¿Cómo se compara un producto con ganancias y pérdidas limitadas con una inversión en un índice puro?

Question

Estoy mirando los productos de inversión que ofrecen varios bancos de mi zona. Muchos de ellos siguen la idea básica de riesgo/ganancia limitada: las ganancias y las pérdidas son proporcionales a un determinado índice, pero ambas están limitadas en algunos casos. Por ejemplo, hay un ejemplo simplificado (seguimiento del índice EURONEXT con un periodo de 10 años):

• si el crecimiento del índice supera el 6% anual, el inversor se queda con el capital con ganancias limitadas al 6% anual (es decir, el 179% del capital)
• En caso contrario, si el crecimiento del índice es inferior al 6% anual, el inversor obtiene el capital con ganancias proporcionales al crecimiento real del índice durante 10 años.
• En caso contrario, si el índice cae menos del 50%, el inversor recupera su capital inicial (por lo que las pérdidas se limitan al 0%).
• En caso contrario, si el índice cae más del 50%, el inversor soporta una pérdida de capital proporcional a la caída del índice.

Entiendo que el banco me compra esencialmente un seguro contra un fallo catastrófico del mercado, pero ¿me están pagando el precio correcto por ello? Por ejemplo, ¿cómo se compara este producto con una inversión pura sin límite en el mismo índice?

Hay ofertas alternativas en las que el inversor soporta pequeñas pérdidas, pero en cambio tanto las ganancias como las pérdidas tienen un límite máximo, por ejemplo el 6% anual. A primera vista parecen más seguras, pero ¿lo son realmente?

Answer 1

Entiendo que el banco me compra esencialmente un seguro contra un fallo catastrófico del mercado, pero ¿me están pagando el precio correcto por ello? Por ejemplo, ¿cómo se compara este producto con una inversión pura sin límite en el mismo índice?

La parte fácil de responder a su pregunta es que no hay comparación de este producto con una inversión pura sin tope en el mismo índice. Los dos tienen elementos de R/R muy diferentes. En cuanto a pagarle el precio correcto, eso requiere una respuesta mucho más compleja...

Este tipo de productos estructurados se basan en complejas estrategias de opciones. Hay muchas variantes. Una de las más comunes en EE.UU. es un tope del 8% a un año, sin riesgo para el primer 10% de caída de precios de ese año. Los componentes son:

• El componente de la llamada cubierta fuera del dinero es el responsable del tope
• Una opción de venta larga at-the-money proporciona la protección del principal, hasta un determinado valor
• Una opción de venta corta (de financiación) fuera del dinero es responsable del nivel por debajo del cual se empieza a perder dinero

Probablemente ya te he perdido, así que veamos el panorama general. El proveedor (compañía de seguros, banco, etc.) está proporcionando una indemnización del 10%. Si esto lo hiciera el inversor en el SPY, por ese mismo tope del 8%, podría tener un 18% de protección al año. Ahí es donde difiere el rendimiento. Con el producto del proveedor, si el SPY cayera un 18%, el inversor perdería un 8% que se quedaría el proveedor. ¡Comisiones indirectas!

Otro inconveniente de este tipo de inversión son los dividendos (si el subyacente los paga). Las bolsas de valores reducen el precio de las acciones en la cantidad exacta del dividendo en la fecha ex-dividendo. Estos productos estructurados tienden a ignorar esto y eso es una barrera adicional para la rentabilidad. Es decir, con el SPY a 300 con un dividendo anual del 1,85%, en el transcurso del año, el precio de la acción se reducirá en aproximadamente $5.45. If your payout occurs one year from now above opening price, the SPY must appreciate$ 5,45 antes de entrar en su rango de rentabilidad. El proveedor se embolsa los dividendos. ¡Comisiones indirectas!

Cada producto estructurado es diferente, por lo que hay que profundizar en él para entender lo que realmente ocurre, y eso no siempre es fácil. El panorama general es que no hay almuerzos gratis. El proveedor le ofrece un producto de inversión que tiene un rendimiento inferior al de la combinación real de acciones y opciones.

No se trata de una aplicación teórica para mí. Yo uso esta estrategia. Hace poco hice una en un $103 stock for January of 2020. I'll collect one dividend of$ 1.00. Si cae no más del 17,5%, me embolsaré $185 (not much of a profit but it's not a loss). Below that, I'll lose$ 1 por acción por cada $1 the stock drops. My cap is at$ 110 donde ganaré el máximo de 6,85 dólares o el 6,6% que se anualiza al 23,8%.

Así que, respondiendo a tu pregunta principal, el proveedor no te está pagando el precio adecuado por esta inversión. Eso sólo lo consigues si te dedicas al bricolaje.