Intuitivamente, ¿por qué la prima de liquidez que contribuyen al rendimiento de los bonos?

Question

Según la Wikipedia, "El alza de la curva de componentes de interés, el rendimiento que se puede explicar por la prima de liquidez... la Liquidez de las primas de riesgo se recomienda para ser utilizado con inversiones de largo plazo, donde las inversiones son ilíquidos."

Me resulta difícil de entender cuando se mira en los gráficos en línea de descomponer el todo en rendimiento a riesgo de interés, riesgo de crédito y riesgo de liquidez. No debería de liquidez el riesgo de ser igual para ambos, el comprador y el vendedor, sencillamente, la ampliación de la oferta/demanda en lugar de mover la feria de rendimiento hacia arriba? Por qué no debería ser tenido en cuenta el rendimiento (suponiendo ser la feria de rendimiento en el mercado). La estructura del mercado sabio, ¿tiene algo que ver con el hecho de que los estados unidos corp mercado de bonos sigue siendo predominantemente de un distribuidor en el mercado?

[EDITAR] Como Alex C se señaló en el comentario. Esta página de la Wikipedia podría estar mal escrita. Pero me he encontrado a similares conclusiones se menciona en un par de papeles. Por ejemplo, en este trabajo, el Autor dice lo siguiente

"Encontramos que la liquidez es un factor determinante en los diferenciales de rendimiento, explicando tanto como la mitad de la sección transversal de la variación en el diferencial de rendimiento de los niveles y tanto como el doble de la sección transversal de la variación en el diferencial de rendimiento de los cambios que se explica por la calificación de crédito efectos solos"

También modificar el título para que la pregunta más específica.

Answer 1

Para mayor claridad, voy a usar las dos expresiones, "prima de liquidez" y "la falta de liquidez premium":

• "Prima de liquidez" surge cuando los inversores valoran el perfil de liquidez de un instrumento tan es así que están dispuestos a pagar por el aumento de la liquidez, empujando el precio del instrumento por encima de su valor justo (y su rendimiento por debajo de su valor justo).
• "La falta de liquidez premium" surge como ex-ante de compensación para el futuro que se espera dificultad para relajarse. Aquí, "dificultad" puede variar desde el aumento de los costos de ejecución, que se ven forzados a vender a bajos precios, hasta la total imposibilidad de vender a todos. Si se espera que estas condiciones pueden ocurrir en el futuro, racional, de aversión al riesgo de los inversores exigirían más compensación por adelantado, en la forma de un rendimiento mayor (o menor precio).

Para centrarse exclusivamente en (il)prima de liquidez y no ser molestado por riesgo de crédito, echemos un vistazo a los ejemplos del Tesoro de los EE.UU. de mercado.

En primer lugar, el gráfico siguiente muestra los rendimientos de todos los bonos del Tesoro en febrero de 2000, elegido para efectos dramáticos. El más recientemente publicado, de 10 a 30 años de bonos claramente se destacan particularmente baja en los rendimientos de temas relacionados. Esto es parcialmente debido a que estos bonos podrían ser financiados en menor repos (conocido como "financiamiento de la ventaja" - esto es más allá del alcance de este post), pero también debido a que los inversores valoran la liquidez superior de estos bonos tanto que se fueron, literalmente, dispuestos a pagar un precio más alto (y recibir un menor rendimiento) por el privilegio de la compra y tenencia de estos bonos.

Vamos a pasar a una más estresante del entorno. La siguiente imagen muestra el Tesoro de la curva de rendimientos en 15 de diciembre de 2008, la altura de la crisis financiera. Como se puede ver, los inversores estaban una vez más, muy dispuestos a pagar más por la mayor liquidez de los bonos (por ejemplo, 10s y CTD en los futuros de los bonos), que empuja hacia abajo sus rendimientos significativamente. Por el contrario, algunos de los mayores de 30 años notas se convirtió en extremadamente indeseable y muy difícil para el comercio; algunos inversores, en desesperada necesidad de liquidez, se vieron obligados a vender a un precio de descuento (suponiendo que se podría encontrar cualquier comprador), y empujando sus rendimientos muy por encima de los valores justos.

Una más persistente ejemplo proviene del Tesoro Protegidos contra la Inflación del mercado de Valores. Durante muchos años después de que el Tesoro primero comenzó a emitir CONSEJOS, los rendimientos de estos valores fueron mucho más que justificado, sobre todo porque los inversores exigían una prima de iliquidez ("falta de liquidez" es una palabra fuerte en este caso; CONSEJOS fueron líquido, pero mucho menos líquido comparable nominal de los bonos del Tesoro). Como resultado, los inversores precaución se justifica. Durante la crisis financiera, los CONSEJOS de mercado que se hizo muy ilíquidos y CONSEJOS comercializan a muy bajos precios, como puede verse en el fuerte aumento de los CONSEJOS de rendimiento a continuación:

En cuanto a si la prima de liquidez que empuja la curva de rendimiento de estar inclinado hacia arriba, que ciertamente no es mucho de un factor para el mercado de bonos. Una mejor teoría es la existencia de término de la prima, también conocido como bono la prima de riesgo.

Answer 2

No me parece convincente el argumento de que la curva ascendente de la pendiente debido a la falta de un mercado secundario para más fechado de valores. De hecho, hay una gran liquidez del mercado para 2yr, 5yr, 10yr y 30yr los bonos del Tesoro y, sin embargo, la curva de rendimiento es todavía parcial a estar inclinado hacia arriba. Intuitivamente me parece que la pendiente es debido a que el extra de rendimiento que un inversionista debe ser pagado por la inversión de efectivo durante un período prolongado de tiempo (sí, un inversor individual puede liquidar los bonos, pero alguien debe todavía ser la celebración de ellos). Equivalentemente, se puede pensar que es el rendimiento adicional de ser pagado por el inversor adicional del riesgo de precio en un largo plazo de seguridad. Creo que este segundo efecto, es lo que la mayoría de los autores describen como el efecto de liquidez - el hecho de que su dinero ya no es líquido porque se invierte en un bono de largo plazo.

Answer 3

Esta pregunta se mezclan diferentes conceptos. La página de la Wiki produce todos los sabores de los arenques rojos. LP es un concepto ampliamente utilizado en activos ilíquidos de crédito y alternativas, tales como PFI y de infraestructura, o de otro estructurados de crédito de los activos que son de la poca frecuencia de transacciones.

1. Plazo de la Prima: la propagación adicional proporcionada (por encima de la expectativa del Banco Central tasa de depósitos) para compensar un inversionista de riesgo de duración.

2. La falta de liquidez de la Prima (a menudo llamado Prima de Liquidez): la propagación adicional proporcionada para compensar un inversor en una ilíquidos de crédito de instrumentos derivados de:

   • de los activos de originación de complejidad, incluyendo las habilidades de los especialistas de la fuente, analizar y estructura
   • la complejidad y el tratamiento normativo, tanto de lo que podría afectar a un activo relativo de apelación
   • una amplia oferta-oferta que refleje el reto de disponer de activos ( ... )
   • no-transparente de análisis de crédito por ejemplo, una de las empresas privadas del prestatario o de la PFI
   • otro instrumento características de la no-estándar de cupón

Estrictamente hablando, cualquier prima de invertir en alternativas de créditos no pueden reflejar una recompensa puramente adicional de la falta de liquidez y riesgo.

3. Prima de Riesgo de liquidez: el riesgo y el costo asociado de cierre de una posición, ya sea líquido o ilíquido instrumento. Esta es una prima de riesgo. Es un campo muy dinámico costo. El costo sería de una función de:
   • oferta-oferta, condicional en el entorno de mercado por ejemplo, incluso UST facturas se convertirán en activos ilíquidos en una crisis (2017).
   • episodios de la demanda de liquidez del instrumento. Esto abarca los activos tangibles, tales como la infraestructura, que son "conocidos ilíquidos'. Significativamente incluye supuestamente valores líquidos que fundamentalmente se comportan illiquidly debido a: sometido temporada de rotación, distorsión de flujo y el apetito de los inversores, o idiosincrásicos de los inversores comportamientos.. que puede resultar en un 'perro' es decir 'desconocidos la falta de liquidez' factores.
   • ilíquidos de medición de precios: circular de la causalidad de los 'desconocidos la falta de liquidez' es opaco costos de transacción. Con la desaparición de corredor de liquidez y sin reglamentación de la divulgación como de SEGUIMIENTO, es probable que el crédito valores se negocian a través de un C2C, de los inversores de cara inter-dealer corredor. Entonces, no hay ninguna obligación de que las partes informen de los oficios, marca instrumento de los precios o de otra manera de difundir el mecanismo de fijación de precios que se produce en la transacción. Este opaco comportamiento conduce a opaco precios.

Answer 4

Considere dos de los bonos de cada uno de ellos compuesto de $N$ pagos anuales de un cupón de $c$ seguido por un pago final de $F$ después $N$ años. Si un inversor (que?) está dispuesto a pagar $P_A$ para que la promesa, entonces el rendimiento de los bonos es de $R_A$ definida por
$$P_A = \frac{c}{1+R_A}+\frac{c}{(1+R_A)^2}+...+\frac{c}{(1+R_A)^N}+\frac{F}{(1+R_A)^N}. $$ Ahora supongamos bond "A" ha desarrollado un buen mercado secundario, por lo que se puede liquidar fácilmente antes de su vencimiento; y de enlace "B" tener los mismos cupones y la cara de pago no puede ser liquidada a todos, y debe ser llevado por el inversor a la madurez. Si usted es como la mayoría de las personas, la descripción de bono "B" es menos atractivo para usted, y usted podría simplemente estar dispuesto a pagar un poco más a bond en "Un". Así que si $P_B<P_A$, luego te encuentras con que $R_B>R_A$ (por la ecuación análoga a la de arriba), y que es todo allí está a él. Empíricamente, si los bonos parecen ser similares en otros aspectos de "liquidez", una diferencia de precio (lo que es equivalente, diferencial de rendimiento) puede ser descrito como una "prima de liquidez".