Usando el ejemplo de e mini, suponiendo que en diciembre de 2020 usted está buscando una opción de 5 meses en el ESZ1 (es decir, los futuros que vencen dentro de 12 meses). Entonces está claro que debería utilizar el contrato de futuros ESZ1 como subyacente, no el contrato de futuros a 5 meses ESK1. Sin embargo, hay una cuestión más sutil de si el precio de hoy de la ESZ1 es el tipo de cambio correcto para introducirlo en el modelo Black. Lo que se quiere es el precio a plazo de 5 meses del ESZ1, que no es necesariamente igual al precio al contado del ESZ1.
Es bien sabido que ciertos contratos de futuros tienen "ajustes de convexidad" que expresan la diferencia entre los tipos a plazo y los precios de los futuros, derivados de la covarianza entre el subyacente del contrato de futuros y los tipos de interés entre el momento actual y el vencimiento de los futuros. Por definición, este ajuste de convexidad desaparece al vencimiento de los futuros. Por lo tanto, esto sugiere que en momentos intermedios el tipo de interés a plazo de un contrato de futuros admite un ajuste de convexidad que es menor que el ajuste de convexidad al contado. Dicho esto, yo esperaría que este efecto fuera insignificante para las opciones sobre el e-mini. Sería más significativo para las opciones a largo plazo sobre futuros en eurodólares, donde existe una alta correlación entre los tipos de interés y el valor de los contratos de futuros.
