Desde mi percepción del aprendizaje de las diferentes aplicaciones de ML/AI a las finanzas he encontrado que hay muchas en renta variable y no tantas en renta fija. Me pregunto si los mercados son diferentes en algunos aspectos y por qué se hace más en renta variable que en renta fija. Por ejemplo, la inversión por factores está tan bien establecida en la renta variable y, sin embargo, no pude encontrar ninguna investigación generalizada en la renta fija. Además, todos los ejemplos que aparecen en el libro suelen aplicarse al mercado de renta variable. ¿Por qué no la renta fija: bonos, crédito, etc.?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
rayradjr
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464
Estas técnicas son más populares para el mercado de renta variable, especialmente en los ejemplos de libros sencillos, probablemente porque:
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Hay miles de valores sólo en el mercado estadounidense y las técnicas pueden ser útiles para entender cómo se comportan en la sección transversal.
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Disponibilidad de fuentes de datos estandarizadas.
En el caso de los bonos del Estado no se puede hacer un análisis similar en la sección transversal, ya que hay menos emisores (¡uno para el mercado estadounidense!). Sin embargo, los modelos de factores pueden ser útiles para modelar la curva de rendimiento y existen aplicaciones de aprendizaje automático, por ejemplo ( https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3232721 ).
En el caso de los bonos corporativos, las fuentes de datos están menos estandarizadas, ya que los bonos se negocian en el mercado extrabursátil y la misma empresa puede emitir bonos con diferentes vencimientos, cupones y posiblemente otras características. El precio del crédito también debería reflejar, al menos en teoría, factores similares a los del precio de las acciones del emisor, por lo que no está claro si necesitamos factores separados para estos bonos además de los factores de las acciones.
Una posible razón adicional es que el mercado de renta variable goza de mayor interés popular, ya que suele ofrecer mayores rendimientos (no apalancados).
mejpark
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111
Aunque no parece haber ningún libro que trate sobre la inversión por factores aplicada a los mercados de renta fija (en agosto de 2022), hay artículos/documentos de revistas (algunos de los cuales están enlazados más abajo) que tratan este tema con bastante profundidad y también ofrecen algunos argumentos (breves) sobre por qué la adopción en los mercados de renta fija ha ido a la zaga de los mercados de renta variable. Estos argumentos se aplican también, de forma algo tangencial, a la relativa escasez de enfoques de ML/AI en los mercados financieros frente a los de renta variable. El resumen principal es que los mercados de renta fija son más complicados. He aquí un resumen más detallado basado en los documentos citados a continuación (nótese el solapamiento con la respuesta dada por fes):
Diferencias en la estructura del mercado
- Los valores de renta fija son intrínsecamente más complejos que los de renta variable. Por ejemplo, mientras que las acciones de un emisor son intercambiables, los bonos no suelen serlo. En concreto, los bonos de un mismo emisor pueden tener diferentes vencimientos, niveles de liquidez, opcionalidad incorporada y pueden representar diferentes partes de la estructura de capital. Además, los bonos tienen una vida limitada y muchos desaparecen del universo de inversión después de cinco años.
- Precios relativamente opacos
- Los mercados de acciones están más electronificados, tienen menos transacciones y ofrecen una mayor liquidez para las ventas en corto en comparación con los bonos (con con la posible excepción de algunos bonos del Estado).
Diferencias en el comportamiento de los inversores
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Los inversores en renta variable suelen tener como objetivo la revalorización de los precios, mientras que hay un segmento importante de inversores en renta fija que pueden limitarse a pagar puntualmente los cupones (y el principal). Además, la proporción relativa de inversores en renta fija que se centran en la rentabilidad de los cupones frente a la de los precios está en función de los tipos de interés.
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Las reglas un tanto ad hoc asociadas a los índices de referencia de renta fija de los índices de renta fija conducen a un comportamiento subóptimo por parte de los inversores típicos de IF (por ejemplo la venta forzada de bonos rebajados o de bonos con fechas de vencimiento más cortas que que quedan fuera de los índices).
Diferencias en el perfil de rendimiento
- En comparación con el mercado de renta variable, donde el riesgo idiosincrático constituye una proporción significativa del riesgo total de una acción, los rendimientos del mercado de renta fija se ven afectados predominantemente por el riesgo sistemático: Los estudios han demostrado que, por término medio, el 67% de los rendimientos activos de los gestores de renta fija pueden explicarse por la exposición a factores de riesgo sistemático. El riesgo de tipo de interés y el riesgo de crédito explican conjuntamente casi el 90% de las diferencias transversales en los rendimientos de la renta fija. Sin embargo, el riesgo idiosincrático como proporción del riesgo total tiende a aumentar a medida que los inversores se desplazan de un extremo a otro del espectro crediticio (de la deuda pública al alto rendimiento).
Referencias
https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/research/research-factor-based-fixed-income.pdf
