¿Por qué se ignoran los costes de financiación en el presupuesto de capital de los proyectos?

Question

Todos los libros de texto de finanzas que he encontrado, incluidos los materiales del CFA, dicen algo así:

1. "Se ignoran los costes de financiación. Esto puede parecer poco realista, pero no lo es. no lo es. La mayoría de las veces, los analistas quieren saber los flujos de caja operativos después de impuestos que se derivan de una inversión de capital. después de impuestos que resultan de una inversión de capital. Luego, estos Después, estos flujos de caja después de impuestos y los desembolsos de la inversión se descuentan a la "tasa de rendimiento requerida" para hallar el valor actual neto (VAN). Los costes de financiación se reflejan en la tasa de rendimiento requerida. Si Si incluyéramos los costes de financiación en los flujos de caja y en el tipo de descuento estaríamos contabilizando doblemente los costes de financiación. Por tanto, aunque un proyecto se financie con alguna combinación de deuda y capital, ignoramos de deuda y capital, ignoramos estos costes y nos centramos en los flujos de de los flujos de caja operativos y los costes de la deuda (y otros capitales) en el tipo de descuento". de descuento". Tomado de CFA currirulum.
2. Me cuesta entender lo razonable que es tanto desde el punto de vista práctico como teórico.
3. En la valoración de los valores de renta fija, como los bonos, los pagos de intereses se consideran flujos de caja, aunque luego se descuenten a algún tipo de descuento aplicable, que también es producto de cómo el mercado calibra los pagos de intereses y principal y el calendario de los mismos. Una pregunta lógica posterior que surge es la siguiente: hasta qué punto es válido el argumento de "no contar dos veces" en los proyectos de presupuesto de capital si, según este argumento, también contamos dos veces en el marco teórico de la valoración de los bonos.

Answer 1

Creo que los libros de texto sugieren que la mayoría de los presupuestos de capital no incluyen explícitamente el mecanismo de financiación de un proyecto específico. En su lugar, los planificadores utilizan un coste medio global del capital de la empresa, y los detalles de la obtención del dinero se dejan en manos del Tesorero. En estos casos, los costes de financiación forman parte de la tasa crítica de rentabilidad (también conocida como tasa de rendimiento requerida). Se trata de un atajo para manejar proyectos más pequeños sin entrar en los detalles de la financiación.

Si un proyecto fuera tan grande que requiriera una financiación específica, y dicha financiación pudiera entenderse lo suficientemente bien como para estimar adecuadamente su coste, entonces esos costes específicos del proyecto podrían utilizarse en el modelo. En este caso, esperaríamos que el proyecto estuviera envuelto en su propia entidad, aislándolo de cualquier empresa matriz, y cualquier financiación para la filial tendría un precio en función de los méritos del propio proyecto. Lo cual es una forma de determinar la tasa de rendimiento requerida para el proyecto en función del mercado.

En cuanto a los bonos, no entiendo su argumento/confusión. El bono está diseñado para tener un tipo de cupón específico, a menudo elegido para ser aproximadamente los tipos de interés vigentes en el momento de la emisión, pero esto es arbitrario. Una vez diseñado/emitido, estos pagos nominales futuros (los cupones y el principal final) son fijos. Al valorar el bono en algún momento futuro, descontamos esos dólares futuros fijos mediante un tipo de descuento apropiado para la calidad crediticia y el plazo de cada pago. Este tipo de descuento adecuado fluctúa con el tiempo, por lo que los pagos fijos en dólares dan lugar a valores presentes cambiantes... es decir, a un precio cambiante del bono. Sólo se realiza un descuento, y es durante el proceso de valoración.

Answer 2

Sencillo porque se quiere medir la rentabilidad de explotación del proyecto y, por tanto, excluir todas las cuestiones de financiación. La pregunta de financiación (préstamo frente a fondos propios) se venderá si se selecciona el proyecto.