¿Cuál es el peor resultado potencial si la Fed "pierde credibilidad"?

Question

Con Bullard recientemente declarando :

"Nuestra credibilidad está en juego y tenemos que reaccionar ante los datos", añadió. "Sin embargo, creo que podemos hacerlo de forma organizada y que no perturbe los mercados".

Hace poco hablé brevemente de esto con un colega en una reunión, resumiendo sus puntos aquí:

Las riendas de la Fed sobre la economía se sustentan en su capacidad para controlar/influir en los tipos de interés de los préstamos ¿Qué es lo que está en juego si la Fed pierde credibilidad? Basta con mirar el mercado del eurodólar. El mercado es totalmente capaz de averiguar por sí mismo los tipos correctos.

Intenté contrarrestarlo diciendo que podríamos encontrarnos con una captura normativa si el mercado percibe a la Fed como una entidad a la que se puede engañar (todo el mundo vende y espera la capitulación de la Fed) en lugar de un árbitro justo de la política. Mi colega no estaba muy convencido. Y creo que yo tampoco estaba seguro de haber llevado el escenario a su conclusión lógica.

Pregunta

¿Existe una base teórica para el peor escenario posible si la Fed perdiera su "credibilidad"? Admito que es algo difícil cuantificar la "credibilidad", pero siendo realistas, seguramente el historial les alcanzaría, los informes de compra/venta y la cobertura de los medios de comunicación con palabras clave podrían servir como proxy.

Answer 1

¿Existe una base teórica para el peor de los escenarios si la Fed pierde su "credibilidad"?

En el peor de los casos, la Reserva Federal perderá el acceso a importantes herramientas de política económica, como el forward guidance.

En la actualidad, la Fed puede mover los tipos de interés y las expectativas del mercado simplemente hablando de su política, porque en general la Fed es percibida como creíble. Por ejemplo, el hecho de que la Reserva Federal declare que mantendrá los tipos de interés bajos durante más tiempo del necesario puede proporcionar un estímulo adicional a la economía, incluso si la Reserva Federal no puede cambiar los tipos de interés porque quizás ya ha alcanzado el límite inferior cero o por otras razones ( den Haan 2013 ).

Si la Fed pierde su credibilidad, estos trucos políticos serán imposibles de llevar a cabo. Si nadie cree que la Reserva Federal va a seguir su plan, la gente sólo reaccionará a las políticas reales verificables, como el cambio de la tasa de fondos de la Reserva Federal.

Intenté contrarrestarlo diciendo que podríamos encontrarnos con una captura normativa si el mercado percibe a la Fed como una entidad a la que se puede engañar (todo el mundo vende y espera la capitulación de la Fed) en lugar de un árbitro justo de la política. Mi colega no estaba muy convencido

No me sorprende que a su colega no le haya convencido esto. La credibilidad no tiene mucho que ver con la captura normativa. El banco central puede ser creíble y también ser capturado por intereses especiales o puede carecer de credibilidad y no ser capturado.

La captura de la regulación es una situación en la que la institución encargada de la regulación se corrompe y, en lugar de promover el interés público, promueve los intereses de las entidades que se supone que regula (por ejemplo, véase Carpenter y Moss 2014 ). La manipulación del sistema, como por ejemplo la explotación de diversas lagunas en los sistemas de regulación, no es una captura en sí misma, a menos que las lagunas hayan sido establecidas por el regulador de forma intencionada. La respuesta óptima de maximización de beneficios a las regulaciones o políticas del gobierno no es captura.

Un ejemplo de captura regulatoria de la Fed sería establecer su regulación bancaria de forma que se maximice la rentabilidad de los bancos en lugar de reducir el riesgo macro o microprudencial. La Fed podría tener credibilidad cero y aun así regular eficazmente a favor del interés público promoviendo la estabilidad bancaria o puede ser creíble pero aplicar políticas que promuevan la rentabilidad bancaria.

Answer 2

Basta con mirar el mercado del eurodólar. El mercado es totalmente capaz de averiguar los tipos correctos por sí mismo.

¿Lo es? Como se muestra en esta respuesta el tipo del eurodólar se rige más o menos por el interés fijado por la FED.

En cualquier caso, eso tampoco tiene relación con lo que refiere Bullard. La FED siempre podrá influir en los tipos de interés. Creo que nadie cuestiona la capacidad del banco central turco para modificar los tipos de interés. Sin embargo, creo que la mayoría de la gente cuestiona la capacidad (la voluntad) del BC turco para luchar contra la inflación.

Como la FED estados ,

Una política monetaria transparente es aquella en la que el banco central su compromiso con algún objetivo -en este caso, lograr la estabilidad de y cómo pretende alcanzarlo. La credibilidad se alcanza cuando las acciones del banco central son coherentes con la consecución de este objetivo.

Ahora mira un gráfico de IPC vs FFR. ( CPIAUCSL y FEDFUNDS de FRED).

La historia de la FED hasta ahora era que deberíamos ver que la inflación comenzaba a disminuir. Sin embargo, en los datos de enero no hubo el más mínimo indicio de ello, ya que los índices del IPC fueron más fuertes de lo esperado.

La credibilidad del banco central es una característica importante en la aplicación de las estrategias de política monetaria, ya que la capacidad de un BC para controlar la dinámica de la inflación depende en gran medida de su capacidad para gestionar las expectativas inflacionistas. Cuanto mayor sea el nivel de credibilidad del Banco Central, mayor será su poder para aplicar políticas monetarias anticíclicas sin medidas que desestabilicen la economía.

Como se puede ver en el gráfico, hubo un periodo de "Gran Inflación" que terminó con el nombramiento de Paul Volker como presidente de la Fed (tomó posesión del cargo el 6 de agosto de 1979). Volker redujo la inflación drásticamente, pero a un coste sustancial para el empleo y el crecimiento. La credibilidad de la FED en cuanto a su compromiso de luchar contra la inflación aumentó considerablemente con Volker.

La última vez que vimos tasas de inflación como la última medida fue en 1982, es decir, hace 40 años.

Si ahora cree que los tipos de interés tienen un impacto en la inflación, tener los tipos cerca de cero, mientras la inflación está por encima del 7% no es precisamente un esfuerzo creíble para luchar contra la inflación. Hasta ahora, la gente creía a la FED y las expectativas de inflación siguen siendo moderadas, como se puede ver en el Tasa de expectativa de inflación a 5 años, a 5 años vista por ejemplo. Si no está seguro de qué es esto, puede echar un vistazo a esto explicación .

Una forma de medir la credibilidad consiste en observar el grado de coincidencia de las expectativas de inflación con el objetivo de inflación del banco central (Demertzis et al. 2012). Cuanto más cerca, más creíble. Thomas J. Sargent (1982) demostró que (bajo expectativas racionales), un BC con plena credibilidad puede provocar una desinflación sin causar efectos adversos en el empleo.

Para resumir la historia:

• se puede medir la credibilidad comparando las expectativas de inflación con el objetivo de inflación del banco central
• En el peor de los casos, la reducción de la inflación dará lugar a tasas de desempleo muy elevadas y causará más dolor a los desconocidos de Estados Unidos.