¿Factor de conversión para la cobertura de futuros?

Question

Tenía una pregunta sobre los factores de conversión y los futuros del tesoro en el contexto de la cobertura para DV01.

En mi libro de texto, para calcular el ratio de cobertura dan esta fórmula:

$$ HedgeRatio= \frac{-BasisPointValuePortfolio}{BasisPointValueCTD} * ConversionFactor $$

Ahora lo que me confunde es por qué escalamos por el factor de conversión en absoluto. Digamos que poseo una cartera de 100 millones de bonos, digamos además que estos bonos son también los más baratos de entregar y son exactamente lo que entregan los contratos de futuros.

Digamos que quiero cubrir mi cartera por completo, por lo que me cubriría con 100M de bonos CTD obviamente esto me dejaría con 0 posición pero por el bien del ejemplo. Ahora, en lugar de cubrirme directamente con CTD, elijo hacerlo a través de contratos de futuros que entregan dichos bonos CTD.

Cada contrato de futuros entrega 100k de valor nominal de un bono CTD, por lo que tendría que cubrirme con 1.000 contratos de futuros, porque 1.000 contratos de futuros entregarán 100M de mi CTD. Sin embargo, si escalo por el factor de conversión, eso implica que tendría que cubrirme con 800 futuros, que sólo entregarían 80 millones de dólares en bonos CTD.

No entiendo por qué escalamos por CF en absoluto.

Answer 1

Se cubre con menos bonos porque el precio del contrato no se mueve 1 por 1 con el precio de los bonos. Esto se debe al factor de conversión.

PERO Una vez que los bonos dejan de negociarse, usted tiene una expectativa fija de cuántos bonos recibirá. En ese momento, necesita una cobertura total, es decir, mantiene un contrato a plazo sobre el bono subyacente.