¿Cómo pudieron los operadores de alta frecuencia adelantarse en este ejemplo de Flash Boys?

Question

Estoy releyendo el libro de Michael Lewis Flash Boys y tengo una pregunta sobre cómo un operador de alta frecuencia fue capaz de adelantar una orden en un ejemplo concreto mencionado en el libro. En la página 78, capítulo El problema de Ronan describe cómo el presidente de un gran fondo de cobertura se dio cuenta de que sus costes de negociación habían aumentado sustancialmente. Tras una consulta con Brad y Ronan, en la que se entera de lo que es la negociación de alta frecuencia y de cómo está aumentando sus costes, intenta captar un ejemplo utilizando su propia cuenta personal de corretaje.

Después de que Brad y Ronan abandonaran su despacho, el presidente de este gran fondo de cobertura, que nunca antes se había considerado una presa, reconsideró los mercados financieros. Se sentó en su escritorio a observar tanto su cuenta personal de corretaje en línea como su terminal Bloomberg de 1.800 dólares al mes. En su cuenta de corretaje privada se propuso comprar un fondo cotizado en bolsa (ETF) compuesto por empresas constructoras chinas. Durante varias horas, observó el precio del fondo en su terminal Bloomberg. Era medianoche en China, no pasaba nada y el precio del ETF no se movía. Entonces pulsó el botón Comprar en la pantalla de su cuenta de corretaje en línea, y el precio en la pantalla de Bloomberg se disparó.

(...)

"Ni siquiera había pulsado Ejecutar", dice el presidente del fondo de cobertura. "No había hecho nada más que poner un símbolo y una cantidad para comprar. Y el mercado estalló".

La última parte de este extracto de la página es lo que realmente me desconcierta. Porque se da a entender que un algoritmo de negociación de alta frecuencia pudo adelantarse a él y, al ver la orden, elevó el precio del ETF antes de que entrara en el mercado. Sin embargo, el presidente no pulsó el botón Ejecutar, simplemente tecleó un símbolo. Entonces, ¿cómo pudo este algoritmo de negociación de alta frecuencia observar que entraba una orden, si ni siquiera se había realizado?

Answer 1

Michael Lewis no está siendo sincero o se está tomando una licencia creativa con esta historia.

1. Los diferenciales son más amplios que el límite de absorción del flujo de clientes mayoristas. Incluso si llevamos esto a un extremo más lejano y decimos que el creador de mercado tiene una visión de cada orden de mercado en vuelo antes de que la orden llegue al mercado, elevar el diferencial cada vez antes de que llegue una orden de mercado es demasiado caro.
2. Además en este caso es sólo una búsqueda frontend de un ticker. Incluso si alguien vendiera datos frontales de un usuario que introdujera un símbolo de ticker concreto, no tiene sentido levantar el diferencial sólo porque una persona al azar en su cuenta de corretaje personal buscara un símbolo de ticker. La probabilidad condicional de que alguien ejecute una búsqueda de ticker en la dirección es baja, y usted todavía necesitaría predecir la dirección de esa ejecución y necesitaría predecir correctamente si un usuario tendrá suficiente tamaño en la orden para que valga la pena que usted levante todo un nivel de precio. Esta es una forma segura de perder dinero.
3. El PFOF está regulado. Los corredores minoristas no venden simplemente estos datos a los anticipadores de órdenes de forma que empeoren considerablemente la ejecución de sus usuarios, como ocurriría si un anticipador de órdenes fuera realmente capaz de leer su mente y elevar el diferencial en la dirección deseada cada vez. (Nota: Esto le hará perder dinero tanto a usted como al anticipador de órdenes - para el anticipador de órdenes ellos perderán mucho dinero ya que están eliminando un nivel entero, y usted probablemente un poco de dinero ya que sólo está llenando una posición de cartera minorista).
4. Esto contraviene la definición de "frontrunning". El creador de mercado no es el intermediario.

También sabemos a posteriori que los mayores clientes actuales de IEX son empresas de HFT como Citadel, SIG y HRT. Demasiado para proteger al minorista.