Cuando la Reserva Federal o un banco central modifica los tipos de interés, esto repercute sobre todo en los tipos a corto plazo. Pero, ¿por qué son los intereses a corto plazo los que se ven afectados, en lugar de los de corto y largo plazo, o sólo los de largo plazo? ¿Y es todo esto intencionado?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
Matthias Benkard
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Los bancos centrales hacen intente para influir en los tipos de interés a largo plazo. Desde 2008, muchos bancos centrales han aplicado diversas políticas que debían afectar a toda la curva de rendimiento (véase BoJ ). Esa era la intención que había detrás del uso excesivo de la orientación futura (véase The Oxford Handbook of the Economics of Central Banking).
Sin embargo, aunque hay pruebas de que los bancos centrales pueden afectar a los rendimientos a largo plazo fijando las expectativas (véase Hansen et al 2019 ), hay muy pocas pruebas que demuestren que los bancos centrales pueden realmente llevar a cabo la política con éxito de esa manera. Por ejemplo, el forward guidance de EE.UU. y de la UE terminó en una debacle ya que tanto el BCE como la Fed tuvieron que romper su propio forward guidance odiseico debido a la alta inflación. Además, fracasaron en su objetivo, que era aumentar los tipos a largo plazo, pero no tanto como lo hicieron. Así que hay muy poca evidencia que sugiera que esto puede hacerse con éxito con el nivel actual de comprensión de estas herramientas.
kiradotee
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Es fundamental entender que los tipos de interés a lo largo de la curva (es decir, a corto y largo plazo) se fijan en el mercado abierto: el tipo de interés para, por ejemplo, 10 años, es básicamente el rendimiento de un título de deuda pública para ese plazo de 10 años.
Por esta razón, a menos que los bancos centrales intervengan fuertemente en el mercado abierto (operación que podría tener algunas consecuencias no deseadas y hasta cierto punto imprevisibles) no tienen controlar (en lugar de impacto ) sobre el tipo de interés a lo largo de la curva. Dicho esto, con suficiente compra/venta de bonos del Estado, el BC puede controlar directamente los tipos de interés. Vemos un ejemplo de este tipo de intervención en el Banco de Japón.
Básicamente, los CBs tienen controlar del tipo de interés intradía: el tipo de interés de los préstamos entre los bancos. (En realidad, ni siquiera ahí se trata de un control directo, de ahí que la Fed, por ejemplo, hable de "target fed funds rate" en el rango).
Así que, en teoría, los tipos de interés, incluso a corto plazo (durante, digamos, 1 año), están libres de este tipo intradía objetivo fijado por el BC. En la práctica, sin embargo, los tipos a corto plazo son muy impactado por los tipos objetivo del BC debido a la actuación de los participantes en el mercado abierto. Veamos este ejemplo:
Digamos que un bono a un año se negocia con un rendimiento del 1%; al día siguiente, el BC anuncia el tipo objetivo del 3% desde el 1% (extremo para el ejemplo). ¿Qué harán los participantes en el mercado en este caso? Se dan cuenta de que podrían obtener el 3% intradía y también creen que el tipo de interés estará al menos por encima del 2% a lo largo del año (piensan esto por la orientación directa del BC, o por la historia de que el BC no suele cambiar los tipos de interés tan rápido); así que venderán intempestivamente el bono a favor de los tipos intradía (o del bono a más corto plazo). Esta venta del bono a 1 año provoca un aumento del rendimiento.
Pero, si los participantes en el mercado tienen un bono a 10 años con una rentabilidad del 2%, ¿se verán atraídos a venderlo? hasta cierto punto: sí - con el mismo razonamiento del billete a 1 año. Pero, en términos de volumen, estarán mucho menos tentados a vender. Esto se debe a que no tienen ninguna garantía de que, incluso dentro de sólo 2 años, el Banco Central mantenga su tipo del 3%, ya que podrían creer que el tipo de interés acabará volviendo a su nivel "normal/medio" del 1%; también corren el riesgo de que el tipo objetivo del Banco Central caiga al 0% dentro de 5 años y se mantenga ahí durante mucho tiempo.
En resumen, la alta certeza en el tipo de interés objetivo se limita sólo a meses o 1-2 años, por lo que para el bono a largo plazo, digamos de 10 o 20 años, este es un tiempo relativamente corto, por lo que en teoría debería ser impactado mucho menos por los cambios de los tipos de interés objetivo a corto plazo.
Ahora, en cuanto a la pregunta del título (que veo como una pregunta diferente a la del cuerpo del post). Es cierto que la mayoría de los bancos centrales prefieren no intervenir en el mercado abierto con el objetivo de fijar los tipos. Una de las posibles razones es que este tipo de operaciones modifica la base monetaria y, en última instancia, afecta a la oferta monetaria de una manera menos predecible porque no sabemos cuánto necesitamos comprar/vender en el mercado abierto.
