Ante un gran aumento del precio de un bien esencial, ¿puede una política monetaria adecuada mantener la inflación media muy baja?

Question

Supongamos que se produce un aumento muy grande del precio mundial de un bien importante que es esencial para muchas personas, como el aumento del precio del gas natural en el último año aproximadamente.

Teniendo en cuenta la inflación de los precios en un país que importa una gran cantidad de ese bien, seguiría siendo matemáticamente posible para el media que la tasa de inflación sea nula o muy baja si los aumentos de los precios de la mayoría de los demás bienes son suficientemente bajos, y en algunos casos negativos.

Pregunta : ¿Es posible, en estas circunstancias, que una política monetaria adecuada pueda mantener la tasa media de inflación muy baja y, en caso afirmativo, habría consecuencias adversas (por ejemplo, sobre el PIB o el empleo) de dicha política?

Answer 1

Cuando un banco central trata de lograr la estabilidad de los precios, siempre tiene que hacer una compensación entre la estabilidad de los precios y, en consecuencia, un mejor rendimiento económico a medio y largo plazo, y los costes económicos a corto plazo, ya sea explícita o implícitamente, dependiendo de cuál sea exactamente su mandato.

Es poco lo que un banco central puede hacer para controlar la inflación importada. Sin embargo, cuanto más tiempo persista la elevada inflación importada, más probable será que se incorpore a la dinámica de la inflación nacional (a través de la cadena de producción y la formación de precios y salarios). Por eso los bancos centrales se centran en las expectativas (del mercado y de los hogares) de la inflación generada a nivel nacional.

Cuanto mayores sean las perspectivas de inflación a medio plazo en ausencia de intervención, más beneficioso será, en su opinión, cambiar los costes a corto plazo por una baja inflación a medio plazo mediante la intervención. En este sentido, la suma (o el efecto neto) de los costes a corto plazo y los beneficios a largo plazo es efectivamente positiva, al menos en su opinión, aunque los costes a corto plazo sean sustanciales en términos absolutos.

Teniendo en cuenta los retrasos con los que la política monetaria afecta a la economía (una regla general es de 6 a 18 meses) y un futuro inherentemente incierto (¿quién en enero de 2022 habría esperado que Rusia invadiera Ucrania en febrero?) es imposible que la inflación total coincida siempre con el objetivo.

Esto sólo sería "posible" si un banco central tuviera una previsión perfecta, al menos durante el periodo en que la política afecta a la economía. En concreto, tendría que ser capaz de anticipar perfectamente todas las perturbaciones externas, la forma en que se transmiten a nivel interno y la transmisión de sus propias políticas.

En esta hipotética situación, serían necesarias subidas masivas de los tipos de interés para evitar una desviación al alza de la inflación respecto al objetivo. La razón es que el banco central compensaría la inflación importada reduciendo proporcionalmente la inflación nacional, que muy probablemente sería negativa (dependiendo de lo alta que sea la inflación importada).

Ejemplo: Supongamos que la inflación importada se debe únicamente a las importaciones de energía, cuyos precios han subido un 42%, mientras que la inflación nacional es del 2%. Supongamos que la energía representa el 20% de la cesta del IPC. Sin intervención, la inflación total es del 10%. $0.2\times42 + 0.8\times2 = 10$ ]. Para lograr una inflación global del 2%, la inflación interna tendría que ser del -8% [ $0.2\times42 + 0.8\times(-8) = 2$ ].

Ya que se necesita mucho más endurecimiento de la política para controlar la inflación total, no sólo la doméstica, la intervención tendría un coste económico mucho más elevado que si sólo se tratara de la inflación interna . Y lo que es más importante, sería "exagerado". Una economía por lo demás sana puede tolerar bien un aumento ocasional de la inflación importada siempre que sea temporal.

Answer 2

Pregunta: ¿Es posible en esas circunstancias que una política monetaria adecuada pueda mantener la tasa media de inflación muy baja, ...

En principio, esto siempre es posible, suponiendo que un banco central (BC) esté dispuesto a hacer lo que sea necesario (no es un juego de palabras) para reducir la inflación.

Mientras que, cuando se trata de generar una inflación suficiente, los bancos centrales pueden tener algunos problemas debido al límite inferior cero, no existe un límite superior para los tipos de interés. Además, los bancos centrales también pueden endurecer las normas de concesión de préstamos, hacer retroceder la nueva y amplia reserva normal, vender en gran medida los bonos del Estado que poseen y negarse a comprar más. Todo lo anterior presiona a la baja la demanda agregada. Si un BC se dedicara a ir lo suficientemente lejos, acabaría provocando una caída del nivel de precios agregado.

y, en caso afirmativo, ¿habría consecuencias negativas (por ejemplo, en el PIB o el empleo) de dicha política?

Esto depende de los parámetros de la economía. Es casi seguro que provocaría una caída de la producción y el empleo a corto plazo. A largo plazo, se considera que la curva AS es vertical, por lo que, a menos que la caída de la producción y el empleo provoque una histéresis (por ejemplo, véase Garga & Singh 2021 ) no debería tener ningún efecto sobre la producción y el empleo. Sin embargo, si provoca cierta histéresis, podría provocar una caída persistente de la producción y el empleo.

Como se mencionó al principio, la respuesta aquí sería bastante sensible a los parámetros. Si el BC tiene que subir los tipos de interés un 3%, es evidente que el efecto no será tan grande como si tiene que subir los tipos de interés un 20%. Usted no especifica ningún parámetro para su escenario, así que no se puede decir mucho más.