Impacto permanente o a largo plazo (meses) en el mercado de las grandes operaciones en acciones / valores

Question

Necesito una estimación del impacto "permanente" en los precios a largo plazo de las grandes operaciones institucionales.

Cuando un inversor realiza una operación de gran envergadura, habrá un impacto en el precio debido a la operación. Los gestores de carteras institucionales toman decisiones comerciales de gran envergadura, y a veces optan por vender \$10M, \$ 100M, o incluso \$1B a la vez.

Me interesa estimar el impacto en el precio de las operaciones "grandes" (mayores que el volumen de dólares de un día normal), en periodos de tiempo de "unas semanas / unos meses / unos años".

La idea que persigo es el "riesgo de rebaño": si unos cuantos "tenedores" tienen cada uno grandes posiciones en un activo ilíquido, si uno o varios de ellos venden su posición, los demás tenedores experimentarán pérdidas a largo plazo (pérdidas que no mejorarán con el tiempo). Estoy tratando de estimar cuáles pueden ser esas pérdidas a largo plazo.

Por ejemplo, una acción puede tener un \$1B market cap, a \$ Un volumen de 10 millones de dólares diarios y una volatilidad diaria del 2%. Los accionistas Alice, Bob y Charley poseen cada uno 100 millones de dólares de acciones. Alice y Bob venden una fracción $f \in [0,1]$ de sus posiciones. ¿Cuál es la pérdida a largo plazo sufrida por Charley?

Algunos detalles para dar algo más de especificidad / carácter / color a la pregunta (gracias a las sugerencias aquí y a las búsquedas en arxiv):

• Temporal o permanente
  • ¿El impacto permanente es una fracción del impacto temporal máximo? ¿O el impacto permanente es completamente independiente del impacto temporal? ¿Es un punto intermedio?
• Cóncavo o lineal
  • Algunas teorías sugieren que el impacto cóncavo permite el arbitraje (almuerzo gratis), pero los resultados empíricos sugieren que el impacto cóncavo (en el tamaño del pedido) es la realidad.
• Múltiples simultáneas
  • ¿Cómo se "suman" los impactos de mercado de Alice y Bob (múltiples gestores)? ¿Se suma el volumen en dólares o se suman los impactos o en algún punto intermedio?
• Duración
  • Si un gestor vende 1.000 millones de dólares, seguramente repartirá las órdenes a lo largo de mucho tiempo para minimizar el impacto. ¿Afecta la duración al impacto permanente, o sólo al impacto temporal?
• Correlación
  • ¿Cómo afecta la correlación entre los signos (venta vs. compra) de múltiples operaciones al impacto?
• El impacto permanente es "predestinado"/exógeno o "arbitrario"/endógeno
  • Cuando el precio de una acción cae permanentemente después de una gran orden de venta, ¿cae porque fue va a caer de todos modos ¿o cayó por la gran orden de venta?

Answer 1

En mi opinión, hay un cambio general hacia la ejecución algorítmica para las instituciones en los últimos 5 a 10 años, y dependiendo de su método de ejecución el impacto del precio puede variar, por lo que no estoy seguro de si obtendrá resultados significativos utilizando historias largas.

Algunos trabajos más antiguos analizan los datos de los boletos y el impacto agregado de los boletos grandes como proxy de las operaciones institucionales, pero el tamaño del efecto ha disminuido al replicarse.

He medido el impacto de las órdenes VWAP de varios días como la integral del impacto de cada bin de volumen, pero debido a la magnitud y la naturaleza estocástica de la sorpresa del volumen, es difícil de medir a priori. Además, se observa que los diferenciales y el coste se amplían si la operación está abarrotada (definida aquí como desequilibrio de órdenes comerciales), lo que puede determinarse a posteriori utilizando diversas medidas de volumen con signo (por ejemplo, VPIN). Si se tiene acceso a los datos a nivel de ticks, éste podría ser un mejor enfoque que tratar de encontrar formas funcionales de los costes de impacto del mercado.

Answer 2

Busque la reversión media en los rendimientos nocturnos en comparación con el rendimiento intradía (de apertura a cierre). Creo que AQR tiene un documento que utiliza esta medida en SSRN y algunos investigadores de AB Bernstein utilizaron esta medida en un documento en Quantitative Finance.