Podría ser peor. No se te pide que pongas precio a exóticos como accreters que podrían necesitar más inputs aparte del cubo de vol implícito :) y sólo se te pide que hagas mercados. Es decir, si he entendido bien la pregunta, no tienes intención de mantener mucha vega de tipos / sensibilidad al vol. implícito de tipos poco observable, a menos que, en tu opinión, esté muy mal valorado.
Para un creador de mercado, es una buena práctica publicar diariamente la oferta y la demanda de su cubo de volatilidad, así como comentarios de mercado que atribuyan los movimientos del mercado; y actualizar intradía en caso de grandes movimientos del mercado. Sus clientes deberían ser capaces de calcular su propio mark to market, en lugar de aceptar el suyo como evangelio. Un cliente estaría encantado de poder introducir los mismos tipos de interés y volatilidades implícitas que usted utiliza en, por ejemplo, Bloomberg Pricer y obtener una MTM similar a la suya. Debería tratar a sus clientes por igual publicando las mismas comillas indicativas para todos. Dar comillas indicativas diferentes a clientes diferentes genera problemas.
Es poco probable que necesite un modelo de precios excesivamente complicado que admita tipos negativos para los ME.
Sus clientes deben conocer sus comillas de voltaje inductivo, para saber aproximadamente lo que les costaría si deciden desconectar antes de tiempo, sin necesidad de ponerse en contacto con usted. Pero suponiendo que vayan a operar mayoritariamente en un lado, usted debería encontrar fondos de cobertura o reaseguradores que le quiten la vega que usted no debería retener. No debería empezar a operar hasta que esta parte del rompecabezas esté alineada.
Además de las operaciones que realmente se imprimen, su oferta y demanda se verán afectadas por sus ejes / ser un mejor comprador / vendedor, es decir, tener vega no deseada que desea aplanar, o una opinión de que el vol está mal valorado ahora.
También anticipará / tomará opiniones sobre la actividad de los clientes. Para eso tampoco necesita necesariamente un modelo sofisticado, pero aprenderá que algún cliente siempre compra o vende algo de vega cada mes, y que otro siempre está dispuesto a negociar sus exposiciones no deseadas a precios de remate. Evite que estas consideraciones estropeen los mercados de los clientes que han negociado recientemente con usted.
Esto significa que si un cliente compra algo y usted le dice al día siguiente que ahora se puede comprar por menos dinero, el cliente queda descontento. Para evitarlo, evite rebajar el precio de los productos durante un breve periodo de tiempo después de su compra. O puede permitir que el cliente obtenga un ajuste/reembolso, pero esto supone más trabajo.
Indicativo sólo significa que si alguien quiere comerciar, debes comprobar de nuevo que tus números siguen teniendo sentido. Nadie puede golpearle / levantarle / obligarle a negociar si ya no le gustan sus propias comillas. También puede tratar mejor a algunos clientes en este punto.
¿Pero de dónde se obtiene el cubo de vol implícito en primer lugar, antes de que haya operaciones? Yo enfocaría este problema de la siguiente manera. Sólo hay del orden de 10 divisas de mercados emergentes con tipos líquidos vol negociados. Recopilaría todas las variables explicativas imaginables disponibles: tipos swap en tierra, tipos del Tesoro, bases de divisas cruzadas, tipos de cambio, diferenciales de CDS soberanos y factores quanto, precios de materias primas clave, índices de renta variable, y sus diferenciales de compra-venta, volatilidades históricas y volatilidades implícitas si están disponibles :), y simplemente ejecutaría muchas regresiones lineales para ver qué podría estar impulsando sus volatilidades implícitas de tipos en condiciones normales de mercado, sin esperar mucha correlación con la mayoría de ellas; y suponiendo que podrían correlacionarse cuando los mercados se mueven mucho. A continuación, elabore los vols implícitos de los tipos para el nuevo mercado. Deje volar su fantasía, pero empiece con diferenciales muy amplios entre oferta y demanda :)
Se podría cubrir parte de la vega no deseada de la nueva divisa con vega de otros activos más líquidos, como los tipos de interés de otra divisa emergente, que se espera que estén correlacionados. Pero no es una buena cobertura si algún acontecimiento idiosincrásico rompe la correlación, lo que a veces ocurre en los mercados emergentes.
Además, debería crear una colección de escenarios de estrés (ruptura de las paridades cambiarias, impagos soberanos, invasiones extranjeras, etc.) y estimar su impacto en su cartera y en los activos que he enumerado anteriormente. Además, podrías tratar de mantener algunas posiciones -quizá los tipos swap subyacentes, quizá incluso algunas acciones o materias primas clave- que, en estos escenarios de estrés, compensarían tus pérdidas por una vega sin cobertura. Sin embargo, los contables no le permitirían llamar cobertura a esta cobertura.
Voy a relatar un par de historias de operaciones de volatilidad de tipos que he visto de primera mano, para ilustrar por qué, cuando dices "asegurar", te refieres a la creación de mercado, conservando una vega mínima, en lugar de apostar por eventos de baja probabilidad como la ruptura de las clavijas fx, contra personas que saben lo que está pasando mejor que tú.
Poco antes de que Grecia entrara en el euro, un gran banco asumió una gran exposición a la convergencia de la volatilidad de los tipos de interés del GRD y del EUR, "asegurando" a sus clientes. Recordarán que hasta casi el nuevo año no estaba claro si Grecia, considerada entonces como un país emergente, entraría en el euro. De no haber sido por algunos tejemanejes cuasi criminales del entonces gobierno griego y de otro gran banco, Grecia no se habría incorporado cuando lo hizo, las volatilidades implícitas de los tipos habrían divergido, los clientes habrían cobrado mucho y el banco habría necesitado otro rescate más de los contribuyentes.
En otra ocasión, el mismo banco se expuso en gran medida a la volatilidad del tipo de cambio del MXN (así como a la volatilidad del tipo de cambio del MXN, y al tipo de cambio del MX) el día antes de las elecciones estadounidenses. Las elecciones no salieron como el banco había apostado, el banco perdió mucho dinero, alegó que las operaciones no estaban autorizadas y al día siguiente echó a algunas personas de la sala de operaciones.
Lo que quiero decir es que no creo que se pueda cobrar lo suficiente por mantener este tipo de riesgos.
En una empresa más grande, es posible que también tenga que participar en la configuración de los cálculos de XVA, valor en riesgo, FRTB, etc. para sus nuevas opciones. En este caso, es probable que su empresa ya cuente con procedimientos basados en requisitos normativos para tratar de forma conservadora los factores de mercado que no tienen un historial observable, como las nuevas tasas de volatilidad implícita.
