¿Cómo funcionaría este empinador 10s/20s

Question

Digamos que estoy interesado en un comercio que quiere ejecutar un 10s/20s steepener

Esto se hace a través de un tramo receptor en los 10s y un tramo pagador en los 20s

Mira el siguiente ejemplo (las cifras son todas indicativas)

Entiendo la lógica básica de la operación, que estamos largos en el extremo corto y cortos en el extremo largo, porque los flujos de efectivo fijos que recibimos en el extremo corto se vuelven más valiosos si la demanda se dispara y los rendimientos caen. En el extremo largo, el pago de flujos de caja fijos es ventajoso cuando los precios caen y, por tanto, los rendimientos aumentan.

Pero, ¿cómo se calcula mi cuota de 6 meses, un año o 5 años?

¿Sería simplemente $500,000\times0,04\times\frac{6}{12}-1,000,000\times0,02\times\frac{6}{12}$ para el $6m$ ¿llevar, por ejemplo?

Además, ¿por qué el PV01 del tramo receptor sería positivo? La forma en que entiendo el PV01: Si los rendimientos del mercado suben un punto, entonces cuál es el cambio en los PV de los flujos de caja. Si esta es la definición, entonces mi PV01 del tramo receptor debería ser negativo porque mi valor actual disminuiría?

Puede que se trate de una operación trivial, pero es la primera vez que veo esto y me interesaría saber cómo se calcula el carry, etc., y cómo se modifican las nociones para garantizar que dichos swaps con diferentes plazos sean realmente "justos" inicialmente, es decir, que tengan un VAN de $0$

Answer 1

El transporte se asocia normalmente sólo con conocido flujos de efectivo - su primo estrechamente relacionado, el rollo, se asocia típicamente con desconocido flujos de caja, suponiendo que el estado del mundo no cambia.

Por ello, el carry suele analizarse sólo para el periodo actual del swap o del bono. Si suponemos que sus swaps son de tipo fijo frente a un índice Ibor de 6 meses, entonces el periodo natural para analizar el carry es de 6 meses. Si nos centramos sólo en el swap a 10 años que usted recibe, su carry será el tipo fijo del swap menos el índice Ibor a 6 meses sólo para el primer periodo; si, por ejemplo, el índice fuera del 1,75%, el swap tendría un carry de (2% - 1,75%) = 25 puntos básicos (anualizados) para los primeros 6 meses.

Dado que su pagador de 20 años es presumiblemente contra el mismo índice Ibor de 6m, su carry de 6m sería (1,75% - 4%) = -225 bps. Una vez que haya expresado el carry para cada swap, puede multiplicar por los factores nocionales/devengados para calcular su carry total en efectivo si es necesario:

$ (+25 bps * 1mm * \frac{6}{12}) + (-225 bps * 0.5mm * \frac{6}{12}) = -4,375 $

En cuanto al riesgo de cada operación, el PV01 y el DV01 son similares, pero se diferencian en un aspecto crucial: el PV01 es el cambio del Valor Actual (PV) por mover el fijo tipo de interés del swap arriba en un punto básico, mientras que DV01 es el cambio de PV por el desplazamiento de la flotante los tipos de interés a lo largo de la estructura temporal de la curva de rendimiento abajo en un punto básico. Por lo tanto, en general, no son el mismo valor numérico.

Normalmente, al inicio de la operación, la relación de los PV01 define la cantidad nocional a realizar en cada swap - para su steepener de 10s20s, si quiere 200 de riesgo para el spread entonces tendría que pagar en $ 1mm * (200 / 120) = 1.66mm $ de 20 años