Desde el Sitio web del CME En el caso de los futuros sobre bonos, sabemos que la unidad de contrato es el "valor nominal al vencimiento de 100.000 dólares".
¿Cuál de las siguientes es la convención más apropiada para calcular los "rendimientos" de un futuro de bonos a 10 años?
a) $\frac{Change in Price}{$ 100,000}$
b) $\frac{Change in Price}{Previous Price}$
Cualquier ayuda es muy apreciada.
La respuesta B es la más cercana. Se pueden calcular los rendimientos de cualquier activo durante un período como: $$ r = \frac{\text{change in price} + FV(\text{net cashflows received})}{\text{starting price}}. $$ Básicamente, el rendimiento se divide en ganancias de capital (término 1) e ingresos por dividendos e intereses (término 2).
Podría parecer que usted no tiene ingresos por intereses por un contrato de futuros sobre bonos; sin embargo, eso no es exactamente cierto. Supongamos que usted está largo en los futuros. Cuando los tipos de interés suban, recibirá dinero en su cuenta de margen. Puede retirar ese exceso de dinero y ganar intereses por él. Cuando los tipos de interés bajen, tendrá que retirar efectivo de una cuenta o inversión que genere intereses para añadirlo a su cuenta de margen de futuros.
Esto crea una no linealidad: para subidas o bajadas iguales de los tipos de interés, se gana más en intereses cuando los tipos de interés son más altos que lo que se pierde en intereses cuando los tipos de interés son más bajos.
Sin embargo, esto puede ser un poco complicado de calcular, así que puedes quedarte con la fórmula B para una aproximación.
B. El cambio en el precio del más barato para entregar detrás de ese futuro es la clave.
Los 100.000 son una convención requerida nocional, para permitir que el futuro exista. No tiene ninguna relevancia real en el mundo real, excepto en la elección de qué bono es el más barato de entregar para ese contrato, cuya dinámica establece absolutamente el precio de ese mismo contrato.
La "complicación" aquí es que los rendimientos del futuro podrían no reflejar EXACTAMENTE los de cualquiera de los bonos del universo potencial de la muestra. Pero ningún usuario real de los futuros se ha quejado nunca de ello, porque las razones son tan académicas e inmateriales que resultan irrelevantes para los participantes en el mercado.
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