Para ser sinceros, se trata de una cuestión compleja, pero hay algunos enfoques adoptados en el comercio de la vida real.
El enfoque más simplista consiste en marcar los puntos de la curva en los que se negocia con liquidez. Casi siempre tenemos precios precisos en tiempo real sobre las emisiones de referencia y los CTD de los futuros de bonos. Las emisiones fuera de circulación se negocian entonces con algunos diferenciales respecto a estas emisiones líquidas. ¿Cómo se determinan los diferenciales? La respuesta es que la oferta y la demanda desplazan los diferenciales. Usted, como creador de mercado, observará la información agregada del mercado y ajustará los diferenciales en función de las condiciones del mercado, su perfil de inventario, su objetivo (por ejemplo, si sólo proporciona liquidez o si también explota oportunidades de valor relativo junto con otras posiciones en la cartera), etc.
Un segundo enfoque común consiste en construir una spline sobre la marcha utilizando puntos líquidos y valorar todas las demás cuestiones en relación con esta spline (básicamente se está determinando la dispersión z más apropiada en relación con esta spline). He aquí un comunicado de prensa de RiskVal que promociona su aplicación de este enfoque; es bastante vago, pero puede darle una idea de lo que hacen realmente los profesionales (tengo no afiliaciones a ellos).
Otros utilizan modelos dinámicos de estructura temporal. Estos modelos se utilizan con mayor frecuencia cuando las oportunidades de valor relativo son una consideración importante. Al igual que en el caso del enfoque de spline sobre la marcha, se ajustaría el modelo utilizando un número bastante reducido de puntos líquidos en la curva y, a continuación, se valorarían todas las demás emisiones sobre la base de unos márgenes z adecuados en relación con este modelo. Un ejemplo de este modelo puede encontrarse en la tercera edición del libro de Bruce Tuckman Valores de renta fija . El reto es, de nuevo, determinar los diferenciales z adecuados en función de las condiciones del mercado, etc.
Algunos también hacen referencia a los splines off-the-run, a los diferenciales OIS, etc., pero en realidad son sólo variaciones del mismo tema. En definitiva, todo se reduce a la oferta/demanda y a lo que tiene sentido para usted como proveedor de liquidez. Si se observa otros puestos En el caso de los bonos del Tesoro, está muy claro que grandes cantidades pueden desviarse del valor razonable de forma persistente, pero no hay mucho que se pueda hacer.
