Si la Fed compra más títulos hipotecarios, ¿significa necesariamente que el tipo de interés bajará? Consideremos el mercado de oferta y demanda de hipotecas y supongamos que el lado de la oferta son los bancos comerciales y el de la demanda los hogares. De ello se deduce que la oferta aumenta cuando la Fed compra títulos hipotecarios, lo que hace que el tipo de interés baje. Sin embargo, supongamos que aunque la Fed empieza a comprar títulos respaldados por hipotecas a los bancos, éstos piensan que es demasiado arriesgado mantener hipotecas tras el aumento de la tasa de morosidad durante la crisis financiera. Así que la oferta no aumenta realmente y, por lo tanto, el tipo de interés no se incrementa. ¿Es posible este escenario?
Respuesta
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Xenph Yan
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Respondiendo directamente a su pregunta, sí, la tasa disminuirá necesariamente. Las compras de MBS por parte de la Fed fueron en su totalidad MBS titulizadas por las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE). Los MBS de las GSE no están sujetos al riesgo de crédito, ya que éste está garantizado por las GSE.
Además, los bancos que suscriben las hipotecas que se titulizan a través de este canal no tienen ningún riesgo crediticio: el único riesgo real al que se enfrentan es que, si se descubre que un préstamo que incumple tiene defectos de suscripción, el banco originario puede verse obligado a recomprar el préstamo al GSE a través del cual se titulizó. Este riesgo de recompra no es trivial, pero puede controlarse de varias maneras (la suscripción adecuada es la principal). Como resultado, el canal que usted plantea -la percepción de los bancos sobre el riesgo hipotecario aumenta, compensando la disminución de los tipos provocada por la QE- no es posible.
Las pruebas empíricas apoyan la afirmación anterior: los índices disminuyeron de hecho. Krishnamurthy y Vissing-Jorgensen digamos:
Documentamos que la compra de bonos del Tesoro y otros bonos a largo plazo por parte de la Reserva Federal largo plazo ("QE1" en 2008-2009 y "QE2" en 2010-2011) redujo significativamente los tipos de interés nominales de los bonos del Tesoro, las agencias, los bonos corporativos y los valores respaldados por hipotecas, pero con magnitudes que difieren entre los bonos, entre los vencimientos y entre el QE1 y el QE2.
