Manía ferroviaria en Inglaterra

Question

William Quinn y otros, en su obra Boom and Bust (Cambridge University Press), describen las causas de la caída del mercado de valores del ferrocarril en la Inglaterra de la década de 1840.

La salida de oro debido a los problemas de la cosecha hizo que el Banco de Inglaterra aumentara su tipo de interés del 2,5% al 3% el 16 de octubre y luego al 3,5% el 6 de noviembre. Algunos comentaristas han sugerido que la caída de los precios de las acciones de los ferrocarriles era atribuible a estas subidas del tipo del Banco de Inglaterra: el Banco estaba, en esencia, pinchando la burbuja.

Mi pregunta es, ¿cómo puede una mala temporada de cosecha hacer que el Banco Central aumente el tipo de interés? Por la descripción, parece que se necesitaba cualquier cosa menos la disminución de la actividad económica. Además, ¿cómo el aumento del tipo de interés clave podría haber contribuido al descenso de los precios? Al menos en teoría.

Answer 1

¿Cómo es posible que una mala temporada de cosecha haga que el Banco Central aumente el tipo de interés?

A principios del siglo XIX, Gran Bretaña todavía $36\%$ de un empleo y $33\%$ del PIB británico fue generado por la agricultura (ver Grigg 1992 ). Por lo tanto, un choque en la producción agrícola podría llevar fácilmente a la recesión y tener un efecto económico generalizado.

Dado el gran papel que desempeñaba la agricultura en la economía británica, no creo que sea sorprendente que el banco central decidiera actuar de alguna manera. La subida de los tipos de interés en esa situación puede parecer extraña en retrospectiva y viviendo en el actual sistema de reserva fraccionaria, pero eso formaba parte de lo que Keynes llamaba las "reglas del juego". Como explica el referencia de oxford :

Según las "reglas del juego", los países que perdían oro debían subir sus tipos de interés y reducir su oferta monetaria; los países que ganaban oro debían reducir los tipos de interés y aumentar su oferta monetaria. Estas reglas pretendían restablecer el equilibrio de la balanza de pagos con bastante rapidez.

La caída de la producción (en este caso de la producción agrícola) provocaría la salida de oro porque de repente el Reino Unido perdería la producción destinada a la exportación, lo que empeoraría su balanza comercial. Además, bajo el patrón oro las importaciones crean salidas de oro y las exportaciones entradas de oro. Así que para jugar según las "reglas del juego", el banco central tuvo que subir los tipos de interés.

Por supuesto, hacer esto en nuestro actual sistema de reserva fraccionaria no tendría sentido y, por lo tanto, parece muy contraintuitivo. Sin embargo, bajo el patrón oro, el banco central no puede dejar que todo el oro salga del país, ya que esto llevaría a desequilibrios en la balanza de pagos, ya que con el patrón oro todos los países están implícitamente bajo el mismo régimen de tipo de cambio fijo. Esta fue también una de las razones por las que el patrón oro se vino abajo y, en general, no es un régimen monetario muy estable y resistente ( Eichengreen y Temin, 2010 ).

Además, ¿cómo podría haber contribuido la subida del tipo de interés oficial al descenso de los precios?

Un tipo de interés más alto lleva a la disminución de los precios porque incentiva a la gente a gastar menos y a ahorrar más poniendo menos presión sobre los precios.