¿Cómo evalúa un banco la liquidez de derivados OTC como swaps, opciones y contratos a plazo, para los que no hay datos públicos sobre el volumen de negociación?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Asumiendo que estás usando "banco" en referencia genérica a cualquier cuenta de compra (no un marcador de mercado), yo diría que hay 3 formas principales de evaluar la liquidez. Creo que es importante señalar que en el ámbito de los derivados OTC, cuando evaluamos la liquidez de un determinado instrumento, en realidad estamos evaluando la liquidez de cualquier instrumento o instrumentos que la contraparte vaya a utilizar para cubrir su exposición una vez que se haya realizado la operación.
Si estamos negociando una opción OTC sobre acciones de Amazon, por ejemplo, si nuestro CP tiene acceso a una amplia liquidez para cubrir la opción delta/gamma, entonces ciertamente el propio contrato de la opción parecerá ser igualmente "líquido". Si estamos abriendo un swap sobre una cesta esotérica de acciones que será difícil de obtener para el CP, entonces de nuevo, debido a que la cobertura o la operación back-to-back es "ilíquida", la propia operación de swap parecerá igualmente "ilíquida".
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Diferencial oferta/demanda Como ha aludido un comentarista, el diferencial entre las comillas de compra y de venta es probablemente la mejor forma de evaluar la liquidez en un mercado OTC. Un diferencial amplio entre la oferta y la demanda siempre será un buen barómetro de la "iliquidez" y de que una CP exige más diferencial para abrir la exposición.
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Tasas de pausa Otra variable que yo tendría en cuenta son las comisiones por ruptura y/o los pactos comerciales. En el caso de los swaps, este indicador resulta especialmente útil. Las comisiones de cancelación elevadas o incluso las cláusulas que hacen que el contrato de swap sea inquebrantable son excelentes indicadores de liquidez. Si una contraparte va a tener muchos problemas para obtener su cobertura al inicio de un contrato, hará que sea realmente caro o imposible forzarla a una posición en la que tenga que descargar también esa cobertura.
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Vencimiento de la operación Otro signo revelador de la falta de liquidez de los mercados es la dificultad para encontrar operaciones de mayor duración: opciones a largo plazo, swaps con vencimiento superior a 6 meses, contratos a plazo con múltiples fechas de vencimiento, etc. Cuando el riesgo es difícil de gestionar por parte de las partes contratantes, suelen expresar esa dificultad gestionando la longevidad de cualquier operación.
Una advertencia a todos estos puntos es que la naturaleza de los derivados OTC casi por definición hace que la liquidez sea difícil de medir. Dado que el riesgo se gestiona bilateralmente por contraparte, existe un número infinito de condiciones idiosincrásicas que pueden influir en la disposición de las contrapartes a asumir riesgos y que pueden reflejar esa disposición en las comisiones de compra/venta, de ruptura, etc. La mejor práctica sería cotizar siempre al menos a tres mesas en una operación para poder distinguir entre el apetito por el riesgo específico de la contraparte y la liquidez general en un determinado producto.
