Siempre he pensado que el Tesoro de EE.UU. emite bonos para recaudar dinero que permita a EE.UU. pagar sus deudas a corto y largo plazo. Sin embargo, recientemente, he leído en un libro sobre la Teoría Monetaria Moderna que ese no es el objetivo de la emisión de bonos por parte del Tesoro. De hecho, la emisión de bonos por parte del Tesoro sirve para ayudar a la Fed a dirigir la política monetaria. ¿Puedo saber si esto es así? Si ese es el verdadero propósito, entonces ¿qué hace el Tesoro para recaudar dinero para pagar la deuda de EE.UU.?
Respuestas
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Aquí hay algunas cuestiones semánticas. Una declaración más cuidadosa de la posición de la TMM es que no hay ninguna razón económica para que el Tesoro emita bonos. Sin embargo, existe una necesidad institucional autoimpuesta de hacerlo: el Tesoro tiene un saldo en la Reserva Federal, y las reglas que sigue parecen implicar que el saldo no puede ser negativo. Emitir un Tesoro aumenta ese saldo, ya que es ahí donde va el dinero prestado. Nótese que creo que algunos académicos de la TMM han argumentado que no hay necesidad legal de que el saldo no sea negativo -y, por tanto, este argumento no es aplicable-, pero no tengo la experiencia legal para juzgar esos argumentos. En cualquier caso, el Tesoro actúa como si este requisito existiera.
Sin embargo, la finalidad económica de los bonos es que ofrecen una alternativa a la tenencia de depósitos en la Fed ("reservas"), y devengan intereses. Crean una curva de rendimiento sin riesgo que actúa como referencia para los préstamos del sector privado. La Fed puede fijar el tipo de interés a un día e influir en el resto de la curva de rendimiento. Esto le permite dirigir la política de tipos de interés.
Obsérvese que, aunque el enunciado pueda ser discutido, el párrafo anterior describe muy bien todos los modelos estándar que incluyen un mercado de bonos. Por tanto, no hay debate sobre los hechos, sino sobre la interpretación de los mismos.
Si ese es el verdadero objetivo, ¿qué hace entonces el Tesoro para recaudar dinero para pagar la deuda estadounidense?
Cuando una letra u obligación del Tesoro vence, se paga con el saldo del Tesoro en la Reserva Federal. Este saldo procede de los ingresos fiscales y de la emisión de bonos y obligaciones. Al igual que los prestatarios corporativos, el stock de bonos del Tesoro se renueva continuamente.
Este mecanismo tiene muy poco que ver con la conducción de la política monetaria de la Fed, es sólo la mecánica de la emisión de bonos.
Matthias Benkard
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Estoy de acuerdo con @BrianRomanchuk +1 respuesta que está escrita en el contexto de la teoría monetaria moderna (TMM), pero una cosa importante a tener en cuenta aquí es que la TMM no es una teoría monetaria ampliamente aceptada en economía y de hecho ha sido muy criticada por los economistas de la corriente principal (Ver por ejemplo este documento , El blog de Krugman , El blog de Cochrane etc.). Dado que su pregunta es más amplia, ya que pregunta si este es realmente el caso, permítame ampliarla proporcionando el pensamiento principal sobre la deuda pública.
En el pensamiento económico dominante, los bonos no se emiten sólo para que la Reserva Federal pueda dirigir la política monetaria, sino por varias razones. La principal es que no toda la deuda pública se adquiere con el nuevo dinero creado por la Reserva Federal, por lo que la emisión de deuda no se realiza únicamente para permitir que la Reserva Federal lleve a cabo su política monetaria. De hecho, la deuda es una forma en la que el gobierno puede, en principio, obtener fondos adicionales sin aumentar la inflación si la deuda no es comprada por la Reserva Federal utilizando dinero recién creado. Esto es útil para financiar proyectos públicos que ofrezcan un rendimiento suficientemente alto, y también es útil porque desde la perspectiva de la economía pública no es óptimo cambiar siempre los tipos impositivos cuando el gobierno necesita temporalmente más fondos.
Como se explica correctamente en la respuesta de Brians, la MMT sostiene que no tiene sentido que el Tesoro emita deuda, ya que lo consideran un mero "teatro" institucional. Esto se debe a que la MMT rechaza la idea de que la financiación del gasto público excesivo con deuda sea inflacionaria. En consecuencia, muchos defensores de la TMM también defienden una política fiscal expansiva que debería mantener siempre la economía en el pleno empleo y que debería financiarse mediante la expansión monetaria. Si se adopta este punto de vista, también se podría argumentar que, en lugar de emitir deuda y comprarla, la Reserva Federal debería simplemente "imprimir" (o, en esta época, transferir electrónicamente) el dinero recién creado al Tesoro. Esta no es una idea generalmente aceptada en la profesión, fuera de situaciones como el límite inferior cero, que están cubiertas por la teoría estándar de la corriente principal.
Por lo tanto, la propuesta de que el verdadero propósito de la emisión de bonos es sólo para dejar que la Fed dirija la política monetaria o que es sólo una farsa institucional es bastante controvertida. De hecho, un punto de vista más generalizado incluiría la recaudación de recursos excedentes para cubrir las deudas del gobierno, además de considerarlo como un mero vehículo para la política monetaria.
