¿Por qué las acciones ordinarias de una empresa apalancada tienen potencial de beneficio especulativo?

Question

Estoy leyendo el Inversor Inteligente, y cito:

Sin embargo, una cantidad modesta de bonos o acciones preferentes no es necesariamente una desventaja para el común, como tampoco lo es el uso moderado del crédito bancario estacional. (Por cierto, una estructura muy sobrecargada -muy pocas acciones ordinarias en relación con los bonos y las preferentes- puede, en condiciones favorables, generar un enorme beneficio especulativo en las ordinarias. Este es el factor conocido como "apalancamiento").

Cuando la empresa tiene muchas más acciones preferentes que ordinarias, ¿por qué existe la posibilidad de obtener enormes beneficios especulativos con las ordinarias?

Answer 1

Las acciones preferentes, en cierto modo como los bonos, no cambian tanto de valor con la suerte de la empresa, porque conllevan pagos en gran medida fijos (los dividendos desempeñan el papel de los intereses de los bonos). Existe cierto riesgo de impago si a la empresa le va mal, pero no hay grandes ventajas si a la empresa le va bien. Se consideran inversiones conservadoras.

En cambio, las acciones ordinarias representan una inversión en el verdadero valor económico de la empresa. En el lado negativo, las acciones ordinarias perderán su valor antes de que la empresa llegue al punto de no poder pagar a sus obligacionistas y accionistas preferentes. Por el contrario, las acciones ordinarias experimentarán la mayor parte de la revalorización si los beneficios de la empresa crecen rápidamente.

La relevancia del "apalancamiento" puede resultar más clara si partimos del caso más familiar de los bonos (deuda). Si una empresa tiene $10 billion in assets (marked to market, not book value), $ 9.000 millones en deuda con los obligacionistas, y 1.000 millones en fondos propios de los accionistas ordinarios (capitalización bursátil), entonces se trata de un caso de "estructura top-heavy", correspondiente a un apalancamiento de 10:1.

Estas acciones comunes son de alto riesgo y alto rendimiento. Si el valor económico de los activos de la empresa aumenta sólo un 10% a $11 billion, then the market value of the common shares increases by 100% from $ 1 000 millones a $2 billion (the debt is not immediately affected and remains at $ 9 000 millones). Este es el "enorme beneficio especulativo". Es similar a un inversor particular que compra acciones al margen, pero aquí la propia empresa está apalancada.

Las acciones preferentes pueden resultar menos familiares, pero son como una versión "junior", ligeramente más arriesgada, de los bonos y desempeñan un papel similar en la creación de apalancamiento.