Por qué los precios de los futuros del S&P no reflejan el sentimiento alcista general del mercado bursátil estadounidense

Question

Parece que el sentimiento general sobre la tendencia a largo plazo del mercado bursátil estadounidense es actualmente alcista, alimentado por la fortaleza del dólar y la caída de los precios del petróleo.

¿Por qué entonces los futuros a largo plazo (MAR 2016) para e -mini S&P cotizan con descuento respecto al precio actual? es decir ¿Por qué el precio de los futuros Mar 2016 es inferior al precio Mar 2015?

Los datos están aquí : http://www.cmegroup.com/trading/equity-index/us-index/e-mini-sandp500.html

Answer 1

Esta es una gran pregunta para entender cómo funcionan los futuros, primero empecemos con sus supuestos

• En realidad, un dólar fuerte no suele ser tan bueno para el mercado de valores estadounidense. La razón principal es que muchas empresas estadounidenses comercian a nivel internacional y, en general, un dólar fuerte encarece sus exportaciones y las hace menos competitivas.
• Además, la caída de los precios del petróleo, si bien es excelente para el consumidor estadounidense, no es necesariamente buena para el mercado de valores, ya que importamos cantidades similares a las que exportamos. Especialmente cuando el precio del petróleo varía principalmente por el precio del dólar, la bajada de los precios del petróleo puede ser mala para el mercado de valores por las razones anteriores.

Lo más interesante aquí es que ninguna de estas cosas importa realmente para el precio de los futuros. Esto puede parecer extraño, ya que un contrato de futuros suena como si estuvieras apostando por el precio futuro del índice, pero recuerda que el precio actual ya incluye también las expectativas de ganancias futuras.

En realidad hay un fórmula bastante sencilla para el precio de un contrato de futuros (el enlace se refiere a los contratos a plazo, que son muy similares, pero un poco más fáciles de entender). Tenga en cuenta que si se le da el precio actual del subyacente, el precio de los futuros depende esencialmente sólo del tipo de interés y de los dividendos pagados durante la duración del contrato de futuros. En este caso, el tipo de dividendo del S&P500 es superior al tipo de interés vigente, por lo que el precio de los futuros es inferior al precio actual. Es un poco más complicado que esto, como se puede ver en la fórmula, pero así es como funciona esencialmente.

Tenga en cuenta que esta es la razón por la que la gente utiliza los contratos de futuros para imitar otras exposiciones. Como el precio del futuro se mueve (más o menos) al ritmo del subyacente y a veces el uso de futuros para cubrir exposiciones puede ser más barato que comprar etfs o usar swaps.

Editar : Ejemplo del efecto de los dividendos en los precios de los futuros

Para simplificar, imaginemos que estamos estudiando una posición de futuros sobre una acción que sólo tiene un dividendo (D) a corto plazo y que este dividendo está previsto para el día anterior a la fecha de entrega de los futuros. Para hacerlo aún más sencillo, digamos que el precio de la acción es bastante constante en torno a un precio P y que los tipos de interés son cercanos a cero. Después del dividendo, esperaríamos que el precio de la acción fuera P' ~ P - D ya que si se compran las acciones después del dividendo no se obtendría ese dividendo pero se sigue esperando obtener el resto del valor de los flujos de caja futuros adicionales de la empresa.

Sin embargo, si compramos el contrato de futuros, acabaremos siendo propietarios de las acciones, pero sólo después de que se produzca el dividendo. Dado que no recibimos ese dividendo en efectivo que obtendrán los propietarios de las acciones, ciertamente no querríamos pagar tanto como pagaríamos por las acciones (P). En cambio, deberíamos pagar aproximadamente P' el valor (esperado) de poseer las acciones después de esa fecha.

Así que, al final, esperamos que el precio de las acciones en el futuro (P') sea el precio de los futuros hoy (P') y eso debería hacernos sentir mucho más cómodos sobre lo que estamos comprando. Ni las acciones ni los futuros son necesariamente favorables, ya que al final sólo estamos comprando flujos de caja futuros ligeramente diferentes y deberíamos esperar pagar precios ligeramente diferentes.