Flujo de caja libre para la empresa

Question

Tengo esta pregunta:

Explique por qué el FCFF no incorpora los gastos de intereses y cuál es el posible sesgo en la valoración si existe el impuesto de sociedades.

Ahora bien, sabemos que en el flujo de caja libre para la empresa no incluimos los intereses porque contabilizamos el coste del capital de la deuda en la tasa de descuento. Pero, ¿cuál es el sesgo cuando existe el impuesto de sociedades? Los flujos se calculan después de impuestos y luego se descuentan. Quizás pueda surgir un problema al calcular el escudo fiscal, pero esto se soluciona fácilmente utilizando el Coste Medio Ponderado del Capital (si los flujos del proyecto tienen el mismo riesgo de la empresa, y ésta mantiene constantemente la tasa de Deuda/Valor constante) o utilizando el Valor Actual Ajustado cuando el ratio de deuda cambia durante la vida del proyecto.

¿Alguna sugerencia?

Answer 1

El coste del servicio de la deuda es percibido por los propietarios de las acciones y los tenedores de la deuda, pero es neutral para la empresa. La fiscalidad no se preocupa por el flujo de caja, sino que recae sobre el beneficio contable específico de la legislación fiscal, ni siquiera sobre el beneficio declarado, que tiende a tratar la mayor parte de los gastos de intereses (no todos y tampoco uniformemente) como un coste deducible. Por lo tanto, se realiza un ajuste en el WACC, como usted ha dicho. Sin embargo, la carga de los intereses no tiene por qué ser uniforme durante la vida de la deuda. A no ser que hagas el ajuste del WACC para cada periodo y apliques un WACC diferente para cada uno (de todas formas, siempre deberías justificar que no lo haces), acabarás con un flujo de caja inflado y unos tipos de descuento más altos.