 lo define de la siguiente manera:

Sección 1.11 Día hábil de los valores públicos estadounidenses. "Día hábil de negociación de valores públicos estadounidenses" significa cualquier día, excepto sábado, domingo o un día en el que la Securities Industry and Financial Markets Association recomiende que los departamentos de renta fija de sus miembros permanezcan cerrados durante todo el día a efectos de negociación de valores públicos estadounidenses.

Que el USGS sea el calendario de fijación tiene sentido. De hecho, este es el calendario de publicación reconocido por la Fed de Nueva York, véase SOFR nota a pie de página b, que establece:

Los tipos de referencia repo del Tesoro se publicarán cada día hábil que no esté reconocido como festivo por el calendario de la SIFMA para la negociación de valores públicos estadounidenses en el mercado secundario. Los tipos de referencia repo del Tesoro, que reflejan la actividad del día hábil anterior a un día festivo, se publicarán el día hábil siguiente. Tenga en cuenta que en los días en los que la negociación de valores públicos estadounidenses esté sujeta a un cierre anticipado, los tipos de referencia administrados por la Mesa seguirán publicándose. En caso de que los participantes en el mercado reconozcan un día festivo no programado con anterioridad, la Fed de Nueva York comunicará públicamente su enfoque para la publicación de los tipos de referencia que administra, con el objetivo de ajustarse lo máximo posible al enfoque utilizado para los días festivos programados.

Sin embargo, una diferencia clave entre los calendarios de días festivos de los centros de negocios de USNY y USGS es el tratamiento del Viernes Santo, y cuando SIFMA recomienda que se observe como un parcial día de negociación, con un cierre temprano.

¿Cuándo es festivo el Viernes Santo en el calendario de festivos del centro de negocios del USGS?

Answer 1

El SOFR se basa en el mercado de repos, que utiliza el calendario SIFMA USD, en el que el Viernes Santo es (normalmente) festivo. El Viernes Santo (normalmente, la mayoría de los años) no se publica ningún SOFR. Si la SIFMA decide que el mercado Repo estará abierto, aunque sea durante unas horas, un Viernes Santo de algunos años, entonces deberíamos esperar un valor SOFR. En general, los días festivos deberían proceder de una base de datos. No es seguro asumir que el calendario SIFMA USD siempre trata el Viernes Santo como festivo.

Si descarga la serie diaria de https://fred.stlouisfed.org/series/SOFR , puede observar que la serie comienza el martes 3 de abril de 2018 - el día después del Lunes de Pascua (que es festivo en Londres, pero no en EE.UU.); muestra N/A para los Viernes Santo, el 19 de abril de 2019 y el 10 de abril de 2020, así como los días de Navidad; pero tiene valores para los Lunes de Pascua, el 22 de abril de 2019 y el 13 de abril de 2020, así como los días de Boxing (el día después de Navidad, festivo en Londres). Y si descarga, por ejemplo, la letra del Tesoro de EE.UU. a 3 meses (instrumento al contado en el mercado secundario) https://fred.stlouisfed.org/series/DTB3 , tiene valores y N/A en las mismas fechas.

Observamos que en 2015, según https://www.sifma.org/wp-content/uploads/2017/06/misc-us-historical-holiday-market-recommendations-sifma.pdf (página 20)

El Viernes Santo del 3 de abril de 2015 fue una recomendación de cierre anticipado y no de cierre completo del mercado debido a la publicación de los Datos de Empleo de ese día.

Y efectivamente la serie DTB3 citada anteriormente tiene un valor (0,02) para el Viernes Santo, 3 de abril de 2015.

El Viernes Santo es definitivamente un día laborable para el FRB, por lo que se publican muchas otras series diarias. Por ejemplo, si descarga el Effective Fed Funds Rate de https://fred.stlouisfed.org/series/EFFR se puede observar que sí tiene valores numéricos los Viernes Santo.

Por el contrario, si descarga el LIBOR USD a un día de https://fred.stlouisfed.org/series/USDONTD156N puede observar que tiene 0 los Viernes Santo, los Lunes de Pascua y los Boxing Days. Ahora bien, "0" es un valor perfectamente razonable para el LIBOR, pero en este caso se referían claramente a N/A; tenga cuidado :)

Si está intentando calcular los flujos de caja de un instrumento que se supone que devenga algún índice diariamente utilizando los días festivos del FRB, entonces necesita ponerse de acuerdo sobre la lógica a utilizar, como el último índice disponible, para evitar disputas posteriores. Pero también hay que tener cuidado de no asumir que un índice no se publica en los días en que realmente se publica, como en el ejemplo del Viernes Santo de 2015.

Answer 2

La SIFMA tratará normalmente el Viernes Santo como un completo festivo comercial, con un cierre anticipado el Jueves Santo, como ocurrió en 2020. Sin embargo, cuando el informe de empleo BLS se publica el Viernes Santo, SIFMA recomienda un parcial para que los operadores puedan operar antes y después de los números.

Normalmente, el Informe de Empleo BLS se describe como publicado el primer viernes del mes, para el mes de informe anterior. Sin embargo, esto no es estrictamente exacto, ya que el informe se publica en realidad el tercer viernes después del viernes de la semana, de domingo a sábado, que incluye el día 12 del mes del informe.

Hay algunas excepciones, como que el Informe sobre el Empleo no se publica antes del 4 de enero, y que no se publica en los días festivos de los empleados federales estadounidenses. Por ejemplo, si el informe se hubiera publicado el viernes 3 de julio, en realidad se publica el jueves 2 de julio, como en julio de 2020; es decir, el sábado 4 de julio es el día festivo federal, pero de acuerdo con 5 U.S.C. 6103(b), el viernes se considera festivo para la mayoría de los empleados federales. Sin embargo, esas excepciones son discutibles con respecto al Viernes Santo.

De hecho, dado que marzo tiene 31 días, podemos estar seguros de que -salvo en el caso de que se produzca un cierre del Gobierno estadounidense- el Informe sobre el Empleo de marzo se publicará el primer viernes de abril:

• si el 12 de marzo es domingo, de modo que el viernes pertinente es el 16 de marzo, 3 semanas después será el viernes 7 de abril (como ocurrirá en 2023)
• si el 12 de marzo es sábado, de modo que el viernes correspondiente es el 11 de marzo, 3 semanas después será el viernes 1 de abril (como ocurrirá en 2022)

Por lo tanto, podemos estar seguros de que las cifras de marzo se publicarán el primer viernes de abril, y que si el Viernes Santo cae el primer viernes de abril, la SIFMA recomendará que sea un parcial día de negociación en lugar de un día festivo completo, y ese día se fijará un SOFR.

Actualmente, la SIFMA sólo publica sus calendario de vacaciones para los años anteriores, el año en curso y los próximos años, pero (en el momento de redactar el presente documento) están reconociendo actualmente que se prevé que el Viernes Santo de 2021 sea un día de negociación parcial:

Viernes Santo Cierre anticipado (12:00 p.m. Hora del Este): Viernes, 2 de abril de 2021 - Tentativo - Sujeto a confirmación por el BLS's Employment Situation Release Schedule