Esta pregunta se refiere directamente al documento "Capital Asset Pricing Mistakes: The Consistent Opportunities in Tail Hedged Equities", http://www.universa.net/Universa_SpitznagelResearch_201501.pdf .
Dicho muy brevemente, se cubre un índice comprando simultáneamente opciones de venta fuera del dinero (cuyo precio de ejercicio es inferior al precio del índice), de modo que si el precio del índice se desploma, la pérdida se compensa con el pago de las opciones. No puedo entender exactamente cómo se construye la cartera de cobertura. Esto se detalla en el último párrafo de la página 2, que cito aquí:
...podemos afirmar con seguridad que, desde el punto de vista de la rentabilidad del riesgo, una inversión en el índice S&P 500 más bonos del Tesoro a corto plazo podría considerarse un punto de referencia para validar un argumento de cobertura de cola. Por lo tanto, elegimos elegimos una cartera vainilla 60/40: 60% invertido en el S&P 500 y 40% en bonos del Tesoro a corto plazo, reequilibrado mensualmente. Por otro lado, nuestra cartera con cobertura de cola se compone de S&P 500 y opciones de venta fuera del dinero (concretamente una delta que tiene un strike aproximadamente un 30-35% por debajo del spot) sobre el S&P 500. Al principio de cada mes natural, utilizando los precios reales de las opciones, el número de opciones del tercer mes (con un vencimiento de 11 a 12 semanas, y que también se trasladan los pagos de las opciones no vencidas) se determina de forma que la cartera con cobertura de cola se equilibre en caso de que el S&P 500 baje un 20% en un mes ...
Por lo que entiendo, supongamos que a principios de junio el precio del índice es $2000$ y un $20\%$ Opción OTM (precio de ejercicio de $1600$ ) que vence en agosto cuesta, digamos, $50$ . Decido comprar $x$ acciones del índice y $y$ opciones. Si el índice baja $20\%$ una pérdida potencial de $400x+50y$ (el coste de la compra de opciones se cuenta como "pérdida") debe compensarse con una ganancia de $400x+50y$ debido a las opciones a finales de junio.
¿Significa esto que el precio de cada opción debe actualizarse ahora a $\frac{400x+50y}{y}$ ? Aunque esto tiene sentido porque las opciones se convertirían en dinero en caso de $20\%$ movimiento hacia abajo, obviamente no podemos ser seguro que efectivamente este sería el precio de cada opción a finales de junio. Entonces, ¿simulamos el precio de cada opción al cabo de un mes y, en consecuencia, decidimos cuántas opciones comprar a principios de mes (digamos, utilizando la simulación de Montecarlo)?
