Coste de los futuros del Tesoro y pérdidas y ganancias

Question

Estoy buscando entender las implicaciones de pérdidas y ganancias de mantener futuros del tesoro a 2 años. Suponiendo que los tipos de interés no varíen hasta el vencimiento (es decir, que no hay ganancias o pérdidas de capital debido a los movimientos de los tipos de interés), si compro hoy un futuro del tesoro a 2 años y lo mantengo hasta el vencimiento, ¿cuál será mi impacto en las pérdidas y ganancias?

He adjuntado el gráfico de futuros y CTD de hoy de la página web de la CME. Utilizando estas cifras, ¿debo tomar:

a) El rendimiento de los futuros del 1,718% o el rendimiento al vencimiento del CTD del 1,89%,

y de esto restar...

b) ¿El tipo repo implícito del 2,69% o buscar un tipo repo real para el mismo plazo?

Y una vez que tengo este número (lo estoy llamando coste de carry, pero por otras entradas sé que hay definiciones más puras y más amplias), si tengo 1.000 USD de futuros y el coste de carry es digamos -0,80% entonces mi P&L al vencimiento será de -8 USD. ¿Esta matemática es correcta?

Muchas gracias de antemano.

Answer 1

Si no se espera ningún movimiento del mercado, entonces no hay pnl, (excepto posiblemente la pérdida de ingresos por intereses sobre el margen de mantenimiento contabilizado en la bolsa, lo que es cierto en el caso de un largo o posición corta).

El precio de los futuros, bajo un argumento de no arbitraje, se establece como el precio que en el Precio de Liquidación de Entrega en Bolsa (PLE) equivale a cualquiera de los dos escenarios:

A) Comprando el futuro, vendiendo el bono y reponiéndolo a plazo.
B) Vender el futuro, comprar la pipa de agua y reponerla a plazo.

Si A) o B) fueran más favorables, el precio del futuro se ajustaría para que dejara de serlo.

La cuestión es que si los tipos realmente no se mueven a lo largo de la vida del futuro, lo único que ocurrirá es que los precios de los futuros seguirán siendo exactamente los mismos todos los días, y el precio del bono y los tipos repo se ajustarán diariamente para tener en cuenta sus distintas duraciones, la estructura de plazos de los tipos repo y el pull to par.

Con respecto a tus cálculos, personalmente nunca he utilizado el concepto de rendimiento de los futuros porque está mal definido y es engañoso. Basta con utilizar los precios al contado, los tipos de recompra y los factores de conversión para obtener valores financieros fijos.

Answer 2

Estás comprando un contrato de futuros, así que no hay carry. Es básicamente un contrato a plazo (suponiendo que no haya opcionalidad). Digamos que compras el contrato de futuros sobre la UT y lo mantienes hasta la última fecha de entrega. Al final, pagas el precio de la factura que es el interés acumulado + el factor de conversión * el precio de los futuros.