Negociación de swaps en USD después del LIBOR: el estado actual del mundo (enero de 2022)

Question

El mercado de swaps de tipos de interés en USD lleva algún tiempo pasando del LIBOR al SOFR. En los "viejos tiempos", cuando los swaps se reajustaban contra los subyacentes del LIBOR, había algunas formas de "convención de mercado" para negociar los swaps en el mercado interbancario. Básicamente, los participantes negociaban de las siguientes maneras:

• semestral 30/360 en tasa
• Ley/360 anual sobre tasa
• frente a los billetes/bonos del Tesoro en efectivo en difundir

Llevo mucho tiempo retirado del comercio y tengo algunas preguntas sobre la situación actual del mundo:

1. ¿Se negocian nuevos swaps que se reajustan contra un subyacente del LIBOR? (¿o el mercado ha pasado por completo a los subyacentes SOFR?)

2. ¿Los swaps que se negocian en el mercado interbancario se reajustan en función de los atrasos del SOFR o de algún tipo de tipo calculado de "SOFR a plazo" (por ejemplo, los tipos de SOFR a plazo proporcionados por CME)?

3. Si la respuesta a la pregunta 2 es "los swaps se reajustan contra los atrasos del SOFR", entonces ¿por qué se habla tanto del término tipo SOFR? ¿Se utiliza el término tasa SOFR sólo para la fijación de precios?

4. ¿El mercado negocia activamente swaps de SOFR sobre el diferencial con los bonos del Tesoro de EE.UU. al contado (de forma similar a como se cotizaban los swaps de LIBOR como "spread over")?

Gracias.

Answer 1

1. El Comité Consultivo de Riesgos de Mercado de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFT MRAC) siguió adelante con un programa de cuatro fases en 2021 denominado "SOFR Primero" Las cuatro fases se refieren a los IRS lineales, los swaps de divisas, los futuros y, por último, los derivados de tipos de interés no lineales en USD. La iniciativa "SOFR primero" significa básicamente que toda nueva operación debe referirse al SOFR, en lugar del LIBOR (salvo circunstancias excepcionales). La primera fase de los IRS lineales se puso en marcha en julio de 2021 y, en la práctica, significó que los intermediarios cambiaron todas sus pantallas de IRS de LIBOR en USD a IRS de SOFR en USD. Así que la respuesta a su pregunta es: la nueva negociación de swaps LIBOR USD es ahora casi inexistente.

2. SOFR en mora

3. Desde el punto de vista económico, a diferencia del LIBOR, el SOFR compuesto a plazo no es "prospectivo". Por ejemplo, los bancos preferirían que los productos de préstamo que hacen referencia al SOFR estuvieran orientados al futuro, para estar "más alineados" con los mercados en caso de que los diferenciales de crédito se amplíen repentinamente. Creo que también hay interés en que los derivados no lineales hagan referencia al SOFR a plazo. En general, los mercados están ávidos de un tipo de interés a plazo que esté orientado al futuro para sustituir "económicamente" al LIBOR.

4. Los swaps de activos sobre el SOFR IRS en USD se están recuperando lentamente, este El informe de CLarusFT del 21 de septiembre arroja algo de luz sobre este mercado, aunque las cosas cambian tan deprisa que probablemente ya esté algo desfasado.