En el marco de la varianza media, la única forma de obtener una mayor rentabilidad esperada es exponerse a una beta mayor, y cuanto más averso al riesgo sea un agente, menor será la beta de su cartera (carteras de préstamos). Sin embargo, ¿podría ser que un individuo más averso al riesgo tenga una tasa de descuento más alta que un individuo menos averso al riesgo (es decir, el individuo más averso al riesgo está menos dispuesto a proporcionar financiación para una determinada empresa). ¿O es necesario que el equilibrio entre riesgo y rentabilidad se mantenga en todos los modelos que asumen la racionalidad y la eficiencia del mercado (es decir, sólo se consiguen mayores rendimientos esperados mediante una mayor exposición al riesgo, dado un cierto nivel de aversión al riesgo agregado como en el marco de la media-varianza)?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?El marco media-varianza se refiere a la elección óptima de la cartera en función de la distribución o distribuciones de los precios y rendimientos de los activos. Por otra parte, la relación riesgo-rentabilidad procede de un modelo de valoración de activos que produce la distribución o distribuciones. Por lo tanto, lo que sigue no es del todo correcto:
En el marco de la media-varianza, la única forma de obtener una mayor rentabilidad esperada es exponerse a una beta más alta.
Esto se deduce del modelo de fijación de precios de los activos, no del marco de optimización. Hipotéticamente, si el modelo de valoración de activos implicara que los activos de mayor riesgo tuvieran menores rendimientos esperados, la exposición a una beta más alta no conduciría a un mayor rendimiento esperado, tanto si utilizamos la optimización de la media-varianza como si no.
Sin embargo, ¿podría ser que un individuo con más aversión al riesgo tenga una tasa de descuento más alta que otro con menos aversión al riesgo?
La aversión al riesgo de un individuo concreto se caracteriza por su función de utilidad, no por el tipo de descuento. Sin embargo, la tasa de descuento puede caracterizar la impaciencia. Esto ocurre en el contexto de la optimización de carteras, por ejemplo, en el marco de la media-varianza. Mientras tanto, en un modelo de valoración de activos, la tasa de descuento caracteriza la aversión al riesgo de un individuo representativo en un equilibrio de mercado.
¿O es necesario que la relación riesgo-rentabilidad se mantenga en todos los modelos que asumen la racionalidad y la eficiencia del mercado?
La compensación se debe al modelo de fijación de precios de los activos. Hipotéticamente, podríamos introducir un modelo de valoración de activos en el que la compensación fuera en sentido contrario (un mayor riesgo conlleva un menor rendimiento esperado) o en el que no existiera compensación alguna.