¿Cómo se cotiza en el mercado de divisas?

Question

Soy nuevo en este campo y estoy tratando de entender la estructura del mercado de divisas al contado.

Como se dice aquí ,

Mercado basado en comillas ... sólo muestra las ofertas de compra y venta de un valor de los creadores de mercado, operadores o especialistas designados. Estos creadores de mercado publican el precio de compra y venta que están dispuestos a aceptar en ese momento. Los mercados basados en la comilla son los más comunes en los mercados de bonos, divisas y materias primas.

¿Significa esto que los libros de órdenes limitadas ofrecidos por los corredores de divisas que vemos consisten todos en órdenes limitadas cotizadas por cada corredor? Entiendo que cuando nosotros, los operadores minoristas, colocamos órdenes limitadas, también se muestran como parte del libro de órdenes, lo que nos convierte en creadores de mercado también, por lo que es un mercado impulsado por órdenes?

Además, algunos corredores de divisas ni siquiera tienen sus propias mesas de negociación (NDD) en contraposición a los corredores de DD, y creo que tales operaciones a través de NDD es totalmente un Order-Driven?

Estoy confundido, ¿qué es exactamente lo que hace que el mercado de divisas al contado se rija por la comilla?

Answer 1

Si utiliza una plataforma de venta al por menor, no hacen mercados. Por ejemplo, Mercados CMC obtiene el tipo de cambio de proveedores de liquidez como Deutsche Bank, JP Morgan, Barclays, Goldman, UBS, Citibank y HSBC. Debería encontrar una lógica similar con otros.

Si configura una orden limitada, simplemente se quedará ahí y se llenará en su nombre (pretende llenarse al mejor precio disponible) si el precio alcanza ese nivel. Lo que verá en los libros de órdenes limitadas del mercado minorista será (en mi opinión) totalmente inútil para medir el interés de compra y venta en los mercados Forex. Le mostrará lo que hacen los inversores minoristas que utilizan esta plataforma, pero eso será como un grano de arena en una playa comparado con el tamaño del mercado de divisas, que según BIS es de 6,6 billones de dólares al día.

Las divisas al contado son OTC (over the counter). Usted solicita una comilla y obtiene una respuesta de una contraparte. A veces se trata de un feed directamente ejecutable (siempre en marcha) de comillas de compra y venta, pero la idea general es que usted indica que quiere operar y la contraparte cotiza el precio que usted obtiene. Hay algunas excepciones, como el FX Matching de Refinitiv, que es esencialmente un libro de órdenes único, pero que sigue consistiendo en libros centrales de órdenes limitadas (CLOB) que permiten a los participantes "hacer una oferta" (por ejemplo, colocar una oferta en el mercado).

EDITAR :
Mi explicación anterior era engañosa. El último párrafo no se refiere al comercio minorista. Una comilla ejecutable siempre constante es casi lo contrario de una ECN. Se trata de una conexión directa con el creador o creadores de mercado de su elección, en la que usted hace clic en la comilla si decide negociar (por lo tanto, acepta el precio cotizado).

En general, creo que complicas demasiado las cosas. Las divisas (especialmente las de contado) no están reguladas en su mayor parte (fuera del ámbito de aplicación de MiFID II, MAR, EMIR y MiFIR, no están cubiertas por la CFTC o la SEC...). La negociación es predominantemente OTC y está dominada por los grandes bancos. El comercio minorista es según Cuadro 5 del BPI 3,3% del total del comercio al contado (66/1987).

Como comerciante minorista, estás al final de la línea. Es como comprar en un supermercado. Sí, en teoría, la tienda decide qué cobrar por la Coca Cola. En realidad, Coca Cola fija el precio, y los supermercados se limitan a añadir un margen de beneficio. Del mismo modo, lo que hace exactamente el corredor minorista (siempre que sea legítimo) es esencialmente casi irrelevante. Si crean mercados para sus clientes, sólo significa que añaden los márgenes directamente a las comillas que reciben y no se limitan a pasárselos a otra persona. No obstante, sus comillas estarán dirigidas por los principales bancos.

Puse el ejemplo de la CMC, y comprobé Oanda que también afirma que agrega los precios en vivo, en tiempo real, de sus proveedores de liquidez. Como no estoy familiarizado con las plataformas minoristas, tuve que google nombres para "MM" en el comercio minorista. Avatrade escribe que cobra el "Spread Over Market" que es el Mark-up que AVATRADE añade al Spread del Mercado Actual (que vendrá de su proveedor de liquidez).

Forex.com generalmente también ofrecen enlaces directos a sus proveedores de liquidez.

Para resumir la historia. El mercado de divisas es (predominantemente) un mercado impulsado por las comillas y dominado por los principales bancos que cotizan precios de compra y venta. Los corredores minoristas (independientemente de lo que pretendan ofrecer) siempre se basarán en estas comillas. Al igual que Coca Cola decide cuál es el precio más barato de la bebida. Todo lo demás es un margen de beneficio.

Answer 2

Para dar un poco de color a la estructura del mercado de divisas: El mercado de divisas solía ser un mercado claro de dos niveles, la analogía más cercana que se me ocurre es un sistema de centro y radio con clientes que interactúan con los distribuidores a través de un mecanismo de tipo de comilla y los distribuidores que interactúan entre sí en una forma más central de libro de órdenes de límite con ese libro de órdenes ya sea mantenido por una red de corredores intermedios o diferentes proveedores electrónicos como Refinitiv (anteriormente Reuters) FXT o EBS.

El flujo solía ser algo así. Un cliente cogía el teléfono y llamaba a su vendedor favorito de su banco preferido para pedirle que hiciera un forward directo para cubrir una factura mientras hablaba del último partido de cricket en la tele. El vendedor silenciaría su teléfono y gritaría al operador de swaps de divisas y al operador al contado para obtener los últimos precios de swaps y al contado, los añadiría rápidamente en su cabeza, se quitaría el silencio de los auriculares y anunciaría la comilla al cliente entre los overs del partido. Al cliente le gusta el precio y decide negociar, el vendedor se lo grita a los operadores en cuestión, anota los detalles en un bloc de notas para capturarlos electrónicamente más tarde y luego, posiblemente, se va a comer. El operador tiene ahora que tomar una decisión: poner el riesgo en el balance del banco y esperar a que se produzca una operación de compensación o acudir al mercado interbancario para intentar compensar el riesgo. Las opciones disponibles en el mercado interbancario son dejar una orden de reposo con un corredor a un nivel o pagar o dar un precio que ya está en la pantalla del corredor (o pedir que se encuentre un precio si no está disponible o no es del agrado del operador).

Todo lo que es una orden de límite o stop loss del cliente en este ecosistema es un retraso en la aceptación de la comilla del vendedor. Se puede imaginar la orden replicada por el cliente pidiendo constantemente una actualización del precio cotizado y sólo aceptándola una vez que el precio era aceptable aka en el nivel. Pero el diferencial seguía perteneciendo al banco, ya que su oferta sólo se cubría cuando coincidía con la oferta del banco.

Así es como eran las cosas antes, hoy en día no es tan sencillo. La introducción del enrutamiento inteligente de órdenes, la agregación de múltiples centros y los creadores de mercado no bancarios, como XTX, han fragmentado ese modelo. Los clientes pueden dejar órdenes limitadas en reposo en centros como Hotspot o a través de los futuros de divisas de la CME, los intermediarios agregan fuentes de comilla bilaterales directas de otros bancos como fuentes de liquidez y algunos bancos permiten la negociación algorítmica de estilo DMA a la red interbancaria para el flujo de clientes. Los distribuidores se parecen mucho más a los antiguos clientes y el flujo de clientes puede parecerse mucho al antiguo flujo entre distribuidores en el mundo actual de las divisas.