Me pregunto cuál es la norma (si es que hay alguna) para que los profesionales comercien con la volatilidad de las monedas vinculadas. ¿Hay alguna convención específica? Estoy pensando en situaciones como el EURCHF antes de la desvinculación, ¿cómo se negociaba esto a través de las opciones y cómo se valoraban esas opciones?
En cuanto al modelo para tasar esto, me imagino que algo de reversión de la media con algunos saltos, ¿hay algún material o información que puedas compartir sobre esto?
Esta es una buena pregunta. Dentro del espacio de las monedas vinculadas, el enfoque de modelización y valoración varía. Puedo hablar desde la negociación de las ccys del golfo (USDSAR y USDAED específicamente). Estas economías impulsadas por el petrodólar tienen dos dimensiones fundamentales en la paridad: el precio del petróleo y la inflación en EE.UU. (porque debido a la paridad los mercados de tipos de interés del SAR y el AED están íntimamente ligados al mercado de tipos de EE.UU.). La volatilidad de las divisas en los cajeros automáticos es prácticamente nula (del orden del 0,5-1%) y la volatilidad de los cajeros automáticos a corto plazo es "tuya todo el día". Pero la cuestión crucial es la fijación del precio del sesgo (el riesgo de desvinculación). Esto fluctúa con el diferencial de inflación con EE.UU.: el riesgo de desvinculación es mayor si hay una amplia variación en el diferencial de inflación a través de la inflación importada. Lo mismo ocurre con la alta volatilidad de los precios del petróleo. En cuanto a la forma de valorar este sesgo... este es uno de esos mercados que se rige en gran medida por la demanda/oferta de estas opciones OTM (que de nuevo proviene de los factores mencionados anteriormente) - un enfoque de dedo en el aire si se quiere. Realmente no hay una metodología cuantificable para valorar este sesgo que yo conozca. La oferta del sesgo generalmente proviene de empresas locales (que no tienen consideraciones de MTM) a través de transacciones estructuradas. El problema para los distribuidores es, por lo general, la sobrevaloración del sesgo y la hemorragia de theta al tratar de deshacerse de él. No es una ciencia exacta en absoluto.
Recuerdo cuando la gente operaba con muchas opciones de divisas, así como con contratos a plazo sobre el USDARS en 2001, antes de que AR entrara en mora, y se rompiera la vinculación de la moneda. El USDARS estaba vinculado al 1, por lo que no había volatilidad histórica... pero la mayoría de los participantes en el mercado esperaban que la vinculación se rompiera pronto, el tipo de interés para tomar prestado el ARS era de dos dígitos, y junto con la volatilidad implícita (simétrica) y las inversiones de riesgo para las opciones y los tipos de interés a plazo, expresaban la opinión de los operadores sobre cuánto/cuándo se devaluaría el ARS. Nadie esperaba que se apreciara frente al USD con seguridad.
Hoy en día, si nadie espera que se rompa la paridad, la motivación para operar con opciones o con contratos a plazo sobre algo como el USDXCD constante no es expresar la opinión de que se romperá la paridad, sino más bien mostrar a algunos tipos de contables que el riesgo de mercado está cubierto, o proporcionar este servicio de cobertura a quienes lo desean... por lo que el precio está impulsado más por la voluntad de proporcionar el servicio.
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