Entender los acontecimientos del FOMC y su impacto en el mercado

Question

El mes pasado, cuando en la reunión del FOMC se decidió que la Fed comenzaría a salir del QE3, inmediatamente vimos un efecto de desapalancamiento: El SPY bajó, el GLD bajó y el LQD (bono) bajó, pero los dólares subieron.

Sobre todo, me gustaría saber cuál es la opinión de todos sobre lo que impulsó estos movimientos del mercado tras el anuncio.

Además, una idea interesante es que la estructura de covarianza en este tipo de momentos especiales degeneraría en $ee^{t}$ forma, lo que significa una correlación perfecta.

Me pregunto si existe alguna referencia sobre la investigación cuantitativa de la medición, detección y predicción del desapalancamiento.

Otra forma de entender el evento es aplicando el análisis de señales, por ejemplo la vista de respuesta al impulso. Me pregunto si alguien tiene un comentario sobre cómo la formación de la tendencia / inversión para el evento como este?

Por cierto, me han votado en contra de mi anterior post por "conocimiento común para los que estudian finanzas". Como alguien que trabajó para un fondo de cobertura prototipo de una estrategia de negociación de alta dimensión con ratio de sharpe >1,8, realmente no sé que este conocimiento sería común. La razón es obvia, porque el mercado es un monstruo de alta dimensión, por lo que nunca habría uno o dos factores como en la visión "clásica" de la economía que se ve en la televisión o en los libros de texto, como todo el que realmente practica con la inversión seria sabría. Así que, ¿por qué no ser un poco más abiertos para que puedan participar personas de diferentes orígenes, para que todos puedan aprender?

Answer 1

Mi respuesta será muy poco cuantitativa, pero los modelos resultantes son en realidad bastante matemáticos, aunque me gusta ceñirme a una visión general debido a la naturaleza propietaria de esos modelos. Sin embargo, aquí hay un par de reflexiones:

• No se puede tratar de explicar los movimientos del mercado por unos pocos indicadores o por un solo discurso de la Fed (por cierto, el mercado malinterpretó enormemente esas declaraciones, hace 2 días en mi libro fue un cambio de juego y puso fin a toda la especulación del fin del QE, continuará en las tasas actuales sin duda). Las divisas, la renta variable, ... se mueven en función de toda una serie de variables y las relaciones son totalmente dinámicas y cambiantes. Recomiendo aprender a mirar el panorama general y tomar todo en perspectiva al modelar una nueva estrategia en lugar de tratar de empantanarse forzando una relación entre los rendimientos del Empleo y el SPX, por ejemplo.

• El mercado reaccionó al discurso de la Reserva Federal de hace unos meses de forma totalmente diferente a como reaccionó a las preguntas y respuestas de hace 2 días en un patrón para muchos imprevisible (aunque repito que me pareció un claro cambio de juego en el que el dólar se venderá en las próximas dos semanas). Este hecho apunta a la posibilidad (y para mí hecho empírico) de que los participantes del mercado en promedio pueden reaccionar en la mayoría de los momentos en patrones predecibles, pero tales patrones están fuertemente anclados a, lo que yo llamo, los desequilibrios de etapa. Lo que quiero decir con esto es que los inversores, los operadores y los bancos centrales reaccionan en función de cuál es su utilidad actual y esa utilidad es dinámica. Como resultado, estimar y modelar la utilidad correcta y "calibrar" su modelo en función de la "utilidad del mercado" actual es un esfuerzo mucho más fructífero que tratar de exprimir las relaciones estáticas de los mercados de valores y los indicadores económicos.

• Para explicar lo que quiero decir con "utilidad de mercado": Hubo etapas del mercado en las que la inyección de dinero por parte de un banco central se consideraba como algo muy negativo para los mercados de valores porque los participantes en el mercado pensaban que el banco central tenía conocimiento de una evolución económica menos optimista que la que tenía el público en general. Esto nos lleva a la necesidad de encontrar algún tipo de utilidad (utilizo este término de forma muy poco precisa) que refleje la forma en que los inversores reaccionan a un conjunto completo de variables que impulsan el mercado. Así, en lugar de modelar cada variable y tratar de estimar su impacto en los futuros rendimientos del mercado, el ejercicio consistiría en encontrar una utilidad que optimice cómo el conjunto de variables y sus cambios afectan al comportamiento del mercado. Cuando se pueda demostrar que dicha utilidad es consistente y persistente a lo largo del tiempo, se podrá hablar de haber identificado una "etapa de mercado" o "etapa de utilidad" específica. La clave es apreciar el hecho de que a) las variables dependientes pueden desaparecer o añadirse de una etapa a la siguiente y b) que la relación entre las variables dependientes permanece estática dentro de la misma etapa, pero puede cambiar por completo entre etapas.

• Las etapas de utilidad o de servicio pueden y son muy diferentes de una clase de activos a otra por razones lógicas: Un ejemplo perfecto son las diferentes etapas de utilidad entre el dólar estadounidense y el dólar australiano: Una gran función de la utilidad de la moneda australiana es su dependencia de la economía china y de los cambios en la percepción del mercado sobre las futuras tasas de crecimiento, las condiciones laborales, las importaciones y las exportaciones de China. El dólar estadounidense, por el contrario, apenas muestra dependencia de esas variables y en la actualidad se rige mucho más por el momento en que los inversores diseccionen el previsto retórica de Ben Bernanke. Por ejemplo, ahora mismo la mayoría de los participantes en el mercado siguen creyendo que la actuación de la Fed dependerá en gran medida de los resultados económicos de este año 2013, mientras que yo he incorporado a la utilidad actual que, independientemente de si el desempleo cae por debajo del 6,5% o no, la Fed ya no reducirá su estado acomodaticio en 2013. Esto apunta a dos hechos importantes: a) mi modelo predice los movimientos del dólar en este momento de manera muy diferente a la mayoría de los participantes del mercado, mi valor justo del dólar se encuentra muy por debajo de lo que el mercado cree, y b) mi modelo de utilidad del USD es mucho menos sensible a los indicadores económicos en este momento, pero mucho más sensible a la percepción del mercado del comportamiento esperado de la Fed frente a mi modelo de comportamiento de la Fed.

• Me gusta destacar, ya que es un punto muy importante que este enfoque no es de naturaleza predictiva sino reactiva. El modelo tiene en cuenta cómo acaba de reaccionar el mercado ante determinadas publicaciones económicas o un discurso. Así, si el modelo está en desacuerdo con la reacción del mercado, entonces el modelo sugeriría implementar posiciones en contra del impulso a corto plazo, si el modelo está de acuerdo con la reacción del mercado pero estableció una participación más elaborada del mercado, entonces el modelo sugeriría una posición en alineación con el impulso a corto plazo, para dar sólo dos ejemplos.

Lo más importante aquí es que he sido testigo de que la identificación cuantitativa de las diferentes etapas del mercado mejorará la calidad del modelo (reducción del error de seguimiento, variabilidad entre el resultado del modelo y el comportamiento futuro del mercado realizado) en órdenes de magnitud en términos de interpretación correcta de la reacción del mercado a las variables clave. La gran diferencia entre este enfoque y otros modelos es que no se intenta ajustar variables dependientes individuales a un mercado que ha demostrado una fuerte aversión a los supuestos de correlación estática y también difiere de los modelos multifactoriales que buscan una relación lineal o no lineal entre diferentes variables dependientes para predecir los rendimientos del mercado. Mi enfoque no es de naturaleza predictiva, sino reactiva, y este enfoque ha demostrado ser bastante preciso a la hora de identificar y reflejar los cambios en la utilidad general.

** Un resumen de una frase**: Se puede identificar un modelo que refleje la percepción cambiante (utilidad) por parte de los participantes en el mercado a lo que los impulsores del mercado identifican como variables influyentes, por lo que dicho modelo no intenta establecer una relación estática (que puede recalibrarse pero que no deja de ser estática) entre los rendimientos del mercado y una combinación de variables dependientes, sino que identifica diferentes etapas del mercado en las que en cada etapa se ha demostrado que la percepción del mercado a una combinación de variables dependientes del modelo es extremadamente estable.