¿Cómo detectar el nivel óptimo de ejercicio de los bonos rescatables por el emisor con el nivel de rescate de los bonos rescatables?

Question

Estoy buscando un poco más de información sobre una pregunta que surgió aquí: Nuestros operadores utilizan una especie de Longstaff-Schwartz para calcular el momento óptimo en el que se debe rescatar un bono rescatable por el emisor.

Mi pregunta es: ¿Alguien sabe si a) es posible y b) cómo localizar exactamente el punto óptimo de ejercicio variando sistemáticamente el nivel de autocálculo de un bono autocálido? Es decir, ¿no debería coincidir el PV de la autocallada con el PV de la autocallada si el nivel de la autocallada cumple con este nivel de ejercicio óptimo en un bono autocallable? Mi opinión es que "a la izquierda" y "a la derecha" de este óptimo, el VP autocálido está siempre por encima del VP amortizable por el emisor y coincide con su mínimo cuando el VP autocálido = el VP amortizable por el emisor. Me gustaría conocer tu opinión al respecto. Thomas

Answer 1

Vas por buen camino. El valor de un bono auto rescatable es siempre mayor que el bono rescatable del emisor, sea cual sea el nivel especificado de las autocalls. Si se varía el nivel de autocalls, se obtendrá algún valor óptimo (con lo que quiero decir que el valor se minimiza) o, más exactamente, un vector óptimo de autocalls por fecha. Sin embargo, este valor óptimo seguirá siendo mayor que el bono autocalls del emisor. La prueba de esto es sencilla (al menos en el sentido de mayor o igual) ya que el emisor siempre puede preseleccionar una decisión de compra fija. En la práctica, el valor de una llamada automática es estrictamente mayor, porque la decisión óptima de ejercicio depende de la trayectoria, y depende de la evolución de varias variables, como el nivel de rendimiento de los bonos con distintos vencimientos del mismo emisor, y de la volatilidad de los tipos de interés y del crédito. Se han desarrollado modelos más avanzados, como el de Longstaff Schwartz, para tener en cuenta estas variables como determinantes de la política de ejercicio óptima, pero esos modelos siguen siendo estrictamente una sobreestimación del valor del bono en relación con la llamada completa del emisor.