¿Por qué el crecimiento de los beneficios del S&P 500 es tan superior al del PIB?

Question

Del cuarto trimestre de 2019 al cuarto trimestre de 2022 el PIB de EEUU (nominal) ha crecido de 21,694 billones a 24 billones. Lo que supone un crecimiento del 10,5% en 3 años. Datos de https://fred.stlouisfed.org/series/GDP

Mientras que los beneficios del S&P500 han pasado de 35,53 por acción en el cuarto trimestre de 2019 a 53,94 en el cuarto trimestre de 2022, lo que supone un crecimiento del 51,8%. Datos de https://ycharts.com/indicators/sp_500_eps

¿Cómo es que los beneficios de las mayores empresas de EE.UU. han crecido casi 5 veces más que el PIB de EE.UU.? ¿De dónde ha salido el dinero?

Answer 1

Existen al menos tres puntos que ayudan a explicar esto; dos son generalmente válidos, uno es un resultado de COVID19:

• La distribución de los rendimientos de las acciones individuales está sesgada positivamente. Los grandes rendimientos positivos de unos pocos valores compensan los rendimientos modestos o negativos de la mayoría de los valores. Como ha señalado 1muflon1, el S&P500 está formado por estos pocos valores. Aunque los rendimientos de las acciones no son lo mismo que los beneficios, suelen estar relacionados entre sí.
• Los accionistas tienen derecho a lo que quede después de haber pagado a todos los demás. Pueden perderlo todo, pero quedarse con todos los ingresos una vez cubiertos los gastos.
• Su horizonte temporal cubre esencialmente el periodo desde Covid-19. Los bloqueos favorecieron a muchas grandes empresas (muchas operan en el comercio electrónico o en el negocio online / informático). AAPL, AMZN, MSFT, NVDA y FB, por nombrar algunas.

Considerando punto 1 , Apple y Microsoft aparecen entre las 5 primeras empresas del S&P en nueve de los últimos 10 años, según CNBC . Hay algunos buenos trabajos de investigación como Bessembinder que demuestran que el rendimiento superior de todo el mercado de valores es en gran medida el resultado del rendimiento excepcional de unos pocos valores. Por ejemplo, las 90 empresas con mejores resultados, algo más del 0,3% de las empresas que han cotizado en bolsa, representan colectivamente más de la mitad de la creación de riqueza de los accionistas desde 1929.

Considerando punto 3 El mismo artículo muestra que las 5 primeras empresas en 2020 y 2021 aportaron el 61% y el 31% de toda la rentabilidad del S&P500 (no es sólo la rentabilidad pura y dura, sino también el peso de estos gigantes). Otra empresa que se comportó excepcionalmente bien fue Moderna, por razones obvias que hicieron que 2020 fuera también un buen año para Amazon.

Punto 2 es una más sutil, que está relacionada con el punto 1. Las capturas de pantalla de abajo son de BMC (Creo, porque tomé estas capturas de pantalla hace más de una década y lamentablemente no anoté la fuente). Sin embargo, cuando vi por primera vez este ejemplo, pensé que demostraba muy bien y de forma muy sencilla por qué (unas pocas) acciones se comportan muy bien en promedio y a largo plazo.

Las capturas de pantalla comparan los flujos de caja de un deudor hipotecario (Jenny) y un banco (acreedor hipotecario) con los de un accionista y un tenedor de bonos, respectivamente. El salario (ingresos) varía, mientras que los reembolsos de la hipoteca (pagos de los bonos) son fijos (o al menos predeterminados e independientes del éxito). Los ingresos discrecionales (rendimiento de los accionistas / beneficios) son los que quedan después de pagar los impuestos y los costes.

Como puede ver, los ingresos discrecionales fluctúan mucho y son mucho más volátiles que los cambios en los salarios (ingresos). Dado que Jenny (los accionistas) tienen derecho a lo que quede después de que se haya pagado a todos los demás, cualquier salario (ingreso) adicional más allá del punto de equilibrio va directamente a los bolsillos de Jenny (los accionistas).

En realidad, la relación entre los beneficios y la rentabilidad de las acciones es más compleja. Por ejemplo, hasta ahora TESLA no era una empresa especialmente rentable, ni vende muchos coches (en comparación con otros fabricantes de automóviles como Toyota y compañía). Sin embargo, Tesla se disparó de forma significativa (aunque sobre todo antes de formar parte del S&P500). Los inversores simplemente creen que la intensificación del debate sobre el cambio climático, la conducción autónoma, etc., convertirá a Tesla en una empresa gigantesca (comercialmente, en términos de valoración, ya es un gigante).

Independientemente de esto, el "rendimiento superior" del S&P500 es el resultado de que las empresas del S&P500 son muy grandes y rentables, y al mismo tiempo se han beneficiado desproporcionadamente de la COVID19.

En cuanto a la procedencia del dinero, creo que Amazon es un ejemplo sencillo e intuitivo. Si no puedes ir a las tiendas de la calle, compras las cosas que necesitas en línea. El BPA de Amazon en 2020 aumentó un 82% respecto a 2019.

HTH

Answer 2

¿Cómo es que los beneficios de las mayores empresas de EE.UU. han crecido casi 5 veces más que el PIB de EE.UU.?

Esto se debe al sesgo de supervivencia. Para entrar en el S&P500 hay que ser una de las 500 mayores empresas que cotizan en los Estados Unidos (véase aquí ).

En consecuencia, sólo las mejores empresas más eficientes lo consiguen. Hay numerosas empresas que durante ese periodo de tiempo experimentaron pérdidas, algunas quebraron, etc. Además, si alguna empresa del S&P500 deja de funcionar bien, acabará siendo expulsada del S&P500.

Su pregunta es esencialmente como preguntar, si el coeficiente intelectual medio es 100, por qué los profesores titulares de Harvard, el MIT, etc. suelen tener una desviación estándar o dos por encima de la media. Pues porque para conseguir un puesto de profesor titular en una universidad de la Ivy League hay que ser extremadamente inteligente en primer lugar.

Del mismo modo, su empresa debe ser la crème de la crème para llegar al S&P500.

¿De dónde salió el dinero?

Clientes que pagan por sus bienes y servicios. A) La masa monetaria no crece al mismo ritmo que la economía. B) Incluso con una oferta monetaria completamente fija, el billete de 1 dólar puede utilizarse y reutilizarse infinitas veces. Puedes comprar un café con ese billete de 1 dólar, luego la cafetería paga con ese billete a sus empleados y luego éstos utilizan el mismo billete para comprar alimentos, etc. Los resultados microeconómicos de las empresas individuales no están realmente limitados por la cantidad de dinero en la economía.