Trazado del equilibrio del mercado monetario para 2020

Question

Estoy tratando de esbozar las curvas de oferta y demanda parametrizando los principales acontecimientos en el mercado monetario en 2020. Tengo la intención de utilizar este gráfico como plantilla:

A continuación, expondré mi proceso de pensamiento para cada curva:

Oferta monetaria

• El tipo de interés se sitúa en cero
• El balance de la Fed se amplía (mucho)

Implicación gráfica: la curva de demanda de dinero (línea recta) se desplaza a la derecha

Esta es la parte complicada, ya que la demanda de dinero no es algo que podamos observar directamente en la práctica, aunque me esforcé por ser objetivo/conservador.

Demanda de dinero

• El desempleo se dispara en abril y se estabiliza lentamente en torno al 6% en el tercer trimestre de 2020

• Los ingresos totales probablemente caigan por un precipicio durante unos meses y se recuperen lentamente con la racionalización / automatización / subcontratación de las industrias, estableciendo un suelo de ingresos totales más bajo que en los tiempos anteriores a la pandemia

• El estímulo / dinero helicóptero compensa las fuerzas deflacionarias

• El sentimiento de aversión al riesgo durante el descenso de marzo impulsa el posicionamiento defensivo de las carteras, aumentando la demanda de efectivo

• Encuesta de septiembre de BofA: el consenso de los gestores de fondos es que se trata de un nuevo mercado alcista, los inversores rotan desde el efectivo/equivalentes hacia activos de mayor rendimiento, lo que reduce la demanda de efectivo

Implicación gráfica: La demanda de dinero experimenta un desplazamiento a corto plazo hacia la derecha, pero tiende a un desplazamiento hacia la izquierda a partir de una probable contracción permanente de los ingresos totales y el inicio de un nuevo mercado alcista (hay que reconocer que no se trata de un toro lento)

Conclusión: Soy consciente de que hay múltiples factores en juego, pero creo que es razonable afirmar que, en conjunto, la curva de la demanda se desplaza hacia la izquierda y la de la oferta hacia la derecha.

Y así presento mi esbozo del mercado monetario:

Pregunta

¿Es esta parametrización coherente con el análisis económico dominante sobre el mercado monetario en 2020?

Answer 1

El gráfico es casi correcto dadas las suposiciones sobre lo que ocurre, pero no del todo. El gráfico adecuado debería parecerse más a esta imagen que hice en LaTex usando tikz:

Dónde $^*$ denotan el nuevo estado de cosas dadas sus suposiciones.

Tienes razón en que la demanda de dinero se desplaza hacia la izquierda y la oferta de dinero hacia la derecha, pero tu gráfico pasa por alto un hecho importante: la demanda de dinero en el límite inferior cero (ZLB) se vuelve plana. Esta es una de las razones por las que la política monetaria pierde su potencia en torno al ZLB (véase Blanchard et al. Macroeconomics a Eurpean Perspective pp. 96).

Corrección de algunos conceptos erróneos:

En tu post también tienes algunos conceptos erróneos déjame corregirlos:

Esta es la parte complicada, ya que la demanda de dinero no es algo que podamos observar directamente en la práctica, aunque me esforcé por ser objetivo/conservador.

En realidad, podemos observar la demanda de dinero en un momento dado (sólo que la función de demanda completa no es directamente observable). Además, podemos incluso, utilizando métodos econométricos, estimar adecuadamente la función de demanda de dinero. Véase Jawadi & Sousa (2013) o Narayan, Narayan y Mishra (2009) para ver ejemplos de ello. Sin embargo, por supuesto, esto no se puede hacer en tiempo real, sino sólo de forma retroactiva, ya que recogemos suficientes datos sobre un período de tiempo determinado, por lo que hacer esto para el período que abarca toda la crisis COVID19 no será posible hasta dentro de unos años.

el dinero helicóptero compensa las fuerzas deflacionarias

Los bancos centrales definitivamente están tratando de expandir la oferta de dinero en este momento, pero no a través del dinero helicóptero. El dinero helicóptero significa que el banco central está enviando dinero directamente a los hogares. Que yo sepa, esto todavía no ha sucedido (al menos no en EE.UU., la UE o el Reino Unido), aunque hay economistas que piden que los bancos centrales lo hagan (como Gali 2020 en su VOX $^{EU}$ post del CEPR).