Estoy analizando algunos datos de opciones y veo que la sonrisa de la volatilidad tiene sus mínimos unos cuantos strikes más altos que el precio actual negociado (alrededor de un 2,5% más alto que el spot). He revisado mis datos a fondo. Quiero entender si esto es algo normal y explicable (las explicaciones son bienvenidas) o estoy usando parámetros equivocados como la tasa de interés, etc.
Respuestas
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Realmente depende del mercado que le interese. Actualmente, casi todos los mercados tienen algunas formas peculiares en la sonrisa de la volatilidad impulsada por diferentes dinámicas o eventos próximos.
Un ejemplo famoso es el mercado de índices de acciones. Si tiene acceso a algunos datos actuales del mercado, sólo tiene que comprobar la curva de volatilidad de grandes índices como el S&P 500 o el EuroStoxx 50. Observará exactamente las cuestiones que ha planteado (de hecho, la volatilidad alcista del SPX es inferior a 10 puntos de volatilidad para las opciones con fecha cercana). ¿A qué se debe esto? La razón dominante en este mercado es el flujo. Los participantes en el mercado de la parte compradora prefieren las técnicas llamadas "Call overwriting". Así, la venta de opciones de compra al alza es una estrategia muy popular para mejorar el rendimiento y renunciar a cierto potencial de subida de la renta variable en caso de que el mercado repunte. Esto es especialmente cierto si los mercados ya han subido significativamente. El efecto es que las volatilidades alcistas se negocian a niveles más bajos que la volatilidad ATM(F) debido a esta demanda específica.
Aunque la sobrescritura de llamadas no será la razón exacta de otros mercados como FX, IR, CO, estoy bastante seguro de que habrá otros flujos impulsados por la liquidez que pueden llevar a estas formas específicas.
BC.
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No es que añada mucho a lo anterior, pero siempre lo he dado por hecho y no he pensado demasiado en ello. Tu pregunta me ha hecho investigar un poco más. Supongo que aquí se habla principalmente de renta variable o de índices. Así que hice algunas búsquedas y leí algunos artículos. Este es un resumen de lo que encontré (en un periodo de tiempo discutiblemente corto) pero que confirma en gran medida la respuesta anterior y mi comentario sobre el Superficie FX vol ).
El fenómeno se denomina sonrisa de volatilidad (también se invierte la inclinación). Wikipedia también afirma que la volatilidad implícita de las opciones de renta variable al alza (es decir, de strike alto) suele ser menor que la de las opciones de renta variable at-the-money.
José Fajardo tiene un documento que ofrece un resumen de las explicaciones. Además, combina los comentarios de Bruno Dupire, Liuren Wu y Roger Lee, así como de los participantes en el seminario del centro Stevanovich de la Universidad de Chicago, PIMSV-Universitat Bern, IMUB-Universitat de Barcelona. Universitaet Freiburg, CRM-Universitat Autonoma de Barcelona, V LubraFin y la 7ª Reunión de la Sociedad Financiera Bachelier y el 10º Congreso Mundial de la Sociedad Econométrica.
Quantitative Finance, 2008, v. 8 n. 3, p. 263-284 (al igual que José Fajardo, más arriba) vinculan el nivel, la pendiente y la curvatura de la volatilidad implícita con la desviación estándar neutra del riesgo, la asimetría y el exceso de curtosis. Esto es de naturaleza idéntica a mi comentario sobre FX.
Xing, Y., Zhang, X., & Zhao, R. (2010). ¿Qué nos dice la volatilidad de las opciones individuales sobre los futuros rendimientos de las acciones? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 45(3), 641-662. también ofrece una perspectiva interesante.
Estar centrado en el delantero no puede explicarlo. Mientras los dividendos sean más altos que los tipos de interés, los tipos a plazo serán más bajos que los spot, no más altos.
