Necesito una métrica de liquidez de una cartera (2-5 bonos) que tenga en cuenta la diferencia de tamaño de los bonos y el perfil de vencimiento

Question

Contexto: Tengo un bono A de, por ejemplo, Apple, Apple también emitió diferentes tipos de bonos, a saber, bonos B, C, D, E. Los bonos A, B, C, D y E son todos iguales, excepto que fueron emitidos en momentos diferentes, tienen tamaños diferentes y vencimientos diferentes. Estoy tratando de encontrar: Cuál es la diferencia de rendimiento entre el rendimiento de A y la curva de rendimiento de Apple compuesta por los bonos B C D E. Debido a que los bonos B C D E y A fueron emitidos en diferentes momentos, con diferentes vencimientos y diferentes tamaños, reconozco que hay una diferencia de liquidez entre estos bonos, y sólo comparar el rendimiento de A en el momento t con la curva de rendimiento de la empresa en el momento t será falaz. Tengo el diferencial entre oferta y demanda de todos los bonos, pero no el volumen de operaciones.

Pregunta: ¿Cómo puedo obtener una métrica que me proporcione una liquidez de la curva de rendimiento? que tenga en cuenta la diferencia en el tamaño de la emisión y el perfil de vencimiento.

Prop1: Estaba pensando en encontrar la distancia de los enlaces B,C,D,E con el enlace A.

Como en:

d(B)= vencimiento del bono A - vencimiento del bono b

d(C)= vencimiento del bono A - vencimiento del bono C etc...

Entonces la liquidez del bono sintético (curva de rendimiento) será

\= d(B) / (d(A)+d(B)+d(C)+d(D)) * Liq del bono B + d(C)/(d(A)+d(B)+d(C)+d(D)) * Liq del enlace C +...etc para el enlace D y E.

Así que se pondera en función de la proximidad de este bono en particular al bono A, cuanto más cerca esté este bono en términos de vencimiento, más peso tendrá.

Pero esto sólo tiene en cuenta el perfil de vencimiento (distancia del bono A), ¿cómo puedo hacer esto matemáticamente para que también tenga en cuenta el tamaño de los bonos (más peso en la liquidez del bono que está más cerca del tamaño del bono A) y tal vez la fecha de emisión (más cerca de la emisión del bono A)?

Muchas gracias por leer y posiblemente responder :) ¡Saludos!

P.D.: si tienes una forma mejor de encontrar la liquidez ponderada de la cartera (?), entonces por todos los medios, quiero oírla

Answer 1

Los bonos A B C D E son todos iguales, excepto que fueron emitidos en momentos diferentes, tienen diferente tamaño y diferente vencimiento.

He comprobado que es raro que los bonos sean todos iguales salvo por el vencimiento y el tamaño. Incluso los bonos más parecidos pueden tener alguna oscura diferencia. Y es totalmente posible que algunos bonos sean más líquidos que otros, por varias razones además de la característica única. Puede ser que algún agente dirija el mercado del bono, o que haya una explosión de interés debido a alguna noticia, o simplemente porque alguien quiera deshacerse.

Tengo el bid ask spread de todos los bonos pero no el volumen de operaciones.

Si la oferta y la demanda son negociables, creo que se podría utilizar el medio con cierto nivel de confianza (si la diferencia entre la oferta y la demanda no es demasiado loca), y la diferencia entre la oferta y la demanda podría contener alguna información sobre la liquidez (como prima).

Una vez que tengas los medios, puedes empezar a generar alguna estructura de capital y partir de ahí

Pero esto sólo tiene en cuenta el perfil de vencimiento (distancia del bono A), ¿cómo puedo hacer esto matemáticamente para que también tenga en cuenta el tamaño de los bonos (más peso en la liquidez del bono que está más cerca del tamaño del bono A) y tal vez la fecha de emisión (más cerca de la emisión del bono A)?

No creo que haya una forma estándar de definir la liquidez a nivel de bonos. El problema con el término liquidez en general es que depende de su perspectiva y alcance. Además, la liquidez relativa es probablemente más fácil de definir que la absoluta (por ejemplo, la puntuación de liquidez de los bonos de BBG es una métrica relativa transversal)

Sin embargo, lo que has descrito es totalmente legítimo: las nuevas emisiones son bastante líquidas en general, la demanda es alta, la gente hace intercambios, bla, bla. Pero con el tiempo, la gente tiende a mantener los bonos para ganar el carry. Así que el tiempo transcurrido desde la emisión definitivamente importa. Por otro lado, el tamaño de la emisión (o la cantidad en circulación, en realidad) también indica la probabilidad de que haya algún interés en comprar/vender el bono.

Por supuesto, un factor de liquidez más tangible serían las operaciones y comillas del mercado. No es diferente de cualquier otro instrumento financiero. Si lo que está tratando de averiguar es el tipo de métrica de liquidez "en cuánto tiempo puedo deshacer mi posición para qué impacto de precio", entonces el bono probablemente A tiene muy poco que ver con B, C y D.

¿Cómo puedo obtener una métrica que me proporcione una liquidez de la curva de rendimiento? que tenga en cuenta la diferencia en el tamaño de la emisión y el perfil de vencimiento.

En cuanto a tu pregunta principal, no creo que tenga mucho sentido decir la liquidez de una curva de rendimiento. El perfil de liquidez es más relevante a nivel de bono en lugar de una curva. Así que yo me centraría en los datos del mercado en lugar de los otros bonos del mismo emisor (podrían ser indicativos, pero en mi opinión sus impactos son indirectos)

Answer 2

Una forma de hacerlo es calcular un Zspread ajustado al crédito, aproximadamente:

1. Descuento uso UST
2. Supongamos que la intensidad del impago es constante y que se retrocede desde, por ejemplo, el bono A
3. Utilice la curva UST y la intensidad por defecto de A para calcular el zspread de los bonos B, C, D y E (es decir, encuentre el zspread de la curva UST que coincida con los precios de mercado con la intensidad por defecto).

El zspread ajustado al crédito (=0 para A) reflejará más o menos la prima/riesgo de liquidez.

Sin embargo, hay un problema con este enfoque: no sabemos cuál es la proporción correcta de recuperación. Yo usaría algo en línea con lo que dice el tamaño de la emisión. Pero tal vez alguien con una mejor formación crediticia que la mía pueda ayudar a elaborar.