En un mundo en el que los mercados de capitales son infinitamente profundos, no debería haber ninguna respuesta de los precios al capital, por lo que no cabría esperar ninguna consecuencia en el comportamiento de las empresas. Hay buenas pruebas empíricas de que capital de movimiento lento así que probablemente no sea cierto. Es probable que la inversión ética aumente los costes de capital al menos un poco. En cuyo caso tu pregunta se reduce a dos cuestiones, "¿puede una empresa no ética convertirse en una empresa ética?" y otra que puede parecer muy diferente, "¿cuál es la elasticidad de la demanda de capital con respecto al precio del capital?" Las empresas de tabaco y municiones pueden cambiar de negocio, pero no pueden conseguir fondos de inversión éticos sin abandonar ese negocio. Otros negocios, como el café de comercio justo y los diamantes certificados como libres de conflicto, pueden permitir la inversión ética en el negocio actual con mayores costes. El primer grupo realmente sólo tiene una opción, reducirse en respuesta al capital caro. El segundo grupo tiene una segunda opción, cambiar a modelos de negocio de inversión ética que pueden ser más caros pero menos que el aumento del coste del capital.
Ignoremos el primer canal por un minuto. Consideremos un mundo con algunas industrias éticas y otras no éticas. Un día algunas personas se despiertan y se convierten en inversores éticos y esto provoca un cambio en la demanda de valores no éticos. Si las empresas tienen una demanda inelástica de capital (gráfico inferior derecho, pasando de $S_2$ a $S_1$ ), entonces la cantidad de capital demandado cambia relativamente poco a partir del choque de preferencias éticas y, por tanto, el capital total invertido en la industria no ética cambia muy poco ( $Q_2$ a $Q_1$ ). En cambio, los rendimientos suben mucho ( $P_2$ a $P_1$ ) para aquellos inversores que siguen invirtiendo en industrias no éticas.
Por otro lado, si la demanda de capital es bastante inelástica (gráfico inferior izquierdo, pasando de $S_2$ curva a $S_1$ )), el rendimiento del capital cambia muy poco ( $P_2$ a $P_1$ ) pero el capital total invertido en las industrias no éticas cae mucho ( $Q_2$ a $Q_1$ ). En ese mundo, las industrias éticas desplazan a las no éticas porque los beneficios no están ahí para preservar su oferta de capital.
Ahora considere el cambio de producción. Si la sustitución por una práctica ética es más cara que pagar un mayor coste de capital, no será un canal importante. A las empresas les conviene más tomar sus licencias en los mercados de capitales. Sin embargo, si la sustitución es más barata (como cuando la demanda de capital es inelástica y la sustitución fácil), la adaptación del comportamiento se convertirá en el canal dominante.
En la práctica, según ¿Implica la inversión ética un coste para la empresa? Una perspectiva teórica de James J. Angel y Pietra Rivoli (1997), los efectos reales sobre los costes y las cantidades de capital son bastante reducidos, lo que sugiere que ni la reducción ni la transformación de la industria son importantes en las circunstancias actuales. Si más dinero se desplaza hacia la inversión ética, esto podría cambiar fácilmente.
