Aclaración sobre el contango y la retracción en los mercados de futuros

Question

El contango se define comúnmente como "la situación en la que el precio de una materia prima para entrega futura es superior al precio esperado al contado". Pero, ¿cómo se determina este precio al contado "esperado"? Tengo entendido que esa medida es muy subjetiva, ya que cada inversor tendría su propia opinión sobre la evolución del precio en el futuro. ¿Cómo puede entonces converger el precio de los futuros con el precio al contado esperado, cuando no se conoce?

Mi segunda pregunta, que se deriva de la primera, es ¿qué forma tiene la curva de contango? ¿Es creciente o decreciente? Entiendo que si el precio de los futuros es mayor que el precio al contado esperado, y ambos deben converger al vencimiento, la curva debería ser decreciente (ver imagen 1). Sin embargo, al buscar en Google las curvas de contango y backwardation, obtengo resultados contradictorios, con algunas imágenes que muestran la curva de contango como creciente y otras como decreciente (ver imagen 2). ¿A qué se debe esto?

Answer 1

Ambos gráficos son correctos a su manera.

El segundo gráfico muestra la forma de la curva de precios de los futuros en un momento dado (por ejemplo: hoy a las 10 de la mañana). En el Contango, los contratos de futuros lejanos tienen un precio más alto que los cercanos. No tiene nada que ver con las expectativas o los factores subjetivos y puede mostrarse fácilmente utilizando el comando CCRV de Bloomberg. Si Bloomberg muestra que el precio de los futuros de septiembre es más alto que el de los de agosto, entonces podemos decir que "a las 10:00am estos dos contratos están en contango".

El primer gráfico es teórico y conceptual, muestra cómo se desarrollarán los precios en promedio a medida que el tiempo avanza hacia la entrega (por ejemplo: lo que ocurrirá con los futuros de diciembre en los próximos 6 meses), la prima de contango disminuye gradualmente hasta la entrega. Es el llamado fenómeno de convegencia al contado. Naturalmente, esto sólo es cierto en la expectativa a lo largo de muchos ciclos (los precios son extremadamente volátiles, no se comportan suavemente de esta manera) y el precio al contado esperado no se conoce de antemano. Este teoría que implican expectativas se debe a Keynes en la década de 1940, ha sido difícil de confirmar empíricamente ya que las expectativas no se observan directamente. Tiene poco que ver con la definición de contango/retroceso, que es el segundo gráfico y es extremadamente objetivo y establecido.

Answer 2

La afirmación es correcta,

"Contango" se define comúnmente como "La situación en la que el precio de una materia prima para entrega futura es más alto que materia prima para entrega futura es superior al precio al contado previsto". Pero, ¿cómo se determina este precio al contado "previsto"? Tengo entendido que que esa medida es muy subjetiva, ya que cada inversor tendría su propia opinión sobre la evolución del precio en el futuro. ¿Cómo puede entonces converger el precio de los futuros con el precio al contado esperado cuando no se conoce?"

El contango se produce cuando el precio al contado, cuando los futuros de primer vencimiento de toda la curva de futuros tiene la mayor demanda, por lo tanto el precio más alto. Por favor, tenga en cuenta que me estoy refiriendo a contratos de futuros que REQUIEREN ENTREGA DE EFECTIVO si uno está corto de futuros a uno que está largo de futuros. Por lo tanto, puede ocurrir una situación durante la escasez, que los LONGs no vendan y el juego de suma cero de los futuros significa que hay un corto que está siendo exprimido por lo que el contango es el primer gráfico. Un contango se produciría en el petróleo crudo durante, por ejemplo, una escasez de la OPEP y hay una necesidad no natural o natural de petróleo al contado. El mejor ejemplo de contango es cuando el crudo al contado cayó a -40 dólares el 20 de abril de 2020 durante la pandemia TODOS LOS CABALLOS POR UNA RAZÓN - NADIE QUERÍA PETRÓLEO Y LOS LONGS TENÍAN QUE PAGAR A ALGUIEN 40 DÓLARES PARA TOMAR SU BARRIL DE PETRÓLEO TÓXICO. ESA CURVA ERA PLANA HACIA ATRÁS.