¿Por qué el futuro de los tipos de interés no apoya la política de la Fed de reducir la compra de activos?

Question

Utilizando el sistema de 3 meses futuros sobre tipos de interés en eurodólares En este caso, construyo una curva de rendimiento cada año para 2015-2021 utilizando la fecha de muestreo desde el final del mes. Si se grafica esto, se vería que la curva se desplaza hacia abajo cada año. Lo que supongo que está diciendo es que a medida que pasa el tiempo, la expectativa del mercado para los tipos de interés está disminuyendo. Esta apreciación es totalmente contraria a la política de la Fed de reducir la compra de activos. Si la Fed está reduciendo la compra de activos, el tipo de interés debería subir, pero ¿por qué iba a bajar la expectativa del mercado sobre el tipo de interés?

        1/2/14     1/31/14
2015    0.6274%    0.5574%
2016    1.5723%    1.4198%
2017    2.7359%    2.4620%
2018    3.6504%    3.2965%
2019    4.2711%    3.8773%
2020    4.6554%    4.2679%
2021    4.8879%    4.5192%

Answer 1

Hay bastantes razones:

1. El tipo de los futuros de los fondos federales y el tipo de los futuros del eurodólar no reflejan únicamente las expectativas del mercado. Técnicamente hablando, un tipo de interés sin riesgo es la suma de 1) las expectativas de tipos, 2) la prima por plazo y 3) el sesgo de convexidad. La prima por plazo suele ser positiva, ya que los inversores exigen un mayor rendimiento por asumir más riesgo de duración (es decir, como un bono a 10 años es más arriesgado que uno a 1 año, incluso si las expectativas de tipos son constantes, cabe esperar que el bono a 10 años tenga un mayor rendimiento). Por lo tanto, cuando los tipos de interés bajan, puede ser que las expectativas de tipos estén bajando, o que la prima por plazo esté bajando, o ambas cosas. El mejor escrito sobre este tema (desde la perspectiva de un profesional) es "Understanding the Yield Curve" de Antii Ilmanen. Yo mismo he escrito algunos artículos sobre este tema. Por ejemplo, puede consultar Prima de riesgo de los bonos (Parte II) - Choque de dos teorías y Prima de riesgo de los bonos (Parte IV) - Descomposición de la curva de rendimiento .

2. Economía: A principios de año, los inversores se mostraban en general muy optimistas sobre la economía estadounidense y creían que 2014 sería el año en que la economía alcanzaría por fin la "velocidad de escape." Pues bien, estamos en el noveno mes; los datos económicos han sido bastante dispares... y muchos participantes del mercado rebajaron sus perspectivas económicas.

3. Flujos: Con el desplome de los rendimientos de los bonos de la eurozona, los rendimientos de los Estados Unidos parecen de repente muy atractivos. Así que hay una buena compra de bonos estadounidenses, que también ha contribuido a la subida de los tipos.

4. El "tipo neutro": Incluso la proyección de la Fed sobre el nivel neutral de los tipos de interés ha disminuido. A principios de año, el famoso gráfico de puntos de la Reserva Federal indicaba un tipo neutral medio del 4%, pero desde entonces ha bajado al 3,75%. Esto tiene muchas implicaciones para la fijación de precios de los futuros a largo plazo.