Rentabilidad de las carteras clasificadas por tamaño Fama-French

Question

Para mi tesis, necesito replicar un trabajo de investigación específico en el campo de la valoración empírica de activos, mencionando el CAPM en particular. Los datos consisten principalmente en los rendimientos mensuales de las carteras formadas en función del tamaño y de diferentes características de riesgo, como la relación libro-mercado, el impulso, la inversión y la rentabilidad, obtenidos del sitio web del Prof. Dr. Kenneth French.

Este es mi problema: como es práctica habitual en la fijación de precios de los activos, es clave utilizar el exceso de rendimientos en lugar de los rendimientos brutos. Sin embargo, no estoy seguro de si los rendimientos de la cartera de Kenneth French ya se definen como rendimientos excesivos. El sitio web, por lo que sé, no da muchas indicaciones al respecto, por desgracia. Curiosamente, obtengo resultados de regresión muy parecidos a los que aparecen en el documento cuando se resta el tipo sin riesgo de los rendimientos de la cartera de antemano.

Se agradece cualquier ayuda.

Answer 1

Página de Ken French es seguramente uno de los recursos más útiles para la fijación de precios de los activos en Internet. :)

Respuesta corta: Son rendimientos brutos y hay que restar la tasa libre de riesgo. Tiene razón.

Normalmente, consideramos el exceso de rendimiento para tener en cuenta el coste de financiación. Si Apple tiene una rentabilidad del 5% pero tengo que pagar un 6% de tasa libre de riesgo para pedir prestado un dólar para comprar una acción de Apple, entonces no estoy ganando mucho dinero. En la fijación de precios de los activos, solemos clasificar las acciones en carteras en función de algunas variables y, a continuación, construimos carteras de diferenciales (y normalmente esperamos que sean altas $t$ estadísticas). Estas carteras de diferenciales venden un dólar del tramo corto e invierten ese dólar en el tramo largo. Por ello, también se denominan ''carteras de coste cero'' (o ''carteras de arbitraje'', que es un nombre terrible). Por lo tanto, no se resta el tipo libre de riesgo de los rendimientos de dicha cartera de spreads.

Aparte de los puntos de ruptura, las carteras industriales, etc., hay dos conjuntos de datos principales proporcionados por French

• Factores de riesgo a su modelo de 3 y 5 factores (más un factor de impulso)
• Rendimiento de la cartera para varios tipos

Los factores de riesgo son los rendimientos de las carteras de diferenciales, véase aquí . Toma $SMB$ representando el factor de tamaño: clasifique los valores en seis carteras (¡ponderadas por el valor!) utilizando la mediana de la renta variable del mercado como punto de ruptura y los percentiles 30 y 70 de BE/ME. De este modo, se obtienen seis series temporales de rendimientos brutos. A continuación, se toma la rentabilidad media de las tres carteras de valores pequeños y se resta la rentabilidad media de las tres carteras de valores grandes.

Los rendimientos de la cartera son aún más sencillos (esa es la clave de tu pregunta): Son sólo los rendimientos de una cartera concreta. Tomemos las carteras que se ordenan en función del tamaño, véase aquí . Se toma el valor de mercado de junio de los valores de la Bolsa de Nueva York, el AMEX y el NASDAQ y se calculan los puntos de ruptura: el 30% inferior, el 40% medio y el 30% superior, el quinto quintil y los 10 deciles. A continuación, se toman los rendimientos mensuales de las acciones de las carteras particulares y se hace una media. French proporciona los rendimientos (mensuales y anuales) de las carteras de valor y de las carteras igualmente ponderadas. Por lo tanto, tiene razón al restar la tasa libre de riesgo antes de realizar cualquier regresión. De hecho, eso es precisamente lo que hacen Fama y French (1993).

También hay que tener en cuenta que, por supuesto, todos los rendimientos son porcentuales (y no logarítmicos) y se dan como porcentajes (es decir, 12[%] en lugar de 0,12).