Diferencia entre SOFR a 1 y 3 meses, y relación entre ambos

Question

Quiero entender mejor la diferencia entre el tipo SOFR a 1 mes y a 3 meses, y cuándo utilizar cada uno para el descuento de flujos de caja.

Por ejemplo: tengo un proyecto a 5 años y alguien ha decidido utilizar el tipo SOFR a 3 meses. Mi pregunta es ¿por qué? ¿Qué supone esto sobre el movimiento de los flujos de caja?

Además, me gustaría saber si existe una relación matemática entre ambos (1 mes frente a 3 meses).

Se agradecerá cualquier enlace web útil.

Muchas Gracias

EDITAR: Buscando un poco en Google encontramos la siguiente definición

SOFR a tres meses significa el tipo de SOFR a tres meses publicado por el Administrador de SOFR a tres meses en la Hora de Referencia para cualquier periodo de interés, determinado por el Agente de Cálculo tras aplicar las Convenciones de SOFR a tres meses.

¿Esta definición proporciona alguna pista? ¿Puedo definir el SOFR a 3 meses como $F(t,T)$ el tipo de interés a plazo del SOFR a 3 meses en un momento determinado $t$ y $T=3$ ¿Está fijado?

¿Se muestran entonces las curvas a plazo en las columnas de abajo?

Answer 1

Los componentes básicos de estos tipos a 1 y 3 meses son los tipos a un día previstos. El tipo SOFR a un día tiene una relación directa con el tipo objetivo de la Fed. SOFR o/n actualmente @4,31 (-19 pb respecto al objetivo de 4,5). Los tipos SOFR a 1 y 3 meses se definen como el valor esperado del tipo SOFR medio diario, por lo que podrían ser diferentes si se espera que el FOMC cambie el tipo objetivo dentro de este plazo (entre finales del 1er mes y finales del 3er). Tal vez en este proyecto, el analista evaluó que el tipo a 3 meses es una buena aproximación al tipo de descuento a 5 meses, aunque lo más agnóstico sería utilizar el precio de mercado para el tipo a 5 meses.

Answer 2

En primer lugar, hay una FAQ para CME Term SOFR aquí . Los datos de entrada para el Term SOFR son 13 futuros consecutivos de 1M SOFR y 5 futuros consecutivos de 3M SOFR (ambos son suficientes para cubrir un año, el tenor máximo en el Term SOFR de la CME).

Basándome en la definición, creo que es el SOFR diario (anualizado) esperado en el futuro durante el plazo respectivo. Dado que se calcula a partir de los precios de los futuros, la expectativa debería estar por debajo de la medida neutral del riesgo. Sea $r_t$ el SOFR nocturno a la hora $t$ . Entonces, para un tenor de $\tau$ días, el CME Term SOFR puede definirse como $$R_{t,t+\tau}=\mathbb{E}^Q\left[\prod_{s=t}^{s=t+\tau-1}\left(1+\frac{d_sr_s}{360}\right)\right] - 1$$ donde $d_s$ se encarga del recuento diario (más aquí ). El producto es la tasa diaria compuesta de SOFR. $\tau$ puede ser, por ejemplo, 1 mes o 3 meses.

A grandes rasgos, puede considerar el término SOFR como el "verdadero" tipo de interés sin riesgo. En concreto para tu ejemplo, para calcular el VAN de un proyecto a 5 años, no creo que ni 1M ni 3M de SOFR a plazo sea un buen tipo de descuento:

• El vencimiento debería coincidir mejor, por lo que debería utilizar al menos el rendimiento cero a 5 años calculado a partir de swaps y futuros SOFR;
• Es probable que los flujos de caja del proyecto sean estocásticos, por lo que debe considerarse una prima de riesgo además del SOFR.

Mi opinión sobre su metodología: Cada día (a finales de Dic22, por ejemplo), la entrada son los precios de 13 futuros consecutivos 1M SOFR y 5 futuros 3M SOFR. Por supuesto, existe un solapamiento entre sus coberturas, por ejemplo, algunos de los tres futuros SOFR 1M pueden cubrir un periodo de tiempo similar al de algunos futuros SOFR 3M. A continuación, existen varios métodos para obtener la curva de rendimiento cero implícita a partir de los futuros: bootstrapping, spline cúbico o modelo Nelson-Siegel-Svensson, mediante estimación por mínimos cuadrados o máxima verosimilitud. El resultado será el rendimiento cero para cada vencimiento, es decir, una correspondencia entre el vencimiento y el rendimiento cero del SOFR.