Margen de mantenimiento de las garantías fijas

Question

Mi cartera está compuesta por todo tipo de acciones más un 20% de puts de protección fuera de dinero. Si el mercado cae más de un 20% (como está ocurriendo ahora), el valor de mi cartera se mantiene constante en el 80% de mi inversión original.

Me gustaría empezar a comprar más acciones con margen a medida que los precios bajen. Sin embargo, las posiciones que asumiría estarían totalmente al margen, es decir, mi garantía ya es toda de renta variable y no tengo nada de efectivo. Además, todas mis nuevas posiciones al margen serán [equity+20% protective puts], ya que ese es mi patrón de compra y mantenimiento y no se trata de una compra especulativa a corto plazo para vender, sino de una compra adelantada para aprovechar los precios más baratos (espero cubrir estas posiciones con los pagos de la nómina durante el próximo año o dos, dependiendo de cuánto caiga el mercado y me sienta tentado a comprar).

¿Cómo puedo razonar sobre mis requisitos de margen aquí? Lamentablemente no puedo encontrar una buena documentación de este caso donde:

1. La garantía es fija ya que sólo empezaré a rotar en margen pasado un 20% de caída que mi cartera no baja por sus puts.
2. Las acciones compradas con margen se compran junto con opciones de venta protectoras del 20%, lo que significa que los valores con margen no sufrirían más de una caída del 20%.

Esta era una pregunta relacionada: Cero poder adquisitivo en efectivo, ¿cuál sería el mantenimiento del margen? . Pero mi caso añade algunos giros que hacen más difícil razonar con la respuesta de ese post.

¡Muchas gracias por ayudar en esto!

Answer 1

Existen 6 posiciones sintéticas básicas relativas a combinaciones de opciones de venta, opciones de compra y sus acciones subyacentes de acuerdo con el Triángulo sintético :

1. Acción larga sintética = Llamada larga + Venta corta

2. Acción corta sintética = Llamada corta + Venta larga

3. Llamada Larga Sintética = Acción Larga + Put Larga

4. Llamada corta sintética = Acción corta + Put corta

5. Put sintético en corto = Acción en largo + Call en corto

6. Put sintético largo = Acción corta + Call largo

Todas estas son variaciones de S + P - C = 0 que es el núcleo de la paridad put/call (los detalles no son importantes aquí). Obsérvese que el número 3, en el que una opción de compra es lo mismo que comprar acciones más una opción de venta protectora.

Si sus ojos están ahora vidriosos, un simple ejemplo lo demostrará. Supongamos que no hay dividendos y que no hay costes de transferencia:

XYZ = 100

Jun 90p = 1

Jun 90c =11

Si comparas el P&L de la opción de compra larga con el de la opción de venta protectora, verás que son idénticos. Entonces, ¿por qué colocar dos posiciones cuando sólo es necesario colocar una? Hay menos deslizamiento y menos comisiones (si es que las sigue pagando). Además, también tendrá que pagar por el préstamo de margen.

Con la fuerte corrección del mercado de esta semana, la volatilidad implícita se ha disparado, encareciendo mucho las opciones. Esto añade mucha resistencia a cualquier nueva posición (como su combinación de opciones de protección).

Si va a comprar calls, otra consideración podría ser la estrategia de sustitución de acciones. Ésta consiste en comprar una llamada LEAP con un delta alto como sustituto de la propiedad del subyacente. Esto tiene sentido si la volatilidad implícita es razonable (esta semana no lo es). Dado que la llamada es profundamente ITM, usted pagará una modesta cantidad de prima de tiempo y tendrá poco decaimiento de tiempo (theta) en los primeros meses, y un theta aún más bajo si es un LEAP de dos años.

Mi enfoque en los últimos años ha sido el de las posiciones de cuello. No estoy sugiriendo que sea mejor que el tuyo. Es sólo que me siento más cómodo jugando en el medio. Por ejemplo, compré y colgué el DOW hace unas semanas en $44+ and as of yesterday, it's 31+. As it dropped, I rolled the long puts down and mildly pyramided them (bought two more puts than I sold). At 13 points lower, I'm down at most 4 points and while not a winning idea, I've lowered my cost basis to $ 35, permitiéndome aguantar. Si se dirige hacia abajo, continuaré el proceso y, debido a esas opciones de venta adicionales, la posición ganará dinero.

¿Qué tiene que ver esto contigo? Si prefiere comprar acciones con margen y cobrar los dividendos, entonces está bien, compre acciones protegidas con put en lugar de calls. Y a medida que sus acciones caen y sus opciones de venta protegidas se vuelven más valiosas, usted también puede hacer rodar las opciones de venta hacia abajo, reduciendo su base de coste y aumentando el efectivo.

No he abordado su pregunta sobre el margen porque creo que esta información podría alterar su enfoque. Si no es así, intentaré ayudarte con el aspecto del margen.