Esta pregunta requiere una respuesta exhaustiva, que quizás sobrepase los límites de mi caja de entrada :) Basta con decir lo siguiente:
El Primer teorema fundamental de la valoración de activos afirma que en un mercado libre de arbitraje, existe una función de valor presente ("neto"), es decir, una regla de valoración lineal cuyo valor es cero cuando se evalúa en cualquier flujo de caja negociado.
Este es un teorema de existencia, y no depende de la forma teórica o "real" del mercado. No depende de la modelización en tiempo discreto o continuo, ya que no depende de si hay costes de transacción, restricciones de negociación o mercados perdidos. Todo lo que necesitamos es la suposición de que podemos emprender dos o más operaciones simultáneamente, que podemos escalarlas, y que para cada operación dada, podemos tener su "espejo" en el mercado, es decir, que tenemos un espacio vectorial lineal de flujos de caja negociados.
El Segundo teorema fundamental de la valoración de activos afirma que cuando un mercado sin arbitraje es "completo", la regla de valoración lineal es única.
También es cierto que estos dos separar teoremas con diferentes implicaciones, se presentan la mayoría de las veces de forma fusionada. Esto puede resultar confuso. Las pruebas de estos hechos se encuentran prácticamente en todos los libros de valoración de activos para graduados. Mi favorito es "Dynamic Asset Pricing Theory" de Duffie.
