En Estados Unidos, la FED tiene un objetivo de inflación y un objetivo de empleo. En virtud de ese mandato, fijan los tipos que determinan el resto de los tipos de interés de bonos, hipotecas, etc. En la actualidad los han estado subiendo agresivamente para controlar la inflación. Suponiendo que dentro de un año la inflación vuelva a situarse en el rango que necesitan, ¿necesita la FED bajar los tipos? Y si es así, ¿existe alguna regla empírica sobre dónde debe situarse el intervalo? Parece ser como un reloj de péndulo, suben los tipos, ralentizan la economía y tenemos una recesión, entonces necesitan bajar los tipos para estimularla y más o menos es probable que se recaliente. ¿Existe un estado "estable" en algún momento? ¿O puede haberlo? Quizás una relación que diga que cuando la inflación está en X, se espera que el fondo federal esté en Y. Puedo ver en los datos del mercado que se espera que los tipos bajen, pero ¿por qué se espera eso? ¿Y si conseguimos controlar la inflación sin recesión y el trabajo de la FED consistiera sólo en mantenerla? Hasta ahora los tipos más altos no han hundido la economía, así que ¿por qué tiene que bajarlos?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Supongamos que de aquí a un año la inflación vuelve al rango que necesitan, ¿necesita la FED bajar los tipos?
Eso depende del estado de la economía. La inflación depende de los tipos de interés, pero también de otras variables. La Fed está obligada a comportarse de forma coherente con su mandato de pleno empleo y baja inflación, por lo que el hecho de que recorte los tipos depende de la consecución de esos objetivos.
¿Existe un estado "estable" en algún momento?
No existe un punto estable porque la economía se ve constantemente perturbada por choques. El comportamiento de los bancos centrales, cuando se trata del tipo de interés, puede describirse mediante la regla de Taylor. Hay diferentes versiones de esta regla, pero la versión básica del libro de texto viene dada por (véase Romer Advanced Macroeconomics pp 544):
$$i_t=r_n+\theta (_t^*)+\gamma (y_ty_n)$$
donde $i_t$ es el tipo de interés de la Fed, $r_n$ es el tipo "natural" del tipo de interés real, $\pi_t$ es la inflación actual, $\pi^*$ es el nivel de inflación deseado por la Fed. $y_t$ es el logaritmo de la producción real, $y_n$ es el logaritmo de la tasa natural de producción, y por último $\theta$ y $\gamma$ son parámetros que miden la intensidad con que la Fed se preocupa por la inflación o la producción.
Ahora bien, la razón por la que la Fed tiene que cambiar constantemente los tipos de interés es que:
- $r_n$ cambios, y la Fed tiene muy poca influencia sobre la tasa natural del tipo de interés real. Si $r_n$ cambia la Fed tiene que cambiar su política. Este tipo de interés viene determinado principalmente por factores como el rendimiento del capital a largo plazo, la preferencia temporal de la gente, y estos factores dependen de factores como la demografía o el ritmo al que se inventan nuevas tecnologías, etc ( Brand et al 2018 ).
- Cuando se trata de $\pi_t$ La Fed ejerce cierto control sobre la tasa de inflación, pero no es como si tuviera un "termostato de la inflación". La inflación depende también de otros factores distintos de la política directa de la Reserva Federal y, además, la Reserva Federal puede aplicar una política monetaria demasiado laxa o demasiado restrictiva que provoque accidentalmente una inflación demasiado alta o demasiado baja.
- $\pi^*$ en principio puede elegirse libremente, es la tasa de inflación objetivo del banco central. Sin embargo, la Fed tiene el mandato del Congreso de mantener baja la inflación, lo que tradicionalmente se interpreta como una inflación en torno al 2% (véase Fed ). Por tanto, aunque en principio $\pi^*$ puede ser elegido exactamente por CB en la práctica las manos de la Fed están apretadas y $\pi^* \approx 2\%$
- y_t es el logaritmo del nivel actual de producción real. La Reserva Federal no controla directamente el ciclo económico. Tienen cierta influencia sobre él debido a las rigideces nominales, pero no es como si las recesiones y expansiones no ocurrieran en ausencia de la Fed. Las recesiones y expansiones son parte natural del ciclo económico y hasta ahora no ha habido ninguna sociedad que haya conseguido evitar los ciclos económicos por completo.
- $y_n$ es el logaritmo de la tasa natural de producción. La tasa natural de producción se interpreta normalmente como una tasa de producción en la que la inflación no se acelera (NAIRU), y el nivel natural de producción está completamente fuera de las manos de la Fed. Viene determinado por factores como la tecnología, la dotación de factores/recursos, etc.
Por lo tanto, a menos que el Congreso cambie el mandato de la Fed y se limite a ignorar la economía y mantener constante el tipo de interés, con su mandato actual el tipo de interés sólo sería constante si los rendimientos a largo plazo del capital nunca cambian, la preferencia temporal de la gente nunca cambia, si no hay ciclo económico, no hay crecimiento económico, no hay choques exógenos a la inflación debido a, digamos, problemas de suministro, no hay progreso tecnológico o descubrimiento de nuevos recursos. Evidentemente, esto es completamente irreal.
¿Y si conseguimos controlar la inflación sin recesión y el trabajo de la FED consistiera sólo en mantenerla?
No, esto seguiría sin funcionar. El BCE tiene el mandato de sólo mantener baja la inflación (aunque últimamente de facto se comportan como si tuvieran doble mandato), pero el BCE sigue teniendo que cambiar los tipos de interés cuando $\pi_t$ o $r_n$ cambios, aunque no les importara en absoluto la producción. Esto se debe a que $r_n$ no es directamente controlable por el BCE, y controlar $\pi_t$ a través de la política monetaria no es como elegir la temperatura preferida en el termostato, ya que la inflación depende también de algunos otros factores e incluso cuando se trata de la política monetaria la relación puede ser a veces más fuerte y otras más débil dependiendo de varios factores (por ejemplo, que la economía se encuentre en una trampa de liquidez, etc.).
Por lo tanto, incluso si lográramos controlar la inflación, e incluso si el Congreso cambiara el mandato de la Fed para que sólo se preocupara por la inflación, la Fed seguiría teniendo que juguetear con los tipos de interés.
Sólo si el Congreso cambiara el mandato de la Fed de mantener constantes los tipos de interés o algún otro mandato esotérico (por ejemplo, apuntar siempre a la inflación actual y no preocuparse por la producción) no se vería ningún cambio en los tipos de interés durante largos periodos de tiempo. Sin embargo, esto prohibiría a la Reserva Federal tratar de gestionar la economía reduciendo la gravedad del ciclo económico.
