Opciones para los inteligentes pero inexpertos

Question

(Relacionado con "Opciones para tontos" y "¿Cuáles son algunas buenas estrategias de opciones..." )

Llevo 14 años invirtiendo en acciones y tengo la seguridad de que sé lo que hago. (No es que pueda vencer al mercado, sino que sé lo que hago. :-) Soy un inversor a largo plazo, que a veces, pero rara vez, vende después de menos de un año de propiedad.

Me gustaría entender algunas cuestiones prácticas en el manejo de las opciones como estrategia para reducir el riesgo.

En el caso de una acción, puedo leer el informe de S+P y fijarme en los datos fundamentales, como la relación precio/beneficios, el historial de beneficios, la deuda a largo plazo, etc., y hacer mi propia estimación sobre la probabilidad de que el valor de mercado de una acción suba en los próximos meses/años (por lo que decido comprar o mantener), o baje (por lo que decido vender o no comprar). Puedo hacer mi propia estimación del valor (con mucha incertidumbre, pero es una estimación) y compararla con el valor de mercado, y decidir si creo que el mercado está infravalorando o sobrevalorando.

Estoy considerando comprar opciones de venta, para proteger mi riesgo a la baja si la acción que poseo baja, o comprar opciones de compra, para proteger mi riesgo si decido vender o no comprar una acción. (No quiero entrar en posiciones cortas en opciones, es demasiado riesgo.) Pero no tengo ni idea de cómo hacer el tipo de análisis financiero para las opciones que hago para las acciones.

• ¿Cómo puedo decidir qué precio de ejercicio y duración de la opción comprar? (por ejemplo, si poseo la acción XYZ actualmente a $50/share, how would I decide whether to buy put options at $ 45 o 40 dólares, y 3 meses frente a 6 meses)

• ¿Cómo puedo decidir si creo que el mercado está sobrevalorando o infravalorando las opciones?

• ¿Cómo puedo decidir cuántos contratos de opciones comprar? (en relación con el número de acciones que me gustaría comprar o vender)

Answer 1

Algunas reflexiones sobre sus preguntas en orden,

• Duración: Es posible que quieras mirar la opción de más larga duración (a menudo un "LEAP"), por un par de razones. Una de ellas es que los costes de transacción (diferencial más comisión, sobre todo el diferencial) son mortales en las opciones, por lo que una opción más larga significa menos transacciones, ya que no tiene que seguir rodando la opción. La segunda es que cualquier visión basada en los fundamentos de las acciones tiende a requerir de 3 a 5 años para funcionar (relativamente) de manera fiable, por lo que si usted es un inversor fundamental, una opción de 3 a 6 meses no es genial. A lo largo de 3 a 6 meses, el impulso, las noticias a corto plazo, las restricciones a la venta, etc., a menudo pueden dominar los fundamentos a la hora de determinar el precio. Una excepción es si sólo se quiere cubrir un evento a corto plazo, como un anuncio pendiente de aprobación de un medicamento o algo así, y entonces se compraría la opción más corta que aún expire después del evento; pero las opciones suelen ser súper caras cuando abarcan un evento como éste.

• Huelga: El precio de ejercicio de una opción larga puede considerarse como un compromiso entre la pérdida máxima y la minimización de los "costes de seguro". Es decir, si compra una opción de venta o de compra "deep in-the-money", el valor temporal será mínimo y, por tanto, no pagará tanto por el "seguro", pero puede tener 1/3 o 1/2 del valor del subyacente inmovilizado en la opción y sujeto a pérdidas. Si compra una opción de venta o de compra "at the money", es posible que sólo tenga un 10% del valor del subyacente ligado a la opción y sujeto a pérdidas, pero casi todo el 10% puede ser valor temporal (coste del seguro), por lo que está perdiendo un 10% si el precio de la acción subyacente se mantiene estable. Considero que las opciones deep in-the-money son similares a la compra de acciones con margen (pero los costes de interés "implícitos" pueden ser menores que los tipos de préstamo de los márgenes de los consumidores, y para las opciones largas no se puede obtener una llamada de margen). Las opciones at-the-money son más parecidas a la compra de un seguro, y es caro. Las comisiones y los diferenciales añaden un coste significativo, además del coste natural del valor temporal de la opción. Los costes anuales suelen superar la rentabilidad media a largo plazo de un fondo de acciones diversificado, lo que resulta desalentador.

• Opciones infravaloradas/sobrevaloradas, pt. 1: Lo primero es asegurarse de que los precios de las opciones sobre un determinado subyacente tienen sentido; hay cosas que "deberían" mantenerse, por ejemplo, un largo o un corto sintéticos deberían coincidir con un largo o un corto reales. Este tipo de reglas pueden romperse, por ejemplo, en LinkedIn (LNKD) tras su salida a bolsa, cuando no se permitía la venta en corto, el largo sintético era bastante más barato que un largo real. Sin embargo, normalmente esto ocurre porque el arbitraje no es práctico. Por ejemplo, en el caso de LNKD, las acciones para ponerse en corto no estaban realmente disponibles, por lo que la gente que hacía cortos sintéticos con opciones hacía subir el precio del corto sintético y bajar el precio del largo sintético. Si realmente quiere para estar largo en la acción, entonces el largo sintético era un gran negocio. Sin embargo, un arbitraje sin riesgo (comprar largo sintético, corto de la acción) no era posible, y por eso los precios estaban desordenados. Otra relación básica que debería mantenerse es la paridad put-call: http://en.wikipedia.org/wiki/Put%E2%80%93call_parity

• Opciones infravaloradas/sobrevaloradas, pt. 2: Suponiendo que la relación con el subyacente sea sana (posiciones sintéticas equivalentes a las reales), la valoración de la opción podría centrarse en la volatilidad. Es decir, el valor temporal de la opción implica que la acción se moverá una determinada cantidad. Si el valor temporal es alto y cree que la acción no se moverá mucho, podría vender la opción, mientras que si el valor temporal es bajo y cree que la acción se moverá mucho, podría comprar la opción. Puede obtener la volatilidad implícita de su corredor, o Morningstar.com, por ejemplo, tiene un montón de datos sobre los precios de las opciones y los componentes implícitos del modelo de precios. Sin embargo, no sé hasta qué punto esto es realmente útil. Los diferenciales de las opciones son tan amplios que ganar dinero prediciendo la volatilidad mejor que el mercado es bastante difícil. Es decir, el diferencial probablemente supere el importe de la valoración errónea. El precio del subyacente es más importante para el valor de una opción que la supuesta volatilidad.

• Cuántos contratos : Cada contrato equivale a 100 acciones, por lo que sólo hay que igualarlas. Si quiere cubrir 100 acciones, compre un contrato. Para obtener el valor nocional del subyacente, multiplique por 100. Así que digamos que compra una opción de compra por $30, and the stock is trading at $ 100, entonces tiene una opción de compra sobre 100 acciones que actualmente cotizan a $10,000 and the option will cost $ 30*100=3,000. Usted está apalancado en una proporción de 3 a 1. (Esto señala un problema con las opciones para los inversores individuales, que es que un contrato es un valor nocional bastante grande en relación con la mayoría de las carteras).

Answer 2

Le sugiero encarecidamente que lea la Opción Griega. Usted puede tener razón sobre el movimiento del precio de las acciones y aún así no ganar dinero b/c otros factores entran en juego desde el tiempo o la volatilidad.

Para una cobertura de opciones "libre" puede mirar los collares. Comprando puts y vendiendo calls para compensar el débito que pagas por la operación. Por ejemplo: AAPL está a 115, usted compra las opciones de venta a 110 y vende las opciones de compra a 120. Esto le da un collar alrededor del precio actual. Te cubres por debajo de 110 y todavía puedes participar en el movimiento alcista a 120.

También hay que tener en cuenta el valor del tiempo. El tiempo decae exponencialmente en los últimos 30 días. Si estás largo esto te perjudica, si estás corto (vendiendo) esto es bueno. Asegúrese de tener esto en cuenta.

Delta: relación de la opción con el movimiento de la acción subyacente en una escala de 0,01 a 1, 0,50 es "normal". Las opciones deep in the money tienen deltas más altos. Es posible que otros factores compensen este movimiento delta. Por ello, la gente perderá dinero en las jugadas de ganancias aunque tengan razón. Por ejemplo: Digamos que usted compra una opción de compra de AAPL a 120, las ganancias salen y las acciones suben a 121. Aunque esté "dentro del dinero", su contrato puede tener menos valor del que pagó debido al colapso de la VOLATILIDAD. El mercado sabe que las ganancias mueven una acción y eso se tiene en cuenta en el precio de la volatilidad esperada de las opciones.

Como ya se ha dicho, hay que estar atento a las fechas de los dividendos. Esté siempre atento a las fechas de los dividendos y de las ganancias y si su contrato va a cubrir uno de estos eventos.

Los tipos de interés también tienen un efecto, pero como la Reserva Federal tiene unos tipos casi nulos, el impacto es escaso en la actualidad. Aunque esto podría cambiar si la Fed empieza a subir los tipos.

Investigue el modelo de precios de Black Scholes.

Siempre que negocies piensa en lo que piensan los demás. A veces nos olvidamos de que hay otra persona al otro lado de mi operación que piensa exactamente lo contrario que yo. Es un juego de suma cero.

En cuanto a la elección de los strikes puedes mirar el cálculo del At THe money straddle para ver si las opciones son "baratas"

[Precio de la acción * Volatilidad implícita (para 30, 60, 90 días, según el periodo de tenencia) * root cuadrada de los días hasta el vencimiento] / 19 (que es root cuadrada de los días/año)

Sume y reste esta cifra al precio actual de las acciones para obtener una desviación estándar aproximada del movimiento esperado de los precios. Siguiendo con nuestro ejemplo. AAPL en 115, digamos que su fórmula arroja un 6; por lo tanto, se espera que el rango de precios sea de 109 a 121 para el período de tiempo. Para vender opciones, yo vendería la opción de compra 122 o la opción de venta 108.

Espero que esto ayude. Empieza con algo pequeño y vete haciendo a la idea de lo que hay que hacer.

Answer 3

Me doy cuenta de que esto es de hace casi un año, pero sólo quería comentar algo en la respuesta de Dynas más arriba...

"Siempre que se negocia se piensa en lo que piensan los demás. A veces nos olvidamos de que hay otra persona al otro lado de mi operación que piensa exactamente lo contrario que yo. Es un juego de suma cero".

Desde el punto de vista del creador de mercado, su objetivo principal no es necesariamente ganar dinero porque usted se equivoque, sino ganar dinero con el diferencial entre oferta y demanda y cubrir su cartera (y potencialmente intercalar). Dicho esto, el creador de mercado probablemente cotizará a un lado del mercado, lejos de la parte superior del libro, si no quiere exponerse en esa dirección (es decir, su oferta será más baja que la oferta más alta disponible o su oferta más alta que la oferta más baja disponible). Esto no va a cambiar nada si está negociando en una bolsa, pero es importante tenerlo en cuenta si sólo puede ver los precios que le proporciona su corredor/agente y ellos son su contraparte en la operación.